>> 銀河證券-2025年1月份PMI和2024年12月工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)分析：春節(jié)擾動(dòng)1月生產(chǎn)，需求推動(dòng)利潤(rùn)修復(fù)-250127
| 上傳日期： |
2025/1/27 |
大?。?/td>
| 1161KB |
| 格式： |
pdf 共5頁(yè) |
來源： |
銀河證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
-- |
作者： |
張迪 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
國(guó)家統(tǒng)計(jì)局1月27日發(fā)布數(shù)據(jù)：2025年1月制造業(yè)PMI為49.1%6(前值50.1%)。建筑業(yè)PMI49.3% (前值53.2%)，服務(wù)業(yè)PMI 50.3% (前值52%)。2024年1-12月份，全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額74310.5億元，比上年下降3.3%(前值-4.7%)；實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入137.77萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)2.1% (前值1.8%)。12月當(dāng)月利潤(rùn)同比增長(zhǎng)11% (前值-7.3%).
一、生產(chǎn)受春節(jié)效應(yīng)下滑。1月生產(chǎn)指數(shù)49.8% (前值52.1%)，較前值下降2.3pct。主要原因是春季假期影響，我們通過觀測(cè)歷年春節(jié)日期以及對(duì)1.2月的影響，發(fā)現(xiàn)春節(jié)假期對(duì)1月產(chǎn)生影響的年份中，PMI會(huì)平均下降0.32pct。其中生產(chǎn)指數(shù)受影響最大，自2015年以來除了2023年外，其他年份平均環(huán)比降1.37pct。高頻指數(shù)上，1月鋼材數(shù)據(jù)出現(xiàn)不同程度下跌，高爐開工率環(huán)比-2.47pct至77.6%；線材開工率跌1.54pct至44.38%，螺紋鋼率跌2.04pct至38.45%。消費(fèi)鏈上，汽車半鋼胎開工率環(huán)比走弱2.55pct至76.54%；PTA開工率跌1.89pct至81.66%。
二、節(jié)日影響新訂單走弱，“搶出口”逐步褪去。1月新訂單指數(shù)降1.8pct至49.2% (前值51%)，在手訂單下降0.3pct至45.6%。高頻數(shù)據(jù)上，1月前三周日均乘用車環(huán)比下降30.8%。外需方面，新出口訂單下降1.6pct至46.4%,前期“搶出口”效應(yīng)在特朗普上臺(tái)塵埃落定后逐步褪去。
三、出廠價(jià)和購(gòu)進(jìn)價(jià)回暖。1月PMI積極的因素就是價(jià)格指數(shù)雙雙回吸。其中出廠價(jià)格指數(shù)和原材料購(gòu)進(jìn)價(jià)格指數(shù)分別錄得47.4%和49.5%,環(huán)比上升0.7pct和1.3pct,不過采購(gòu)量從51.5%下滑到49.2%收縮區(qū)間。以上數(shù)據(jù)可能反映的是原材料價(jià)格上行帶來的企業(yè)成本上漲，被動(dòng)提升出廠價(jià)格。因此原材料購(gòu)進(jìn)價(jià)格漲幅和數(shù)據(jù)均高于出廠價(jià)格指數(shù)。同時(shí)CRB指數(shù)1月同比上升3.65%，連續(xù)兩個(gè)月上漲，也印證了原材料價(jià)格的上行。
四、節(jié)前交貨促進(jìn)庫(kù)存指數(shù)下降。1月原材料庫(kù)存指數(shù)下降0.6pct至47.7%,產(chǎn)成品庫(kù)存指數(shù)降1.4pct至46.5%。由于原材料價(jià)格的上行，以及春節(jié)前交貨影響，1月產(chǎn)成品庫(kù)存和原材料庫(kù)存均下滑，不過也為春節(jié)后復(fù)產(chǎn)提供空間,企業(yè)不急于在春節(jié)前備貨。從高頻數(shù)據(jù)上，1月前三周主要鋼材品種庫(kù)存雖然環(huán)比增長(zhǎng)1%左右到達(dá)796萬(wàn)噸，但同比去年仍然下降19%，螺紋鋼同比下降32%，鋼材庫(kù)存水平仍較低迷。
五、建筑業(yè)回調(diào)，服務(wù)業(yè)保持?jǐn)U張。非制造業(yè)方面，1月建筑業(yè)指數(shù)從上月的53.2%下降至49.3%，受節(jié)日影響回調(diào)較為明顯。1月服務(wù)業(yè)指數(shù)下降1.7pct至50.3%，雖然下降但依然保持?jǐn)U張區(qū)間，其中航空運(yùn)輸和建筑安裝是最氣度最高的兩個(gè)行業(yè)，消費(fèi)服務(wù)業(yè)中住宿業(yè)、餐飲業(yè)及文體娛樂行業(yè)均上升到擴(kuò)張區(qū)間，假期對(duì)消費(fèi)服務(wù)業(yè)的拉動(dòng)較為明顯。
六、工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)當(dāng)月轉(zhuǎn)正，應(yīng)收賬款回款期仍是隱患。1-12月工業(yè)企業(yè)累計(jì)利潤(rùn)降幅收窄，當(dāng)月利潤(rùn)增速同比轉(zhuǎn)正且增速較高(11%)，利潤(rùn)率仍然下滑但同比降幅收窄(錄得5.39%，同比降幅從-0.42pct收窄至-0.37pct)。12月收入的增長(zhǎng)和利潤(rùn)的轉(zhuǎn)正意味著政策讓內(nèi)需在2024年最后一個(gè)有較大幅度改善。產(chǎn)成品周轉(zhuǎn)天數(shù)和應(yīng)收賬款回款天數(shù)分別錄得19.2天和64.1天，積極因素是因春節(jié)交貨付款分別環(huán)比下降0.6和2.6天，同時(shí)產(chǎn)成品周轉(zhuǎn)天數(shù)較去年12月下降0.1天，需求好轉(zhuǎn)推動(dòng)企業(yè)生產(chǎn)銷售周期加快；但不利因素是應(yīng)收賬款回款天數(shù)同比23年12月仍然上漲3.5天，意味著企業(yè)間資金循環(huán)仍較慢，不利于企業(yè)經(jīng)營(yíng)的穩(wěn)定以及經(jīng)濟(jì)循環(huán)的健康發(fā)展。
七、展望后市:春節(jié)假期對(duì)1月數(shù)據(jù)有較大影響，整體指數(shù)環(huán)比有所下降，消費(fèi)制造業(yè)和服務(wù)業(yè)表現(xiàn)旺盛。價(jià)格指數(shù)的回暖有助于企業(yè)經(jīng)營(yíng)和盈利修復(fù)，但需要觀察出廠價(jià)格復(fù)蘇的持續(xù)性以及能否跟上原材料價(jià)格的上漲幅度。外需方面“搶出口”效應(yīng)在特朗普當(dāng)選后逐步消散，不過特朗普上臺(tái)后對(duì)關(guān)稅政策的態(tài)度并沒有市場(chǎng)預(yù)計(jì)的強(qiáng)硬，因此對(duì)出口的壓制可能好于預(yù)期，我們認(rèn)為特朗普政府上臺(tái)后內(nèi)政優(yōu)先級(jí)會(huì)大于外交。展望未來，今年多數(shù)省份將提振消費(fèi)作為年度“頭號(hào)任務(wù)”，隨著“兩新”政策擴(kuò)圍和化債政策的驅(qū)動(dòng)，2月企業(yè)生產(chǎn)和補(bǔ)庫(kù)力度可能會(huì)有較大反彈。
風(fēng)險(xiǎn)提示
1.國(guó)內(nèi)政策時(shí)滯的風(fēng)險(xiǎn)
2.海外經(jīng)濟(jì)衰退的風(fēng)險(xiǎn)
|
|
