>> 海通證券-紡織與服裝行業(yè)周報：Adidas業(yè)績超預(yù)期，關(guān)注奢侈品回暖帶來的投資機會-250127
| 上傳日期： |
2025/1/27 |
大?。?/td>
| 1554KB |
| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
海通證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
梁希,盛開 |
| 行業(yè)名稱： |
紡織 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
Adidas FY2024Q4業(yè)績超預(yù)期，全年收入預(yù)計同比增長12%。根據(jù)Adidas最新發(fā)布的業(yè)績預(yù)告，F(xiàn)Y2024Q4公司預(yù)計實現(xiàn)營業(yè)收入59.7億歐元，同比增長19%（貨幣中性口徑），超越彭博一致預(yù)期57.0億歐元；營業(yè)利潤0.6億歐元，去年同期虧損3.8億歐元，超越彭博一致預(yù)期0.5億歐元。FY2024公司預(yù)計實現(xiàn)營業(yè)收入236.8億歐元，同比增長12%（貨幣中性口徑），超越彭博一致預(yù)期233.7億歐元；營業(yè)利潤13.4億歐元，同比增長398.9%，超越彭博一致預(yù)期13.0億歐元。FY2024公司在各個地區(qū)、運動生活與專業(yè)運動等條線均取得較好增長，全年毛利率同比增長3.3pct至50.8%。展望未來，公司目標繼續(xù)實現(xiàn)營收雙位數(shù)增長，帶動營業(yè)利潤率改善至10%目標（FY2024為5.6%，同比FY2023增長4.4pct）。
Puma全年凈利潤不及此前指引，宣布成本削減計劃。根據(jù)Puma最新發(fā)布的業(yè)績預(yù)告，F(xiàn)Y2024公司預(yù)計實現(xiàn)營收88.2億歐元，同比增長4.4%（貨幣中性口徑，歐元口徑下同比增長2.5%）。營業(yè)利潤6.2億歐元，同比持平。歸母凈利潤2.8億歐元，同比下降8.0%，不及公司此前指引（Q3指引與營業(yè)利潤同向變化，即應(yīng)當(dāng)持平）。公司歸母凈利潤下降原因主要有：1）費用上升，F(xiàn)Y2024營業(yè)利潤率7.1%，同比下滑0.1pct，主要由DTC占比增加、倉庫費用、數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施投入等。盡管公司因產(chǎn)品/渠道組合優(yōu)化使得毛利率同比增長1.1pct，但我們判斷經(jīng)營效率尤其是DTC渠道仍存在優(yōu)化空間。此外歐元貶值也對費用端形成壓力，這一現(xiàn)象也在Adidas出現(xiàn)（FY2024收入歐元口徑同比增長11%，貨幣中性口徑同比增長12%），或表明公司對于貨幣風(fēng)險敞口管控不力。2）凈利息成本上升，主要由匯兌損失與低利率引起；3）少數(shù)股東權(quán)益增加，主要由美國服裝襪子生意占比上升。公司持股美國子公司51%比例，我們認為占比上升或由其他地區(qū)增速相對更低引起。公司宣布啟動“nextlevel”成本削減計劃，主要涉及包括人工在內(nèi)的成本優(yōu)化、運營改善等，目標2027年營業(yè)利潤率8.5%，長期目標10%。
關(guān)注奢侈品回暖帶來的投資機會。根據(jù)SpendTrend數(shù)據(jù)，2024年12月北美奢侈品店同店銷售同比增長0.4%，環(huán)比11月下滑13.0%大幅改善；客單價環(huán)比上升14.0%至462美元。此前Richemont財報顯示歐洲/美洲/中東及非洲收入同比大幅提速，我們認為隨通脹化解提升可支配收入+美國大選落地不確定性減輕，2025年短期內(nèi)歐美或?qū)㈩I(lǐng)增奢侈品市場，亞太將繼續(xù)承壓。中長期隨宏觀不確定性減弱，中國仍將是全球奢侈品消費主要增長引擎之一。建議關(guān)注高端耐用品以及奢侈品品牌新秀麗，普拉達，以及客戶群涵蓋Prada、Balenciaga等全球知名奢侈品品牌的制造龍頭九興控股。
投資建議。品牌端：政策加碼下今年消費有望加速復(fù)蘇，看好四條投資主線：①當(dāng)前業(yè)績筑底，后市業(yè)績反彈潛力較大的低估值標的，建議關(guān)注滔搏，新秀麗；②具有逆市拓店規(guī)劃，渠道精細化改革，或積極布局新渠道新業(yè)態(tài)，建議關(guān)注海瀾之家，富安娜，森馬服飾；③全民健身、戶外風(fēng)潮延續(xù)，推薦運動戶外景氣賽道，建議關(guān)注安踏體育，李寧，特步國際，波司登；④低估值、高股東回報率標的仍具吸引力，建議關(guān)注江南布衣。制造端：24Q3海外出口環(huán)比Q2整體加速，12月中國/越南紡織服裝出口同比延續(xù)前一月正增長，伴隨基數(shù)逐步回歸正常，我們?nèi)匀豢春芒倌茉诤诵目蛻糁谐掷m(xù)提升供應(yīng)商份額，②自身核心客戶經(jīng)營景氣度穩(wěn)健的優(yōu)質(zhì)制造企業(yè)，③關(guān)稅加征情況下，有稅負轉(zhuǎn)嫁能力的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，建議關(guān)注華利集團，九興控股，申洲國際，裕元集團。
風(fēng)險提示。消費者喜好改變，行業(yè)競爭加劇，經(jīng)濟下行零售環(huán)境疲軟。
|
|
