>> 西南證券-債券市場(chǎng)跟蹤周報(bào)：特朗普就任美國(guó)總統(tǒng)，資金面博弈仍有變數(shù)-250125
| 上傳日期： |
2025/1/27 |
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| 2008KB |
| 格式： |
pdf 共16頁(yè) |
來源： |
西南證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
楊杰峰 |
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1.重要事項(xiàng)：（1）1月LPR繼續(xù)維持不變。1月20日，中國(guó)人民銀行授權(quán)全國(guó)銀行間同業(yè)拆借中心公布，2025年1月LPR繼續(xù)維持不變，其中1年期LPR為3.1%，5年期以上LPR為3.6%。（2）1月MLF繼續(xù)縮量續(xù)作。1月24日，中國(guó)人民銀行公布了2025年1月MLF的開展情況。根據(jù)公告，人民銀行為保持銀行體系流動(dòng)性充裕共開展2000億元MLF操作，期限1年，中標(biāo)利率2.00%。而本月到期MLF規(guī)模為9950億元，即1月MLF凈投放規(guī)模為-7950億元。自2024年8月以來，央行已連續(xù)6個(gè)月實(shí)現(xiàn)MLF的縮量投放，累計(jì)凈投放規(guī)模為-29760億元。（3）特朗普正式擔(dān)任美國(guó)總統(tǒng)，人民幣收復(fù)7.3關(guān)口。美東時(shí)間1月20日，特朗普舉行就職典禮正式宣誓就任美國(guó)第47任總統(tǒng)。由于特朗普此前在關(guān)稅政策方面的表態(tài)較為激進(jìn)，存在推動(dòng)通脹水平回升的可能性，所以美元指數(shù)在10月以來持續(xù)走強(qiáng)，美元兌人民幣價(jià)格也一路走高。但隨著特朗普正式就任美國(guó)總統(tǒng)，其關(guān)稅政策的落地情況與其此前發(fā)言或存在一定預(yù)期差，美元指數(shù)也因此有所走低。與此同時(shí)，美元對(duì)在岸人民幣（USDCNY）和美元對(duì)離岸人民幣（USDCNH）的即期匯率也相應(yīng)走低，收復(fù)7.3000關(guān)口。
2.資金市場(chǎng)：央行本周逆回購(gòu)放量投放，但臨近春節(jié)資金價(jià)格仍然偏貴，同業(yè)存單收益率總體上行。截至2025年1月24日收盤，R001、R007分別為1.854%和3.159%，DR001、DR007分別為1.786%和2.111%，較2025年1月17日收盤分別變化-82.34BP、2.63BP、-7.33BP和-1.31BP。從利率中樞來看，截至2025年1月24日收盤，較上周分別變化約0.45BP、0.66BP、0.27BP和0.45BP。
3.債券市場(chǎng)：本周利率債受資金價(jià)格偏貴影響，短端繼續(xù)回調(diào)，曲線進(jìn)一步走平。其中，1年、3年、5年、7年、10年和30年國(guó)債收益率分別變化7.82BP、6.31BP、3.50BP、1.29BP、-0.28BP和-2.50BP，10Y-1Y國(guó)債到期收益率由上周五的39.76BP變化為31.66BP。同期限國(guó)開債收益率分別變化2.03BP、2.75BP、1.81BP、1.11BP、1.51BP和-0.94BP，10Y-1Y國(guó)開債到期收益率曲線由上周五的20.99BP變化為20.47BP。受資金面較緊、杠桿策略失效影響，各等級(jí)信用債收益率整體上行。1年、3年、5年AAA級(jí)中債中短期票據(jù)收益率周內(nèi)分別變動(dòng)5.39BP、1.26BP、0.59BP，1年、3年、5年AA+級(jí)中債中短期票據(jù)收益率周內(nèi)分別變動(dòng)4.40BP、0.76BP、1.09BP；1年、3年、5年AAA級(jí)中債城投收益率周內(nèi)分別變動(dòng)4.35BP、2.74BP、-1.27BP，1年、3年、5年AA+級(jí)中債城投收益率周內(nèi)分別變動(dòng)3.35BP、4.74BP、1.73BP。信用利差方面，本周城投債和產(chǎn)業(yè)債信用利差分別變化1.78BP和2.48BP。
4.后市展望：短期來看，利率債方面，防止匯率超跌或仍是影響資金面波動(dòng)的最大變量，而隨著近期資金面逐漸收緊、杠桿策略失效，長(zhǎng)債及超長(zhǎng)債由于久期較長(zhǎng)的特性可能將更為投資者關(guān)注；信用債方面，化債相關(guān)政策利好信用債市場(chǎng)基調(diào)不變，信用債在資金面有所轉(zhuǎn)松后可能將繼續(xù)補(bǔ)漲，可以關(guān)注信用利差壓縮的潛在投資機(jī)會(huì)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)運(yùn)行超預(yù)期，政策效果存在不確定性。
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