>> 西南證券-固收專題：柜臺(tái)債券市場(chǎng)，歷史沿革到未來展望-250110
| 上傳日期： |
2025/1/12 |
大?。?/td>
| 2209KB |
| 格式： |
pdf 共22頁(yè) |
來源： |
西南證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
-- |
作者： |
楊杰峰 |
| 下載權(quán)限： |
無(wú)限制-登錄即可下載 |
|
|
1.什么是柜臺(tái)債券市場(chǎng)
柜臺(tái)債券市場(chǎng)作為銀行間債券市場(chǎng)的延伸，是以商業(yè)銀行為依托，主要為個(gè)人和中小機(jī)構(gòu)提供債券交易渠道的零售市場(chǎng)。業(yè)務(wù)范圍包括通過金融機(jī)構(gòu)營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)、電子渠道等方式為投資者開立債券賬戶、分銷債券、開展債券交易提供服務(wù)，并相應(yīng)辦理債券托管與結(jié)算、質(zhì)押登記、代理本息兌付、提供查詢等。
2.柜臺(tái)債券品種有哪些
國(guó)債：柜臺(tái)債券市場(chǎng)可投資儲(chǔ)蓄國(guó)債與記賬式國(guó)債。儲(chǔ)蓄國(guó)債更關(guān)注儲(chǔ)蓄屬性，實(shí)名制購(gòu)買、不可更名、轉(zhuǎn)讓，有3年期和5年期兩個(gè)期限品種，可根據(jù)債權(quán)記錄方式細(xì)分為憑證式與電子式；記賬式國(guó)債兼顧儲(chǔ)蓄與交易，以電子形式記錄，可以改名、轉(zhuǎn)讓以賺取資本利得。從定價(jià)角度來看，儲(chǔ)蓄國(guó)債的定價(jià)在當(dāng)期人民幣定期存款利率的基礎(chǔ)上加點(diǎn)形成，而記賬式國(guó)債的票面利率是由國(guó)債承銷團(tuán)通過招投標(biāo)形成。由于記賬式國(guó)債具有相對(duì)較強(qiáng)的流動(dòng)性，且儲(chǔ)蓄國(guó)債具有明顯的“普惠”特性，儲(chǔ)蓄國(guó)債的收益率持續(xù)高于同期限的記賬式國(guó)債。
地方政府債券：地方政府債券自2014年開始在柜臺(tái)債券市場(chǎng)發(fā)行，近年來發(fā)行期限逐漸多樣化，目前已涵蓋了1至30年多種期限。地方政府債券定價(jià)采取招標(biāo)方式以市場(chǎng)化方式確定?？紤]到地方政府債券隱含中央政府信用，其信用水平接近但略低于國(guó)債。按照償還資金的來源，又可以分為普通專項(xiàng)債券與項(xiàng)目收益專項(xiàng)債券，償還資金分別來源于全部政府性基金預(yù)算收入與募投項(xiàng)目本身產(chǎn)生的政府性基金預(yù)算收入。
政策性金融債：政策性金融債是為滿足政策性銀行的特定資金需求發(fā)行的債券。相較于國(guó)債與地方政府債，其安全性與流動(dòng)性均居于二者之間。政策性銀行債的定價(jià)同樣采用市場(chǎng)化招標(biāo)發(fā)行的方式確定，票面利率多在LPR或DR007等的基礎(chǔ)上根據(jù)市場(chǎng)實(shí)際需求產(chǎn)生上下浮動(dòng)。除固定利率之外，政策性金融債的計(jì)息方式也包括了浮動(dòng)利率與累進(jìn)利率。
3.柜臺(tái)市場(chǎng)發(fā)展歷史與政策解析
市場(chǎng)形成與制度構(gòu)建階段：1987年1月，央行上海市分行頒布《證券柜臺(tái)交易暫行規(guī)定》，標(biāo)志著債券柜臺(tái)交易市場(chǎng)的正式確立；1997年6月央行決定在全國(guó)銀行間同業(yè)拆借中心開辦銀行間債券交易業(yè)務(wù)，標(biāo)志著銀行間債券市場(chǎng)的建立。2002年2月，中國(guó)人民銀行發(fā)布《商業(yè)銀行柜臺(tái)記賬式國(guó)債交易管理辦法》，開始允許除機(jī)構(gòu)之外的個(gè)人和企業(yè)通過銀行柜臺(tái)，交易符合規(guī)定的記賬式國(guó)債，柜臺(tái)債券市場(chǎng)業(yè)務(wù)啟動(dòng)。截至2013年年末，柜臺(tái)市場(chǎng)交易的國(guó)債品種已涵蓋1年期到15年期共六個(gè)期限結(jié)構(gòu)，國(guó)債交易品種總數(shù)增至102只，投資賬戶數(shù)量已突破1357萬(wàn)戶、全年累計(jì)成交額達(dá)到18.7億元人民幣。
市場(chǎng)初步擴(kuò)容階段：2014年3月，央行頒布《中國(guó)人民銀行公告〔2014〕第3號(hào)》，明確承辦銀行可開展政策性金融債與政府支持機(jī)構(gòu)債券業(yè)務(wù)，拓寬了柜臺(tái)債券業(yè)務(wù)品種；2016年2月，央行頒布《全國(guó)銀行間債券市場(chǎng)柜臺(tái)業(yè)務(wù)管理辦法》，將地方政府債券納入柜臺(tái)業(yè)務(wù)債券范圍，并新增了質(zhì)押式回購(gòu)、買斷式回購(gòu)等交易品種，擴(kuò)充了投資者可選用的交易工具。這一時(shí)期，柜臺(tái)債券市場(chǎng)的產(chǎn)品類型和投資者基礎(chǔ)均實(shí)現(xiàn)顯著擴(kuò)張。
柜臺(tái)市場(chǎng)地方債發(fā)展階段：2018年11月，《關(guān)于在全國(guó)銀行間債券市場(chǎng)開展地方政府債券柜臺(tái)業(yè)務(wù)的通知》頒布，為地方政府債券納入柜臺(tái)市場(chǎng)的實(shí)施提供了明確的指導(dǎo)和規(guī)范；2019年2月，《財(cái)政部關(guān)于開展通過商業(yè)銀行柜臺(tái)市場(chǎng)發(fā)行地方政府債券工作的通知》允許地方政府債券在柜臺(tái)市場(chǎng)內(nèi)發(fā)行，標(biāo)志地方政府債券柜臺(tái)發(fā)行的正式啟動(dòng)；2020年12月，財(cái)政部《關(guān)于進(jìn)一步做好地方政府債券柜臺(tái)發(fā)行工作的通知》要求積極推進(jìn)地方債柜臺(tái)發(fā)行，進(jìn)一步體現(xiàn)了對(duì)地方政府債券柜臺(tái)發(fā)行工作的重視。
全方位擴(kuò)容階段：2022年11月，浦發(fā)銀行、中國(guó)銀行先后落地了全市場(chǎng)首單和國(guó)有大行首單面向中小金融機(jī)構(gòu)的債券柜臺(tái)交易業(yè)務(wù)試點(diǎn)，標(biāo)志中小金融機(jī)構(gòu)等合格投資者可以參與柜臺(tái)債券市場(chǎng)存量債券交易以及認(rèn)購(gòu)環(huán)節(jié)的投資；為進(jìn)一步擴(kuò)大柜臺(tái)債券投資品種、便利各類投資者進(jìn)行債券投資，央行于2024年2月29日頒布《關(guān)于銀行間債券市場(chǎng)柜臺(tái)業(yè)務(wù)有關(guān)事項(xiàng)的通知》，在原有品種的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步增加了金融債、公司信用類債券等債券品種，標(biāo)志柜臺(tái)市場(chǎng)在債券品種、投資者角度的全方位擴(kuò)容。
4.柜臺(tái)市場(chǎng)發(fā)展現(xiàn)狀
目前，柜臺(tái)市場(chǎng)仍然具有規(guī)模相對(duì)較小、投資交易活躍度較低、可選債券品種更少的特點(diǎn)。截至2024年底，商業(yè)銀行柜臺(tái)債券市場(chǎng)全年債券發(fā)行量超過10萬(wàn)億元，國(guó)債仍占據(jù)了柜臺(tái)市場(chǎng)債券發(fā)行的絕大部分；托管量角度，2021年至今，柜臺(tái)債券托管量先下降，在2022年5月降至低點(diǎn)后開始回升。截至2024年11月末，債券柜臺(tái)市場(chǎng)托管規(guī)模約1248億元；投資者數(shù)量角度，個(gè)人投資者持續(xù)占據(jù)柜臺(tái)市場(chǎng)投資者主流。從2014年到2023年，個(gè)人投資者賬戶從46.69萬(wàn)戶增至3715.28萬(wàn)戶，存量與增量均領(lǐng)先機(jī)構(gòu)投資者；2024年11月，柜臺(tái)市場(chǎng)單月成交錄得529.50億元。
5.柜臺(tái)債券市場(chǎng)回首與展望
從投資端來講，柜臺(tái)債券市場(chǎng)為各類投資者提供了重要的投資渠道。柜臺(tái)債券市場(chǎng)的持續(xù)發(fā)
|
|
