>> 財通證券-1月PMI數(shù)據(jù)解讀：PMI節(jié)前暫回落-250127
| 上傳日期： |
2025/1/27 |
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| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
財通證券 |
| 評級： |
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作者： |
陳興 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點
PMI表現(xiàn)如何？制造業(yè)方面，1月全國制造業(yè)PMI錄得49.1%，較上月下行1.0個百分點，進入收縮區(qū)間，且低于近五年同期水平。從分項來看，新訂單指數(shù)近五個月來首次下行，制造業(yè)需求有所放緩，不過內(nèi)需進一步強于外需；生產(chǎn)指數(shù)降至線下，制造業(yè)生產(chǎn)同步放緩；但市場價格趨穩(wěn)運行，企業(yè)資金壓力有所緩解。非制造業(yè)方面，1月非制造業(yè)PMI線上放緩，其中，在春節(jié)效應帶動下，服務業(yè)雖有回落但延續(xù)擴張態(tài)勢；受春節(jié)假日臨近及冬季低溫天氣等因素影響，建筑業(yè)回落至榮枯線以下。但從市場預期看，服務業(yè)和建筑業(yè)預期均持續(xù)位于較高景氣區(qū)間，表明企業(yè)對行業(yè)發(fā)展信心較為樂觀。
有三點值得關注：一是PMI季節(jié)性回落但后續(xù)預期較強。本月PMI回落的主要是受到受季節(jié)性因素影響。首先，大量消費品貿(mào)易商提前備貨，訂單在去年11-12月已經(jīng)大量釋放；其次，隨著春節(jié)臨近，疊加大部分地區(qū)氣溫較低，室外施工活動放緩；最后，由于歐美節(jié)日消費旺季已過，制造業(yè)出口也相應有所放緩。不過，本月制造業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動預期升至55.3%，較上月增加0.2個百分點，且服務業(yè)和建筑業(yè)預期均持續(xù)位于較高景氣區(qū)間，表明經(jīng)濟運行短期雖有波動，但企業(yè)對后市預期普遍樂觀。二是購進和出廠價格轉(zhuǎn)雙雙趨穩(wěn)。本月原材料購進價格和出廠價格均有所回升，原材料價格回升主要受到國際化石能源價格上漲帶動，而產(chǎn)成品價格趨穩(wěn)主因供需兩端的平衡性趨于改善，供大于求問題有所緩解。三是分行業(yè)來看春節(jié)特征顯著，消費類制造業(yè)整體旺盛，居民出行消費相關行業(yè)商務活動指數(shù)多升至擴張區(qū)間。
價格有所上升，庫存原材料、產(chǎn)成品去化。受近期部分大宗商品價格上漲等因素影響，本月原材料價格指數(shù)較上月上升1.3個百分點至49.5%。受原材料價格影響，出廠價格指數(shù)較上月上升0.7個百分點至47.4%，本月出廠價格與原材料購進價格之差轉(zhuǎn)為下行，不過位于歷年同期次高，指向企業(yè)成本轉(zhuǎn)嫁或有減弱。在供需格局改善的背景下，本月原材料庫存指數(shù)較上月下降0.6個百分點至47.7%，產(chǎn)成品庫存回落至46.5%。從歷史數(shù)據(jù)來看，原材料庫存指數(shù)和產(chǎn)成品庫存指數(shù)均位于歷年同期中低位。
非制造業(yè)回落，建筑業(yè)淡季回調(diào)。本月非制造業(yè)商務活動指數(shù)錄得50.2%，較上月回落2.0個百分點，創(chuàng)下2013年以來歷年同期新低。其中，建筑業(yè)商務活動指數(shù)錄得49.3%，較上月回落3.9個百分點，新訂單指數(shù)錄得44.7%，較上月下降6.7個百分點，受春節(jié)假日臨近及冬季低溫天氣等因素影響，建筑業(yè)進入傳統(tǒng)淡季。從行業(yè)來看，房屋建筑業(yè)和土木工程建筑業(yè)商務活動指數(shù)和新訂單指數(shù)較上月均有不同程度下降。臨近春節(jié)，房屋建筑和基礎建設相關行業(yè)進入傳統(tǒng)淡季，供需活動有所回調(diào)。從市場預期看，業(yè)務活動預期指數(shù)為56.5%，比上月下降0.6個百分點，建筑企業(yè)對近期行業(yè)發(fā)展信心較強。
風險提示：政策變動，經(jīng)濟恢復不及預期，特朗普關稅政策反復無常。
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