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公司發(fā)布24年業(yè)績預(yù)告，公司預(yù)計(jì)24年實(shí)現(xiàn)歸母凈利11.2-12.4億同比增長66.8%-84.7%，扣非歸母凈利11.0-12.0億同比增長66.2%-81.3%。我們點(diǎn)評(píng)如下：
　　 Q4業(yè)績高速增長符合預(yù)期。Q4單季度歸母凈利3.55-4.75億，中值4.15億同比+385.1%環(huán)比+35.9%；扣非歸母凈利3.22-4.22億，中值3.72億同比+372.5%環(huán)比+17.9%。業(yè)績高速增長，源于公司在2024年快速落地AI算力、數(shù)據(jù)中心等領(lǐng)域的產(chǎn)品布局，多款北美N客戶的AI算力、數(shù)據(jù)中心領(lǐng)域的高端新產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)大規(guī)模量產(chǎn)，推動(dòng)公司業(yè)績高速增長。此外，公司全方位賦能MFS集團(tuán)發(fā)展，整合資源，協(xié)同效應(yīng)顯著。
　　展望25年，行業(yè)景氣邊際回暖，卡位算力及汽車電子核心客戶高端需求，產(chǎn)能釋放望獲業(yè)績彈性。短期來看，公司北美算力龍頭客戶訂單持續(xù)導(dǎo)入，份額持續(xù)提升，將帶動(dòng)高多層及HDI產(chǎn)品出貨占比提升，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化。中長期看，在算力領(lǐng)域，公司24年與國際頭部客戶共同預(yù)研新產(chǎn)品，突破了預(yù)研產(chǎn)品的新技術(shù)，實(shí)現(xiàn)了預(yù)研產(chǎn)品新材料的應(yīng)用，應(yīng)用于AI服務(wù)器的高階HDI及高速高多層板已進(jìn)入量產(chǎn)階段，AI服務(wù)器加速卡及模組卡、光模塊用板有望于25-26年迎來放量并貢獻(xiàn)彈性業(yè)績；汽車電子方面，公司已是T客戶PCB主力供應(yīng)商，并導(dǎo)入眾多Tier1客戶，產(chǎn)品涵蓋自動(dòng)駕駛、三電、車身域控、車載雷達(dá)板等，占比持續(xù)提升，且收購子公司MFSS進(jìn)入汽車軟板領(lǐng)域；顯卡方面，英偉達(dá)CES2025發(fā)布最新5090系列顯卡，性能大幅提升，定價(jià)超市場預(yù)期，公司未來高毛利的新品出貨占比有望借此優(yōu)化；消費(fèi)電子領(lǐng)域需求伴隨AI化趨勢(shì)加速，今明年有望呈現(xiàn)穩(wěn)中向好態(tài)勢(shì)。同時(shí)，公司擬定增不超過19.8億元加碼海外AI算力高端PCB產(chǎn)能擴(kuò)建，將以現(xiàn)有英偉達(dá)、特斯拉、亞馬遜等國際龍頭戰(zhàn)略客戶合作為基礎(chǔ)，重點(diǎn)聚焦AI服務(wù)器領(lǐng)域的高端產(chǎn)品需求，并滿足客戶對(duì)高端多層板的海外交付要求。未來伴隨公司在越南、泰國等地AI算力產(chǎn)能的投產(chǎn)釋放，公司AI業(yè)務(wù)高速增長可期。
　　維持“增持”投資評(píng)級(jí)?？紤]公司大力擴(kuò)張海外AI算力高端產(chǎn)能，未來公司在算力市場的客戶產(chǎn)品布局所帶來的增長潛力，我們最新預(yù)測(cè)公司24-26年?duì)I收至115.0/155.3/186.3億，歸母凈利潤至11.8/22.0/27.0億，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE為41.9/22.6/18.4倍。我們認(rèn)為公司深耕PCB領(lǐng)域多年，積極布局AI算力、新能源及新能車等領(lǐng)域，目前公司已成功進(jìn)入英偉達(dá)、AMD、英特爾、特斯拉、微軟、博世、亞馬遜、谷歌、臺(tái)達(dá)等國際知名企業(yè)的供應(yīng)鏈，優(yōu)質(zhì)的核心客戶群體驅(qū)動(dòng)公司訂單需求的增長。伴隨全球AI算力旺盛需求持續(xù)釋放，公司的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)有望得到進(jìn)一步改善，且軟硬板協(xié)同推進(jìn)，加速海外產(chǎn)能布局，看好公司中長線持續(xù)產(chǎn)能擴(kuò)張和產(chǎn)品升級(jí)預(yù)期，維持“增持”投資評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)需求低于預(yù)期；同行競爭加??；客戶拓展及訂單導(dǎo)入不及預(yù)期；匯率波動(dòng)。