>> 招銀國(guó)際-半導(dǎo)體行業(yè)AI主題投資與大趨勢(shì)，“星際之門”項(xiàng)目有望推動(dòng)全球人工智能設(shè)施競(jìng)賽的進(jìn)一步加速-250124
| 上傳日期： |
2025/1/24 |
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pdf 共3頁(yè) |
來(lái)源： |
招銀國(guó)際 |
| 評(píng)級(jí)： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
楊天薇，張?jiān)?/b> |
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經(jīng)過(guò)兩年在AI基礎(chǔ)設(shè)施方面的重大投資后，投資者期待2025年將成為AI領(lǐng)域的變革之年。隨著行業(yè)龍頭繼續(xù)投入大量資金用于AI基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和擴(kuò)大競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，下游應(yīng)用領(lǐng)域也涌現(xiàn)出新的主題，包括AIAgents、人形機(jī)器人、自動(dòng)駕駛/無(wú)人出租車等。我們對(duì)AI的需求前景保持樂(lè)觀態(tài)度。
AI依舊是我們2025年的首選投資主題。行業(yè)龍頭公司有望在2025年之后仍繼續(xù)受益于AI強(qiáng)勁的增長(zhǎng)動(dòng)力。根據(jù)彭博一致預(yù)期，四大云廠商在2025財(cái)年的資本支出總額將達(dá)到2,710億美元（同比增長(zhǎng)28%）。
鑒于當(dāng)下AI資本支出周期繼續(xù)，我們認(rèn)為AI供應(yīng)鏈的龍頭受益公司將繼續(xù)受益。在半導(dǎo)體領(lǐng)域，主要受益者包括英偉達(dá)（NVDAUS，未評(píng)級(jí)）、博通（AVGOUS，未評(píng)級(jí)）、Marvell（MRVLUS，未評(píng)級(jí)）、臺(tái)積電（TSMUS，未評(píng)級(jí)）、SK海力士（000660 KS，未評(píng)級(jí)）和ASML（ASMLUS，未評(píng)級(jí)）。國(guó)內(nèi)受益者則包括：1）全球AI供應(yīng)鏈中的關(guān)鍵供應(yīng)商，例如中際旭創(chuàng)（300308 CH，買入）、新易盛（300502 CH，未評(píng)級(jí)）、天孚通信（300394 CH，未評(píng)級(jí)）和生益科技（600183 CH，買入）；2）在國(guó)內(nèi)受益的主要AI芯片設(shè)計(jì)商/制造商，如寒武紀(jì)（688256 CH，未評(píng)級(jí)）、海光信息（688041 CH，未評(píng)級(jí)）和中芯國(guó)際（688981 CH，未評(píng)級(jí)）。
海外方面：“星際之門”（Stargate Project）項(xiàng)目的推出?！靶请H之門”是一項(xiàng)耗資5,000億美元的AI基礎(chǔ)設(shè)施計(jì)劃，旨在確保美國(guó)在AI領(lǐng)域主導(dǎo)地位。該項(xiàng)目計(jì)劃在未來(lái)四年內(nèi)持續(xù)擴(kuò)大投資，其中首期將部署1,000億美元，主要用于數(shù)據(jù)中心、計(jì)算集群以及其他與AI相關(guān)的資源。該項(xiàng)目將由軟銀（主要負(fù)責(zé)財(cái)務(wù)）和OpenAI（主要負(fù)責(zé)運(yùn)營(yíng)）牽頭。此外，甲骨文（ORCLUS，未評(píng)級(jí)，1月21日收盤時(shí)股價(jià)上漲+7%）、英偉達(dá)（NVDAUS，未評(píng)級(jí)，+3%）、ARM（ARMUS，未評(píng)級(jí)，+4%）、微軟（MSFTUS，-0%）和OpenAI（私人公司）將成為該項(xiàng)目主要的初始技術(shù)合作伙伴。
-該項(xiàng)目的規(guī)模超越美國(guó)以往在科技領(lǐng)域的任何一項(xiàng)重大技術(shù)投資，例如曼哈頓計(jì)劃（約合330億美元，經(jīng)通脹調(diào)整）、阿波羅計(jì)劃（約合2,540億美元，經(jīng)通脹調(diào)整）或《芯片與科學(xué)法案》（約2,800億美元）。另外，這筆額外的AI基礎(chǔ)設(shè)施支出目前尚未被考慮入當(dāng)前投資者的資本支出預(yù)測(cè)/估值模型中。我們認(rèn)為，當(dāng)前AI產(chǎn)業(yè)鏈的主要受益者將在2026年后持續(xù)增長(zhǎng)（vs.此前投資者對(duì)AI需求可持續(xù)性的質(zhì)疑）。
國(guó)內(nèi)方面：我們預(yù)計(jì)中國(guó)將大幅增加對(duì)AI和半導(dǎo)體領(lǐng)域的投資，以應(yīng)對(duì)美國(guó)在AI領(lǐng)域的主導(dǎo)地位以及其他國(guó)家的主權(quán)AI投資計(jì)劃。當(dāng)美國(guó)在2025年1月出臺(tái)進(jìn)一步收緊AI出口的管制政策后，中國(guó)便在上海成立了規(guī)模為600億元人民幣（約合82億美元）的國(guó)家AI投資基金。該基金由國(guó)家集成電路產(chǎn)業(yè)投資基金（大基金）三期和國(guó)智投（上海）私募基金管理有限公司共同發(fā)起設(shè)立（鏈接）。
-我們預(yù)計(jì)，隨著政府引導(dǎo)基金的成立，來(lái)自私營(yíng)部門的投資也將在后續(xù)陸續(xù)跟進(jìn)。此外，有傳言稱字節(jié)跳動(dòng)（盡管公司否認(rèn)此消息）計(jì)劃在2025年投資120億美元用于AI基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和芯片采購(gòu)（鏈接），其中約55億美元將用于從國(guó)內(nèi)外供應(yīng)商采購(gòu)AI加速器，其余資金將用于海外AI計(jì)算基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，主要用于基礎(chǔ)模型的訓(xùn)練。
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