>> 華泰期貨-宏觀大類及商品月報：特朗普關(guān)稅來襲，關(guān)注國內(nèi)節(jié)后復工進展-250205
| 上傳日期： |
2025/2/5 |
大小： |
1500KB |
| 格式： |
pdf 共21頁 |
來源： |
華泰期貨 |
| 評級： |
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作者： |
蔡劭立,高聰,汪雅航 |
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策略摘要
商品期貨：貴金屬、黑色板塊逢低多配，其他中性；
股指期貨：買入套保。
核心觀點
■宏觀
美元持續(xù)走強施壓全球風險資產(chǎn)。領(lǐng)先指標來看，各國表現(xiàn)分化，歐洲1月制造業(yè)PMI有所回升，但訂單仍疲軟，美國1月制造業(yè)PMI回升，但服務(wù)業(yè)PMI明顯回落。美國經(jīng)濟仍具韌性，美國12月非農(nóng)超預期，CPI穩(wěn)中略升，遠端通脹預期正限制美聯(lián)儲進一步降息。關(guān)注國內(nèi)節(jié)后復工復產(chǎn)進程，春節(jié)假期后將迎來國內(nèi)復工復產(chǎn)下的需求季節(jié)性回升，以及前期穩(wěn)增長政策的傳導落地，對需求端有一定支撐。
1月底2月初，特朗普舞動關(guān)稅大棒，向多國加征關(guān)稅，并受到不同程度的反制，參考特朗普1.0的經(jīng)驗來看，加征關(guān)稅短期對市場情緒存在一定拖累，而國內(nèi)的反制對具體品種而言進口占比相對較低，關(guān)注后續(xù)事件演繹。
■中觀
去庫周期延續(xù)。順周期的需求周期仍偏弱。1月中國制造業(yè)PMI分行業(yè)來看，消費領(lǐng)跑大類行業(yè)，食品、造紙、石油煉焦、服裝等行業(yè)1月偏強。
■微觀
國內(nèi)春節(jié)假期的季節(jié)性明顯。復盤歷史上12個春節(jié)樣本：國內(nèi)股指的假期季節(jié)性特征顯著：整體國內(nèi)股指在節(jié)后首月內(nèi)呈現(xiàn)持續(xù)走高態(tài)勢。商品分板塊來看，假期期間的消費對于農(nóng)產(chǎn)品中的谷物、軟商品、油脂油料有一定支撐；節(jié)后首周，在復工復產(chǎn)邏輯驅(qū)動下，有色、黑色原料、非金屬建材表現(xiàn)相對亮眼；節(jié)后首月，黃金表現(xiàn)相對亮眼。
■風險：地緣政治風險（能源板塊上行風險）；全球經(jīng)濟超預期下行（風險資產(chǎn)下行風險）；美聯(lián)儲寬松不及預期（風險資產(chǎn)下行風險）；海外流動性風險沖擊（風險資產(chǎn)下行風險）。
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