>> 銀河證券-每日晨報-250205
| 上傳日期： |
2025/2/5 |
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| 3622KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
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作者： |
周穎 |
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總最:應對加征關稅:消費穩(wěn)當下，科技贏未來――2025年春節(jié)聯(lián)合報告。春節(jié)期間，中國各類熱點對沖海外風險，成功避免假期外部市場負面影響。雖然美國對加拿大、墨西哥、中國加征關稅，特朗普2.0時代的“美國優(yōu)先”正式開啟。但春節(jié)期間DeepSeek等事件讓市場注意到中國在科技和文化方面的進步，對中國未來的長期信心增強。中國的消費與制造行業(yè)在過去幾年加速供應鏈全球化，優(yōu)秀的企業(yè)具有成熟的應對美國關稅變化的能力，市場關注度不再似以前那樣敏感。同時，2024年12月，中央經濟工作會議將擴大內需提升至重點工作首位，明確提出大力提振消費，2025年地方政府兩會響應中央號召。在此背景下，消費將是國內經濟穩(wěn)定性的重要支柱。
策略:海外市場多變局，國內消費掀熱潮――春節(jié)假期熱點跟蹤。春季躁動行情漸近，當前A股市場估值處于歷史中等水平，中長期看，中國經濟基本面和A股盈利情況主要取決于國內政策加力方向與政策力度。展望后市，A股有望震蕩上行。配置方面，重點關注以下幾個領域:基于自主可控邏輯與發(fā)展新質生產力要求的科技創(chuàng)新主題;涉及大規(guī)模設備更新和消費品以舊換新的“兩新”主題;繼續(xù)看好避險屬性較強的紅利板塊。
宏觀:10%關稅加征落地，對出口和匯率影響幾何？――美國加征關稅快評。10%關稅幅度對我國出口增速整體拖累約為1.2個百分點:根據對上一輪加征關稅的測算，我國對美出口增速的關稅彈性約為-0.82，即關稅每增加1%，我國對美出口增速下降0.82個百分點左右，詳見報告《若加征關稅重來:對出口影響與后效幾何？》。若根據彈性系數線性外推的話，則10%的關稅加征幅度意味著我國對美出口增速或下滑約8.2個百分點。考慮到2024年美國占我國出口份額為14.7%，本輪加征關稅對我國出口增速整體拖累約為1.2個百分點。
消費∶聚焦地方兩會，年度頭號任務轉向提振消費。消費板塊的投資轉機已來臨，目前板塊既可以找出高分紅率的價值投資標的，也可以找出明確的成長趨勢下的成長股。1)2021-2024年，消費板塊連續(xù)四年熊市，主要是消費者購買力下降導致消費整體需求弱，海外業(yè)務面臨美國關稅的擾動。2）2024年下半年以來，政府的補貼政策有效地防范了消費循環(huán)下跌的系統(tǒng)性風險。同時，連續(xù)四年的調整后，很多消費板塊的優(yōu)秀公司已消化高估值，跌出價值、成為紅利股，分紅收益率具備吸引力。例如2024年上半年，白電公司是重要的紅利股選擇之一;部分食品飲料、紡織服裝、輕工企業(yè)分紅收益率也開始體現吸引力。3）我們認為消費產業(yè)存在五大成長趨勢:中國企業(yè)國際競爭優(yōu)勢突出,帶來消費企業(yè)全球化趨勢;購買力變弱導致的消費理性化，體面地購買質優(yōu)價美的產品;消費人群變化，導致情緒價值相關消費快速增長;部分消費品細分市場的國產替代;供給創(chuàng)造需求，AI+大潮下的科技消費創(chuàng)新。
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