>> 海通證券-天合光能(688599)公司公告點(diǎn)評：組件業(yè)務(wù)業(yè)績承壓，創(chuàng)新業(yè)務(wù)穩(wěn)步成長-250205
| 上傳日期： |
2025/2/5 |
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| 763KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
海通證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
徐柏喬 |
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組件業(yè)務(wù)承壓，減值影響較大。公司發(fā)布業(yè)績預(yù)告，24年歸母凈利潤虧損32-38億元，扣非凈利潤虧損50-56億元。24Q4，歸母凈利潤虧損23.53-29.53億元，扣非凈利潤虧損39.30-45.30億元。公司組件出貨量較上年同期持續(xù)保持增長，但受光伏組件價格持續(xù)下降的影響，組件業(yè)務(wù)盈利能力下滑，導(dǎo)致全年經(jīng)營業(yè)績出現(xiàn)虧損。同時基于謹(jǐn)慎性原則，公司對出現(xiàn)減值跡象的長期資產(chǎn)進(jìn)行減值測試，經(jīng)過審慎評估將按照企業(yè)會計準(zhǔn)則計提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備，對業(yè)績有一定影響。
組件價格有望改善，公司產(chǎn)品不斷升級。25年，公司TOPCon產(chǎn)品有望得到進(jìn)一步升級，根據(jù)公司《投資者調(diào)研紀(jì)要2024/12/01》，公司于24年11月底發(fā)布的i-TOPConUltra技術(shù)，在鈍化水平上實現(xiàn)了較大突破，開路電壓達(dá)到744.6mV，效率高達(dá)26.58%，當(dāng)前行業(yè)TOPCon整體產(chǎn)能大，但行業(yè)在各方面創(chuàng)新突破也快，包括邊緣鈍化、金屬化、陷光結(jié)構(gòu)的進(jìn)一步優(yōu)化等。在提升公司競爭力的同時，行業(yè)的價格也有望改善，根據(jù)智匯光伏公眾號，24年11月光伏組件的加權(quán)平均中標(biāo)價格是0.715元/W，相比于10月份進(jìn)一步上升。
向綜合解決方案商轉(zhuǎn)型，創(chuàng)新業(yè)務(wù)有望加速發(fā)展。根據(jù)公司《投資者調(diào)研紀(jì)要2024/11/01》，公司儲能業(yè)務(wù)已經(jīng)逐漸從培育期轉(zhuǎn)向成長期、收獲期，24年三季度由于海外訂單占比提升，儲能業(yè)務(wù)的毛利率顯著提升。放眼未來，儲能市場仍有非常大的增長空間，并且在未來“光儲平價”和“解決方案競爭”的時代趨勢下，公司光儲協(xié)同業(yè)務(wù)布局的競爭力會更加凸顯，儲能也將成為公司新的利潤增長點(diǎn)。根據(jù)天合儲能TrinaStorage公眾號，在彭博新能源財經(jīng)公布的《2024年儲能系統(tǒng)成本報告》中，天合儲能憑借領(lǐng)先的產(chǎn)品和技術(shù)實力、穩(wěn)健的財務(wù)狀況以及超高的可融資性蟬聯(lián)榜單。
盈利預(yù)測與投資建議：我們預(yù)計公司24-26年的歸母凈利潤分別為-34.51、30.18、47.58億元，同比增長-162.4%、187.5%、57.6%，對應(yīng)PE分別為-10.88、12.43、7.89倍。參考可比公司的估值水平，我們給予公司25年15-17倍PE估值，對應(yīng)合理價值區(qū)間為20.77-23.54元，給予“優(yōu)于大市”評級。
風(fēng)險提示：競爭加?。恍袠I(yè)需求下滑；政策風(fēng)險；技術(shù)進(jìn)步不及預(yù)期
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