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核心觀點
　　1.貨幣政策：美聯(lián)儲按兵不動，歐央行如期降息。
　　1月30日，在連續(xù)3次降息共100個基點后，美聯(lián)儲首次暫停降息，維持利率在4.25%-4.50%不變，符合市場預(yù)期。整體上看，這是一次“鷹派聲明+鴿派發(fā)布會”的議息會議，傳遞的信息較為平衡。
　　對于后續(xù)貨幣政策路徑，鮑威爾表示還需等待政府的關(guān)稅、移民、財政和監(jiān)管政策細節(jié)明確，才能評估其對經(jīng)濟的影響。當(dāng)記者問到是否仍認為利率具有限制性時，鮑威爾給出了肯定的回答，這意味著降息進程仍未結(jié)束。
　　2.美股科技股在DeepSeek和財報影響下劇烈波動。
　　DeepSeek的R1模型以極低的訓(xùn)練成本和較低的硬件配置實現(xiàn)了與主流模型相當(dāng)?shù)男阅?，引發(fā)美股科技股短期劇烈波動，1月27日英偉達單日跌幅達到17%，市值蒸發(fā)規(guī)模達5890億美元。
　　市場對DeepSeek的看法存在明顯分歧，樂觀者認為，DeepSeek的成功證明了高效算法可顯著降低模型訓(xùn)練成本，能夠降低行業(yè)準(zhǔn)入門檻，促進AI技術(shù)的普及應(yīng)用，而悲觀者則擔(dān)憂人工智能領(lǐng)域過高的資本開支未必能順利轉(zhuǎn)化為盈利。我們認為，對于IT服務(wù)/軟件公司而言，AI技術(shù)的快速發(fā)展和廣泛應(yīng)用將帶來長期利好，建議積極關(guān)注和配置相關(guān)中概股標(biāo)的。
　　3.特朗普關(guān)稅政策反復(fù)不定。
　　隨著特朗普預(yù)定的對多國加征關(guān)稅的日期臨近，全球市場逐漸聚焦貿(mào)易政策。隨著加拿大和墨西哥在邊境問題上作出妥協(xié)，特朗普對加墨兩國的關(guān)稅也隨之延后一個月。
　　鑒于加拿大、墨西哥與中國合計占美國進口比重超過42%，特朗普政府更可能采取漸進式、選擇性的加稅策略?；诘鼐壵我蛩兀c美國經(jīng)濟聯(lián)系更為緊密的墨西哥和加拿大更傾向于通過讓步達成妥協(xié)。
　　未來關(guān)稅政策走向存在高度不確定性，但我們認為，市場可能低估了對歐洲和中國的關(guān)稅風(fēng)險。一方面，特朗普新內(nèi)閣中有不少對華鷹派成員，且美國國會在對華問題上也存在超乎尋常的共識。另一方面，作為一個松散的政治實體，歐盟缺乏直接參與貿(mào)易談判的代表，也難以迅速凝聚足夠的談判籌碼來達成妥協(xié)。
　　風(fēng)險提示：
　　政策談判存在不確定性；美國經(jīng)濟超預(yù)期走弱。