>> 申萬宏源-2025年北交所新股申購1月報：春節(jié)假期發(fā)審節(jié)奏放緩，維持全年新股市場樂觀預(yù)期-250206
| 上傳日期： |
2025/2/6 |
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| 2178KB |
| 格式： |
pdf 共29頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
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作者： |
劉靖,王雨晴 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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融資&審核：
(1) 2025年1月北交所發(fā)行新股1只，融資規(guī)模1.11億；2025全年累計發(fā)行新股1只，合計募資金額1.11億。
(2) 1月無企業(yè)上會通過，環(huán)比-2家；8家企業(yè)終止，環(huán)比+6家；新增受理1家企業(yè)。
(3）截止至1月末，已過會未注冊企業(yè)9家，擬募資24.71億元。
申購&發(fā)行
(1) 1月共1只新股申購，均為直接定價。首發(fā)PEttm中值10x，環(huán)比上月+12.39%。
(2)單批新股凍結(jié)資金規(guī)模3605.91億，環(huán)比上月中值-4.13%；網(wǎng)上中簽率0.03%。
上市&收益
(1) 1月共1只新股上市，新股星圖測控首日漲幅為+468.36%。1月無新股首日破發(fā)。(2)對于單只新股理論申購收益率，新股星圖測控為+0.187%。(3) 2020/7/1-2025/1/31，北交所（精選層）新股申購累計收益率+15.71%，25年1月新股申購累計收益率+0.19%（僅考慮中簽率和漲幅，不考慮產(chǎn)品現(xiàn)金冗余）。
2025年新股申購收益及收益率預(yù)測
關(guān)鍵變量假設(shè)：(1)發(fā)行規(guī)模：假設(shè)年內(nèi)新股審批節(jié)奏維持每月3-4家左右，中性預(yù)計全年42只新股發(fā)行，考慮35/42/50三種情況。中性假設(shè)直接定價/詢價發(fā)行分別40只/2只，合計募資額88億。(2)漲跌幅：中性預(yù)期新股首日漲幅200%，考慮100%/200%/300%三種情況。(3)中簽率：對于直接定價，中性預(yù)期網(wǎng)上中簽率0.07%。對于詢價，中性預(yù)期網(wǎng)下中簽率0.21%。
新股申購收益及收益率：中性預(yù)期申購收益213.08萬元（其中直接定價收益56.00萬元）。中性預(yù)計1000萬/2000萬資金申購收益率為6.44%/3.64%；僅考慮40只直接定價新股的申購收益率為5.60%/2.80%。(考慮現(xiàn)金冗余且未做現(xiàn)金管理情形下的產(chǎn)品收益率)。
投資分析意見：2025年開年首月，因春節(jié)假期影響整體新股發(fā)行審核節(jié)奏有所放緩，但在二級市場交投活躍度提升背景下，預(yù)計全年仍將維持每月3-4家的發(fā)行節(jié)奏，北交所高質(zhì)量擴(kuò)容穩(wěn)步推進(jìn)。我們維持對全年新股申購市場的樂觀預(yù)期，（1）影響首日漲跌幅最直觀的因素即一二級估值差距（首發(fā)估值相對二級市場估值），從PEttm來看，當(dāng)下北證整體法PEttm在30X+，而新股首發(fā)PEttm僅10X附近，此即對應(yīng)200%的一二級估值差距。（2）另一方面，25年全年貨幣政策定調(diào)“適度寬松”，無風(fēng)險利率壓至低位，新股申購相對價值凸顯，參與熱度預(yù)計維持，結(jié)合24年的中簽率數(shù)據(jù)，我們給出網(wǎng)上中簽率中性預(yù)期0.07%，結(jié)合首日漲跌幅預(yù)測，此即對應(yīng)全年56萬元的絕對收益（40只直接定價新股）。此外，北交所在審企業(yè)中已經(jīng)涌現(xiàn)一系列值得關(guān)注的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，我們從行業(yè)賽道、業(yè)績情況、技術(shù)能力等角度出發(fā)，篩選18只在審標(biāo)的供投資者參考，是否有申購價值需結(jié)合首發(fā)估值做判斷。
風(fēng)險提示：1.北交所發(fā)行速度不及預(yù)期；2.新股漲幅不及預(yù)期；3.宏觀經(jīng)濟(jì)下行超預(yù)期；4.新股申購賬戶增長過快
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