>> 長江證券-好太太(603848)晾曬龍頭匠心獨運，乘智能家居?xùn)|風(fēng)而起-250206
| 上傳日期： |
2025/2/6 |
大?。?/td>
| 2561KB |
| 格式： |
pdf 共27頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
蔡方羿,米雁翔 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
匠心獨運二十余載，成就晾曬王者之姿
深耕晾曬領(lǐng)域，聚焦智能轉(zhuǎn)型。公司深耕晾曬領(lǐng)域二十余年，現(xiàn)為一家集研發(fā)、生產(chǎn)、銷售、服務(wù)于一體的智能家居企業(yè)，是國內(nèi)晾曬行業(yè)的領(lǐng)軍龍頭，截至2024年，公司已連續(xù)10年榮登“中國品牌價值500強”，品牌價值達(dá)到286.17億元。2018-2023年，公司營收增長穩(wěn)健，CAGR達(dá)到5.2%，其中2023年收入同增22%至16.88億元，超額完成股權(quán)激勵目標(biāo)。2024公司面臨家居行業(yè)嚴(yán)峻的外部環(huán)境，收入體現(xiàn)韌性，前三季度實現(xiàn)營收10.69億元，同比-4%。
智能晾曬空間廣闊，主業(yè)轉(zhuǎn)智基石穩(wěn)固
行業(yè)規(guī)模：傳統(tǒng)晾曬市場飽和，智能替代空間廣闊。伴隨晾衣機(jī)功能變革，智能晾曬行業(yè)正在經(jīng)歷快速擴(kuò)容。根據(jù)我們測算，2024年我國智能晾衣機(jī)市場規(guī)模約321萬套，市場滲透率約17%，市場提升空間仍然可觀。從競爭格局看，智能晾曬市場格局呈現(xiàn)為“一超多強”，好太太品牌市占率約在四成左右，是智能晾曬行業(yè)絕對龍一，若我國智能晾衣機(jī)品類滲透率提升至40%，好太太智能晾衣機(jī)業(yè)務(wù)規(guī)模尚有140%+的提升空間。
晾曬主業(yè)：轉(zhuǎn)智基石穩(wěn)固，業(yè)績穩(wěn)中有升。公司堅持產(chǎn)品領(lǐng)先戰(zhàn)略，持續(xù)推陳出新構(gòu)建主業(yè)“護(hù)城河”。截至2023年，集團(tuán)及子公司已累計獲得國家專利1400余項，對比主流競對優(yōu)勢顯著。品牌端：公司在一線/新一線/二線城市的品牌認(rèn)知率（73.1%）和品牌購買率（39.1%）高，品牌效應(yīng)顯著。產(chǎn)品端：公司覆蓋價格帶全面（主流價格帶在1000-1500元），產(chǎn)品品類及功能多樣，通過主推具備輕薄、隱形、智能升降、語音智控等功能的智能晾衣機(jī)穩(wěn)固市場份額。預(yù)計未來伴隨供應(yīng)鏈整合&智慧工廠投產(chǎn)，公司主業(yè)優(yōu)勢將持續(xù)深化，助推盈利增長&提質(zhì)增效。
多渠道端協(xié)同發(fā)力，產(chǎn)品服務(wù)體系完善
多渠道端協(xié)同發(fā)力，整體運營持續(xù)優(yōu)化。相較大多數(shù)競品友商發(fā)展時間不長、主要依靠線上銷售渠道走量，好太太深耕家居行業(yè)多年，積累了豐富的全渠道資源，得以在線下經(jīng)銷商渠道、線上電商渠道以及工程渠道等多渠道實現(xiàn)協(xié)同發(fā)展。2024H1，公司線上/線下模式收入占比分別為63%/34%。從電商渠道看，公司在傳統(tǒng)電商平臺具備先發(fā)優(yōu)勢，2024年天貓/京東的品類市占率分別為31%/40%，遙遙領(lǐng)先市場，但伴隨電商競爭日益激烈，公司亦在積極開拓抖音、快手等新渠道擴(kuò)大版圖；從線下渠道看，公司終端&售后服務(wù)強，終端銷售服務(wù)網(wǎng)點已輻射全國100%地級城市，護(hù)航產(chǎn)品銷售。此外，公司亦在工程端布局優(yōu)質(zhì)客戶，期待未來放量。
高潛品類：多品類蓄勢待發(fā)，智能門鎖是第二成長曲線
智能家居多品類發(fā)展，后繼成長蓄勢待發(fā)。公司堅持多品類發(fā)展戰(zhàn)略，圍繞智能家居領(lǐng)域進(jìn)行了多維度布局。目前公司圍繞智能晾衣機(jī)為產(chǎn)品主力、智能門鎖成為新的增長點，未來將逐漸向智能窗簾、電熱毛巾架、智能照明、智能網(wǎng)關(guān)、開關(guān)、插座等智能品類全方位延伸，逐步實現(xiàn)多場景、廣聯(lián)動的全屋智能生態(tài)產(chǎn)品套系，承擔(dān)公司業(yè)績中長期的增長任務(wù)。預(yù)計公司2024-2026年歸母凈利潤2.6/3.2/3.8億元，對應(yīng)PE 21/17/14x，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風(fēng)險提示
1、智能晾曬產(chǎn)品滲透率提升不及預(yù)期；2、行業(yè)競爭格局惡化；
3、原材料價格大幅波動；4、地產(chǎn)銷售及竣工不及預(yù)期；5、盈利預(yù)測不及預(yù)期。
|
|
