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核心問題一：關(guān)注春節(jié)后的節(jié)日效應(yīng)。2010年至2024年，萬得全A指數(shù)春節(jié)前20個(gè)交易日上漲概率約為46.7%，而春節(jié)后20個(gè)交易日里上漲的概率為73.3%，且從寬基指數(shù)來看，多數(shù)寬基指數(shù)2010年至2024年春節(jié)后20個(gè)交易日里的漲跌幅均值顯著高于春節(jié)前20個(gè)交易日。1月A股市場表現(xiàn)相對一般，在一定程度上符合歷史規(guī)律。春節(jié)后的市場行情更加值得期待。
　　核心問題二：關(guān)注邏輯的逐步驗(yàn)證。未來市場將會逐步進(jìn)入政策落地和數(shù)據(jù)驗(yàn)證階段。從已披露的年報(bào)業(yè)績預(yù)告來看，A股2024年年報(bào)業(yè)績或承壓；2月份將公布1月的物價(jià)、金融等方面的數(shù)據(jù)，預(yù)計(jì)金融數(shù)據(jù)將延續(xù)改善趨勢；政策仍在積極發(fā)力，參考2024年中央經(jīng)濟(jì)工作會議表態(tài)、上海GDP增速目標(biāo)設(shè)定，2025年全國GDP增速目標(biāo)大概率依然設(shè)定在5%左右。
　　核心問題三：今年春季行情要關(guān)注哪些行業(yè)？通過對每年春季行情中漲幅靠前的行業(yè)進(jìn)行復(fù)盤，政策或是主要影響因素。對今年的春季行情而言，政策或許大概率仍是決定行業(yè)主線的主要因素，可重點(diǎn)關(guān)注消費(fèi)及科技成長兩個(gè)方向。消費(fèi)板塊重點(diǎn)關(guān)注以舊換新及服務(wù)消費(fèi)，如汽車、家電、消費(fèi)電子、社會服務(wù)、商貿(mào)零售等，科技成長板塊關(guān)注政策在資本市場具有映射的TMT、機(jī)械設(shè)備、電力設(shè)備等行業(yè)。
　　 A股市場：迎接春季行情。從歷史來看，A股市場在當(dāng)年2月以及春節(jié)后的一段時(shí)間里均有不錯(cuò)的表現(xiàn)，而今年春節(jié)之后的首個(gè)交易日為2月5日。因此，從日歷效應(yīng)來看，春節(jié)后的A股市場表現(xiàn)或值得期待。此外，當(dāng)前A股市場的估值處于2010年以來的均值附近，而隨著政策的積極發(fā)力，中長期資金以及前期賺錢效應(yīng)帶來的增量資金或?qū)⒓铀倭魅胧袌?，有望進(jìn)一步提升A股市場的估值。市場風(fēng)格方面，預(yù)計(jì)2月或?qū)⒃诔砷L與均衡間擺動(dòng)，成長及獨(dú)立景氣風(fēng)格行業(yè)關(guān)注軟件開發(fā)（AI）、工業(yè)金屬（銅/電解鋁）、自動(dòng)化設(shè)備(人形機(jī)器人)等，均衡風(fēng)格關(guān)注醫(yī)療服務(wù)（CXO）、白酒、國有大型銀行等。
　　港股市場：彈性之選。1月港股各指數(shù)估值震蕩回調(diào)，配置性價(jià)比較高，截至1月27日恒生指數(shù)PE-TTM估值為9.2倍，位于2010年以來的27%的歷史分位數(shù)，恒生科技指數(shù)PE-TTM估值為20.9，位于2010年以來的12.9%的歷史分位數(shù)。關(guān)稅政策落地，幅度符合市場預(yù)期，對中國資產(chǎn)的影響后續(xù)將邊際減弱。經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的持續(xù)好轉(zhuǎn)以及強(qiáng)勢財(cái)報(bào)有望成為港股后續(xù)行情的支撐。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：歷史規(guī)律失效；政策落地進(jìn)度不及預(yù)期；市場情緒顯著回落；中美關(guān)系波動(dòng)壓制市場風(fēng)險(xiǎn)偏好