>> 華泰證券-聯(lián)想集團(tuán)(0992.HK)受益于DeepSeek端側(cè)部署-250206
| 上傳日期： |
2025/2/6 |
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| 608KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
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作者： |
黃樂平,陳旭東,謝春生 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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DeepSeek最新大語言模型R1性能比肩GPT-o1；多模態(tài)模型Janus-Pro也正式發(fā)布。因其“低成本+高性能”的開源模式，DeepSeek全球下載顯著提速。1月29日Hugging Face首席科學(xué)官表示DS-R1開源模型累計下載量超70萬次，日增40%；用DS-R1搭建的衍生模型至少有670個，累計下載量超320萬次，日增約30%。我們認(rèn)為短期看，DeepSeek的出現(xiàn)使端側(cè)部署算力的需求明顯增長，具有一定算力能力的超極本需求有望邊際向上，長期看利好下游AI應(yīng)用繁榮和商業(yè)化落地，AIPC有望帶動PC消費者再次換機，聯(lián)想作為全球PC龍頭有望受益。維持“買入”評級。
DeepSeek推出后端側(cè)部署門檻降低，超極本PC需求有望向上
我們認(rèn)為DeepSeek推出之后，企業(yè)或個人布建AI難度、成本有望下降。DeepSeek-R1模型在普通筆記本上部署還不流暢，但在算力較強的PC上已經(jīng)可以流暢運轉(zhuǎn)（比如配備一張Nvidia RTX 6000 (48GBVRAM)就可以跑動671bn參數(shù)的大模型）。如果2025年垂類AI進(jìn)入千行百業(yè)，大量的研究人員在PC中部署模型進(jìn)行開發(fā)，高性能的超極本電腦可能迎來需求向上。根據(jù)IDC，2024年聯(lián)想市占率23.5%為全球PC出貨量第一，有望受益于端側(cè)部署趨勢。
長期看AI應(yīng)用百花齊放，有望帶動整體AIPC需求
我們認(rèn)為基礎(chǔ)大模型能力差距可能會逐漸被拉平，面向C端的服務(wù)成本下降會加快AI落地，供給端有望實現(xiàn)多元化，即在各個行業(yè)形成一系列AI垂類解決方案，解決AIPC行業(yè)缺乏有效應(yīng)用的問題。有望帶動整體AIPC需求。
維持“買入”評級，給予目標(biāo)價13.85港幣
我們維持FY25/26/27歸母凈利潤預(yù)測為12.2/14.7/15.1億美元，考慮PC行業(yè)相對成熟，且公司服務(wù)器業(yè)務(wù)進(jìn)度仍有待提升，給予15倍FY26年P(guān)E（Wind一致預(yù)期可比公司2025EPE中位數(shù)18.85倍），對應(yīng)13.85（前值13.3）港幣目標(biāo)價，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：服務(wù)器/PC需求的不確定性，全球經(jīng)濟波動。
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