>> 中銀證券-中銀金工多因子選股系列(十一)：基于公募重倉的“黑白馬股”因子專題(優(yōu)化版2.0)-250207
| 上傳日期： |
2025/2/7 |
大小： |
2299KB |
| 格式： |
pdf 共27頁 |
來源： |
中銀證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
郭策 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
我們基于公募重倉數(shù)據(jù)集構(gòu)建了多因子選股策略，本文采用因子分域方法將分組收益呈現(xiàn)“U型效應(yīng)”的因子進(jìn)行復(fù)合重構(gòu)。經(jīng)過回測，模型在滬深300、中證500和中證1000范圍內(nèi)，均能獲得穩(wěn)健的超額收益。
研究發(fā)現(xiàn)與類別定義：公募持倉占比時序因子分組超額收益在各股指中呈現(xiàn)出“U型”效應(yīng)：即公募重倉持倉占比較高（1-3組）和持倉占比較低（8-10組）均存在顯著的正超額收益，該效應(yīng)在中證500和中證1000中尤為突出。定義公募重倉股中持倉占比高的股票為白馬股，該類股票特征為市場機(jī)構(gòu)認(rèn)可度高，機(jī)構(gòu)資金往往呈現(xiàn)“抱團(tuán)效應(yīng)”，持股集中度相對較高；定義公募重倉股中持倉占比較低，或者首次納入的股票為黑馬股。該類股票特征為剛受到部分機(jī)構(gòu)關(guān)注，或者機(jī)構(gòu)整體關(guān)注度較低,未形成廣泛的共識，持股集中度相對較低。
研究思路與因子構(gòu)建：對公募持倉占比時序因子“U型”兩端進(jìn)行分域建模。首先將持倉占比時序因子按分位數(shù)排序，對于公募白馬股，將小于0.5的因子rank值賦值為0，僅保留高持倉占比部分的因子值；對于公募黑馬股，將大于0.5的因子rank值賦值為0，僅保留低持倉占比部分的因子值，保證后續(xù)分域選股的純粹性。隨后分別對白馬股因子和黑馬股因子進(jìn)行重構(gòu)。
白馬股因子重構(gòu)思路：對于持倉占比高的白馬股，機(jī)構(gòu)資金呈現(xiàn)聚集效應(yīng)，容易造成持倉進(jìn)一步集中，在這種情況下我們首先考慮對分域后的白馬股因子結(jié)合低換手因子規(guī)避“機(jī)構(gòu)抱團(tuán)”。除了量價層面的因素，我們從基本面角度出發(fā)找到了經(jīng)典的代理變量——盈余動量因子。通過盈余公告發(fā)布后市場對公司業(yè)績的反應(yīng)（如價格漂移）來優(yōu)選出未來具有潛在上漲動力的股票。
黑馬股因子重構(gòu)思路：對于持倉占比低的黑馬股，當(dāng)前關(guān)注度不高，在新的行情孕育之際，通過對分域后的黑馬股因子疊加邊際加倉因子識別公募基金本期加倉的股票，捕捉“機(jī)會異動”。除了量價層面的因素，通過PB-ROE排序差測算股票估值與盈利之間的匹配情況，尋找出被市場低估的股票，等待黑馬股估值修復(fù)或盈利提升帶來的收益。
策略表現(xiàn)優(yōu)異：對行業(yè)市值中性化后的“黑白馬”因子等權(quán)rank復(fù)合，通過因子復(fù)合將“U型”效應(yīng)轉(zhuǎn)為單調(diào)性。策略整體表現(xiàn)優(yōu)異，在滬深300中，多頭年化超額8.7%，年化超額夏普比0.91，卡瑪比率0.71；在中證500中，多頭年化超額11.0%，年化超額夏普比1.31，卡瑪比率0.84；在中證1000中，多頭年化超額16.2%，年化超額夏普比1.75，卡瑪比率1.50。
風(fēng)險提示：本報告基于歷史數(shù)據(jù)進(jìn)行測試，歷史回測結(jié)果不代表未來收益，投資者應(yīng)注意基于歷史數(shù)據(jù)建模的失效風(fēng)險。
|
|
