>> 國泰君安-Unity Software(U.US)管理層實力有望令Grow部門扭虧為盈-250122
| 上傳日期： |
2025/1/22 |
大小： |
2131KB |
| 格式： |
pdf 共20頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
趙沐陽 |
| 下載權(quán)限： |
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我們首予“買入”評級，目標價為26.55美元。我們主要采用SOTPEV/Sales和EV/EBITDA相結(jié)合的加權(quán)相對估值法來表示公司能夠和不能通過廣告成功獲得收入的兩種情況。使用SOTPEV/S，我們得到32.30美元的股價，權(quán)重為70%，代表Unity Software（“Unity”或“公司”）通過廣告成功增加收入的概率。使用EV/EBITDA，我們得到股價為13.12美元，權(quán)重為30%，代表公司仍然是設(shè)計軟件公司的概率。因此，我們?yōu)楣驹O(shè)定的目標價為26.55美元/股，對應(yīng)5.5倍的2026年EV/Sales比率，以及34.2倍的2026年EV/經(jīng)調(diào)整EBITDA比率。
Unity主要在軟件開發(fā)行業(yè)運營，專注于創(chuàng)建和維護一個用于開發(fā)和操作交互式實時3D（RT3D）內(nèi)容的綜合平臺。Unity的主要產(chǎn)品是Unity Engine，這是一個強大的軟件工具，用于開發(fā)視頻游戲和其他互動內(nèi)容，如模擬、培訓(xùn)應(yīng)用程序以及增強現(xiàn)實（AR）和虛擬現(xiàn)實（VR）體驗。Unity Engine以其多功能性而聞名，允許開發(fā)者為20多個不同的平臺創(chuàng)建內(nèi)容，其多種用例包括游戲開發(fā)、航空公司開發(fā)、新能源汽車軟件開發(fā)和VR應(yīng)用程序設(shè)計。
我們認為，隨著其下游行業(yè)、具身智能和VR的持續(xù)快速發(fā)展，以及公司調(diào)整業(yè)務(wù)計劃，通過可持續(xù)的方法增加其在移動廣告公司的份額，公司能將其主要優(yōu)勢轉(zhuǎn)化為可持續(xù)的現(xiàn)金流。因此，我們將密切關(guān)注Unity未來的業(yè)務(wù)發(fā)展，特別是公司最近更換了管理層，新管理層在新興行業(yè)公司方面擁有豐富經(jīng)驗。Unity在致股東的信中提到，其Grow（廣告）部門“準備在2025年推出更基本的數(shù)據(jù)基礎(chǔ)設(shè)施和機器學(xué)習(xí)工作?！?br> 催化劑：公司管理層實施持續(xù)業(yè)務(wù)計劃的跡象，以捕捉現(xiàn)有和新興行業(yè)的價值。
風(fēng)險：1）公司未能更新和維護其核心應(yīng)用程序及其相關(guān)用戶群；2）供應(yīng)鏈議價能力不足，無法將優(yōu)勢轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金流。
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