>> 國泰君安-愛博醫(yī)療(688050)2024業(yè)績快報點評：業(yè)績符合預(yù)期，隱形眼鏡扭虧為盈-250207
| 上傳日期： |
2025/2/7 |
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| 784KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
謹慎增持 |
作者： |
丁丹,張拓 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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本報告導(dǎo)讀：
2024年業(yè)績符合預(yù)期，晶體及角塑保持增長，隱形眼鏡快速放量并實現(xiàn)扭虧為盈，未來有望穩(wěn)健增長，PR亦有望貢獻增量。
投資要點：
維持謹慎增持評級。公司發(fā)布業(yè)績快報，2024年實現(xiàn)收入14.1億元（+48.22%），歸母凈利潤3.87億元（+27.36%），扣非歸母凈利潤3.89億元（+34.58%）；其中，2024Q4實現(xiàn)收入3.35億元（+18.07%），歸母凈利潤6957萬元（+32.6%），扣非歸母凈利潤8430萬元（+75.08%），業(yè)績符合預(yù)期?？紤]新產(chǎn)線仍處于利潤爬坡階段，下調(diào)2024-2026年EPS預(yù)測至2.04/2.55/3.24元（原2.11/2.74/3.47元），參考可比公司估值，并考慮公司為國內(nèi)眼科耗材龍頭，給予2025年P(guān)E41X，維持目標價105元，維持謹慎增持評級。
晶體及角塑保持增長，隱形眼鏡快速放量。2024年分業(yè)務(wù)：（1）人工晶體及角膜塑形鏡保持增長，我們預(yù)計人工晶體在國采推進及雙焦放量的帶動下保持相對較快增長，角塑因消費下行及競爭加劇保持穩(wěn)健增長。（2）視力保健產(chǎn)品（隱形眼鏡及隱形眼鏡護理產(chǎn)品等）保持快速增長，收入占比約30%，預(yù)計收入4億+，增速超200%，公司擬定增約3億元用于隱形眼鏡及注塑模具加工產(chǎn)線建設(shè)項目及補充流動資金，未來產(chǎn)能有望持續(xù)快速增加。
隱形眼鏡實現(xiàn)扭虧為盈，利潤貢獻有望增加。2024年公司毛利率下降，主要為晶體集采導(dǎo)致價格下降，以及隱形眼鏡毛利率偏低所致，預(yù)計隨隱形眼鏡量產(chǎn)規(guī)模增加及產(chǎn)品向高端發(fā)展，毛利率有望穩(wěn)步提升。利潤增速慢于收入增速，主要為隱形眼鏡增速較快但利潤仍在爬坡，2024年已實現(xiàn)扭虧為盈（2024H1天眼/優(yōu)你康凈利潤分別為682萬元/-1217萬元），2025年利潤有望進一步增厚。
擬募資3億元主要用于隱形眼鏡及注塑模具建設(shè)項目，隱形眼鏡有望快速發(fā)展。公司擬募資不超過3億元，其中2.6億元用于隱形眼鏡及注塑模具加工產(chǎn)線建設(shè)項目。中國硅水凝膠產(chǎn)品在隱形眼鏡中的占比僅10%，遠低于全球70%的水平，有巨大滲透率提升空間，且國內(nèi)市場主要由進口廠商壟斷，公司持續(xù)進行硅水凝膠研發(fā)，募投項目有望助力國產(chǎn)替代的發(fā)生。根據(jù)公告，2025年1月公司PR產(chǎn)品獲批發(fā)布，臨床效果優(yōu)異，未來亦有望貢獻增量。
風險提示：產(chǎn)品商業(yè)化不及預(yù)期，研發(fā)不及預(yù)期等。
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