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關(guān)稅重啟：外部環(huán)境與內(nèi)部預(yù)期 宏觀策略
李少金
[email protected] 特朗普2.0版本的加征關(guān)稅正式啟動。2025年2月1日，美國白宮宣布對加拿大和墨西哥征收25%關(guān)稅、對中國征收10%關(guān)稅，并于2月4日正式生效，標(biāo)志著2.0版本的加征關(guān)稅正式啟動。此次加征關(guān)稅的內(nèi)容與特朗普兩個月前在社交媒體上宣布的內(nèi)容保持一致，而加征關(guān)稅的節(jié)奏快于市場預(yù)期。
特朗普短期進(jìn)一步對中國加征關(guān)稅的可能性不高，但仍有后手。雖然目前落地的10%關(guān)稅遠(yuǎn)低于最初提出的60%方案，但市場普遍預(yù)期，隨著談判與局勢變化，對華關(guān)稅水平仍有進(jìn)一步上調(diào)的壓力。
全球風(fēng)險偏好回落，但資本市場對加征關(guān)稅潛在影響消化仍存不足。我們預(yù)計特朗普后續(xù)仍將按計劃對歐盟等地區(qū)逐步提高關(guān)稅水平，從而繼續(xù)壓制全球的風(fēng)險偏好，并推升美元維持相對偏強的表現(xiàn)，而非美貨幣可能承受一定的壓力。而美債利率則可能在再通脹、經(jīng)濟增長前景、財政赤字等作用下，易上難下。
外部環(huán)境下，內(nèi)部預(yù)期仍有支撐。特朗普新一輪關(guān)稅預(yù)計短期對中國出口及人民幣匯率造成一定影響，港股后續(xù)可能面臨關(guān)稅帶來之波動。但與2018年貿(mào)易戰(zhàn)所處階段不同的是，當(dāng)前市場對關(guān)稅已有預(yù)期，情緒沖擊較為有限，且港股目前整體估值水平較低，具有一定的抗壓能力。同時，市場仍有望受到兩大利好因素的持續(xù)提振。其一，DeepSeek引領(lǐng)下科網(wǎng)板塊經(jīng)歷估值重塑；其二，兩會定于3月5日召開，預(yù)期更加積極的財政政策或?qū)楣墒刑峁┲巍?br>
