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事件：精智達(dá)發(fā)布2025年限制性股票激勵(lì)計(jì)劃（草案）。
　　1、授予數(shù)量與分配：計(jì)劃授予的限制性股票數(shù)量為36萬股，占公司股本總額的0.38%。其中首次授予29.10萬股，預(yù)留授予6.90萬股。激勵(lì)對(duì)象不超過48人，包括公司董事、高級(jí)管理人員及核心業(yè)務(wù)人員。
　　2、授予價(jià)格：39.74元/股。
　　3、公司層面業(yè)績考核目標(biāo)：考核年度為2025-2027年，考核指標(biāo)為營業(yè)收入增長率和半導(dǎo)體業(yè)務(wù)增長率，考核基年為2023年，按照計(jì)劃：
　　1）考核目標(biāo)值：25-27年，營業(yè)收入增長率不低于60%、110%、180%，半導(dǎo)體業(yè)務(wù)營業(yè)收入增長率不低于500%、800%、1300%；按絕對(duì)值來看，25-27年?duì)I業(yè)收入不低于10.38/13.62/18.16億元，半導(dǎo)體業(yè)務(wù)收入不低于4.98/7.46/11.61億元；
　　2）考核觸發(fā)值：25-27年，營業(yè)收入增長率不低于48%、88%、144%，半導(dǎo)體營業(yè)收入增長率不低于400%、640%和1040%。按絕對(duì)值來看，25-27年?duì)I業(yè)收入不低于9.60/12.19/15.82億元，半導(dǎo)體業(yè)務(wù)收入不低于4.15/6.14/9.45億元。
　　點(diǎn)評(píng)：公司的老化修復(fù)設(shè)備和探針卡等穩(wěn)步推進(jìn)國產(chǎn)化替代，F(xiàn)T測試機(jī)方面，公司于2025年1月公告已完成內(nèi)部測試，向客戶送樣驗(yàn)證，可實(shí)現(xiàn)9Gbps信號(hào)輸出與校準(zhǔn)，可用于DDR4、DDR5、LPDDR4、LPDDR5等芯片的FT測試，CP測試機(jī)方面，24年中報(bào)顯示針對(duì)新一代存儲(chǔ)器件的升級(jí)版晶圓測試機(jī)的工程樣機(jī)驗(yàn)證工作完成，量產(chǎn)樣機(jī)各關(guān)鍵模塊開始廠內(nèi)驗(yàn)證。公司的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃對(duì)半導(dǎo)體業(yè)務(wù)設(shè)置考核目標(biāo)，彰顯了公司對(duì)該塊業(yè)務(wù)發(fā)展的信心，我們持續(xù)看好公司半導(dǎo)體業(yè)務(wù)在存儲(chǔ)客戶處的放量。
　　盈利預(yù)測及估值：我們預(yù)計(jì)公司24-26年的歸母凈利潤為1.20/2.11/2.68億元，對(duì)應(yīng)25年P(guān)E為36X，我們看好存儲(chǔ)測試機(jī)的國產(chǎn)化，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新設(shè)備驗(yàn)證進(jìn)展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，毛利率管控風(fēng)險(xiǎn)，顯示業(yè)務(wù)行業(yè)景氣度不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)等。