>> 東興證券-龍佰集團(002601)鈦白粉龍頭強化一體化優(yōu)勢，持續(xù)布局產(chǎn)業(yè)鏈資源-250207
| 上傳日期： |
2025/2/7 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
東興證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
劉宇卓 |
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龍佰集團是鈦白粉龍頭企業(yè)。公司是全球鈦產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的佼佼者，目前擁有鈦白粉產(chǎn)能151萬噸、海綿鈦產(chǎn)能8萬噸，雙雙位居全球第一。公司是鈦白粉行業(yè)為數(shù)不多的同時具有硫酸法工藝和氯化法工藝的鈦白粉供應(yīng)商。公司氯化法鈦白粉生產(chǎn)技術(shù)比肩國際領(lǐng)先水準的同時，又能有效降低生產(chǎn)成本，實現(xiàn)了國產(chǎn)氯化法鈦白粉產(chǎn)品在中國及全球市場的份額增長。
公司具備鈦白粉產(chǎn)業(yè)鏈一體化優(yōu)勢。公司掌握了優(yōu)質(zhì)礦產(chǎn)資源及深加工能力，產(chǎn)品貫通鈦全產(chǎn)業(yè)鏈。公司擁有多處礦權(quán)，可確保為生產(chǎn)穩(wěn)定供應(yīng)鈦精礦，公司使用自產(chǎn)的鈦精礦及外購的鈦精礦加工生產(chǎn)硫酸法鈦白粉、富鈦料（包括高鈦渣、合成金紅石）及生鐵，富鈦料進一步加工生產(chǎn)四氯化鈦、海綿鈦、氯化法鈦白粉。公司全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢使公司上游生產(chǎn)出的產(chǎn)品或副產(chǎn)品可直接用作下游產(chǎn)品生產(chǎn)的原材料。公司產(chǎn)業(yè)鏈一體化生產(chǎn)工藝可實現(xiàn)廢副產(chǎn)品的循環(huán)利用，降低公司綜合生產(chǎn)成本。
當前鈦白粉行業(yè)盈利處于周期底部，存在邊際改善預(yù)期。鈦白粉屬于地產(chǎn)后周期品種，2024年下半年至今，鈦白粉市場價格持續(xù)下行，當前行業(yè)盈利處于較低水平。從需求端看，隨著國內(nèi)宏觀經(jīng)濟政策持續(xù)發(fā)力，整體需求端有望改善，鈦白粉需求有望得到提振，行業(yè)中長期盈利水平有望底部回升。
公司持續(xù)布局上游礦產(chǎn)資源，強化產(chǎn)業(yè)鏈一體化優(yōu)勢。在上游原料礦產(chǎn)資源方面，公司積極建設(shè)兩礦聯(lián)合開發(fā)項目，大幅提升公司控制的釩鈦磁鐵礦資源量，為未來公司原材料供應(yīng)奠定堅實基礎(chǔ)。此外，公司與四川自然資源集團簽訂戰(zhàn)略合作框架協(xié)議，在紅格南礦采選、釩鈦產(chǎn)業(yè)、鈦精礦貿(mào)易、股權(quán)、科技等多個領(lǐng)域進行合作，我們認為有助于深化公司上游資源布局。
公司盈利預(yù)測及投資評級：公司是鈦白粉行業(yè)龍頭企業(yè)，鈦白粉與海綿鈦產(chǎn)能均位居全球前列，公司在做大做強主業(yè)的同時，持續(xù)布局產(chǎn)業(yè)鏈上下游資源，并積極布局新能源材料領(lǐng)域，形成多元化協(xié)同發(fā)展的業(yè)務(wù)模式。我們維持對公司的盈利預(yù)測，預(yù)測公司2024~2026年凈利潤分別為36.15、42.25和48.77億元，對應(yīng)EPS分別為1.52、1.77和2.05元，當前股價對應(yīng)P/E值分別為12、10和9倍。維持“強烈推薦”評級。
風險提示：產(chǎn)品價格大幅下滑；項目建設(shè)進度不及預(yù)期；行業(yè)新增產(chǎn)能投放過快；行業(yè)需求下滑。
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