>> 中郵證券-地平線機(jī)器人-W(9660.HK)智駕引領(lǐng)新時(shí)代-250207
| 上傳日期： |
2025/2/7 |
大小： |
518KB |
| 格式： |
pdf 共5頁(yè) |
來(lái)源： |
中郵證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
吳文吉 |
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投資要點(diǎn)
電動(dòng)化上半場(chǎng)已成定局，智能化下半場(chǎng)正當(dāng)時(shí)。國(guó)內(nèi)新能源汽車滲透率持續(xù)上漲，電動(dòng)化上半場(chǎng)已成定局。城區(qū)NOA成為智駕新發(fā)力點(diǎn)，并持續(xù)向20萬(wàn)以下價(jià)格區(qū)間車型滲透，高階智駕處于市場(chǎng)高速增長(zhǎng)前的關(guān)鍵拐點(diǎn)，好的智駕體驗(yàn)和用戶認(rèn)可的智駕系統(tǒng)與產(chǎn)品成為競(jìng)逐關(guān)鍵。公司成立以來(lái)持續(xù)研究布局前沿軟件算法，構(gòu)建了全新的高階智駕技術(shù)方案，通過(guò)應(yīng)用面向量產(chǎn)的端到端World Model以及交互博弈算法，同時(shí)突破性能提升與場(chǎng)景泛化難題，賦予HSD系統(tǒng)理解萬(wàn)物的通用認(rèn)知能力。
高階自動(dòng)駕駛滲透率持續(xù)提升，劍指萬(wàn)億市場(chǎng)空間。近年來(lái)，高級(jí)輔助駕駛解決方案已實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，并迅速成為最新車型的標(biāo)配。根據(jù)統(tǒng)計(jì)，2023年高級(jí)輔助駕駛技術(shù)在全球及中國(guó)乘用車市場(chǎng)的滲透率均超過(guò)50%。從中長(zhǎng)期來(lái)看，隨著高端自動(dòng)駕駛技術(shù)不斷迭代及演進(jìn)，加上利好的政府政策，預(yù)計(jì)未來(lái)更高級(jí)別的自動(dòng)駕駛解決方案將實(shí)現(xiàn)商業(yè)化，并搭載于越來(lái)越多的量產(chǎn)車型，全球高級(jí)輔助駕駛和高級(jí)自動(dòng)駕駛解決方案的市場(chǎng)規(guī)模將從2023年的人民幣619億元增長(zhǎng)至2030年的人民幣10,171億元，復(fù)合年增長(zhǎng)率為49.2%，高級(jí)輔助駕駛及高端自動(dòng)駕駛解決方案在全球市場(chǎng)的滲透率將達(dá)到96.7%，其中，高端自動(dòng)駕駛解決方案占比預(yù)計(jì)超過(guò)60%。
軟、硬件技術(shù)協(xié)同，提供全場(chǎng)景的智能駕駛解決方案。高級(jí)輔助駕駛和高端自動(dòng)駕駛系統(tǒng)高度復(fù)雜，因而需要具備高處理能力、高可靠性、低延遲及低能耗的方案，且需要具有高性價(jià)比。因此，高級(jí)輔助駕駛和高端自動(dòng)駕駛解決方案需要軟件及硬件的協(xié)同設(shè)計(jì)，以實(shí)現(xiàn)駕駛功能必需的系統(tǒng)級(jí)性能及可靠性。公司的解決方案整合了算法、專用的軟件和處理硬件，為高級(jí)輔助和高端自動(dòng)駕駛提供核心技術(shù)，提高駕駛和乘坐的安全性和體驗(yàn)感。此外，公司走開(kāi)放平臺(tái)的路徑，讓所有產(chǎn)業(yè)鏈參與者均可被技術(shù)賦能，開(kāi)發(fā)符合其需求的功能及產(chǎn)品，同時(shí)縮短車型上市時(shí)間。目前公司可以提供全面的高級(jí)輔助駕駛和高級(jí)自動(dòng)駕駛解決方案組合從主流輔助駕駛（L2級(jí)）到高端自動(dòng)駕駛，滿足客戶的不同需求。
征程6系列正式發(fā)布，加速智駕規(guī)模化量產(chǎn)與全場(chǎng)景應(yīng)用。征程系列是公司專門面向智能駕駛應(yīng)用打造的可拓展車載智能計(jì)算方案，全面覆蓋從基礎(chǔ)輔助駕駛到全場(chǎng)景智能駕駛的量產(chǎn)需求。2024年公司發(fā)布的征程6系列能夠靈活滿足差異化量產(chǎn)需求，助力車企顯著縮短研發(fā)周期、大幅提升產(chǎn)品體驗(yàn)，目前已獲超20家車企及汽車品牌的平臺(tái)化合作，覆蓋多家頭部自主車企、國(guó)際知名車企、頭部新勢(shì)力車企、合資車企等，2025年征程6系列將賦能超100款中高階智駕車型上市。
開(kāi)拓海外市場(chǎng)，賦能全球合作伙伴。公司積極開(kāi)拓全球市場(chǎng)，其中日本、韓國(guó)及歐洲是全球擴(kuò)張的重點(diǎn)市場(chǎng)。目前公司已經(jīng)與市場(chǎng)的全球行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者建立戰(zhàn)略及商業(yè)合作伙伴關(guān)系，其中與安波福達(dá)成戰(zhàn)略合作，為中國(guó)乘用車OEM量身定制全面一體化軟硬件解決方案，方案已集成于2024年量產(chǎn)的車型中；與博世合作量產(chǎn)嵌入公司下一代處理硬件的車型；與大陸集團(tuán)通過(guò)合資企業(yè)共同開(kāi)發(fā)下一代行泊一體域控制器，將支持具有更高級(jí)別自動(dòng)泊車輔助功能的高級(jí)自動(dòng)駕駛（2+級(jí)）；與電裝合作量產(chǎn)嵌入公司下一代處理硬件的車型；與采埃孚就開(kāi)發(fā)高性能計(jì)算平臺(tái)解決方案達(dá)成戰(zhàn)略合作。公司與全球行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者建立合作伙伴關(guān)系為全球市場(chǎng)擴(kuò)張奠定了基礎(chǔ)，未來(lái)公司將繼續(xù)發(fā)掘此類合作機(jī)會(huì)。
投資建議
我們預(yù)計(jì)公司2024/2025/2026年分別實(shí)現(xiàn)收入23.35/33.32/46.79億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)分別為-26.50/-15.27/-9.06億元，首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
技術(shù)迭代和研發(fā)投入不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局加劇風(fēng)險(xiǎn)；客戶合作穩(wěn)定性風(fēng)險(xiǎn)；自動(dòng)駕駛滲透率提升不及預(yù)期。
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