>> 華泰證券-香港交易所(0388.HK)4Q24：交易情緒升溫利好業(yè)績-250207
| 上傳日期： |
2025/2/7 |
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| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
李健,陳宇軒 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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香港交易所（港交所）將于2月底公告4Q24業(yè)績，我們預計4Q24總收入為62.9億港幣（同比/環(huán)比：+30/+17%），歸母凈利潤38.4億港幣（同比/環(huán)比：+48/+22%）。4Q24港股投資者的交易情緒高漲，股票現(xiàn)貨日均成交額（ADT）為1,869億港幣（同比/環(huán)比：+105/+57%），我們認為將推動港交所的收入和利潤增長。
交易類業(yè)務：交投活躍度提升帶動收入增長
4Q24港股現(xiàn)貨ADT為1,869億港幣（同比/環(huán)比：+105/+57%），其中南向成交額占比提升至20%（3Q24：16%）。衍生品交易活躍度環(huán)比升溫，4Q24累計成交1.03億張期貨和期權合約（3Q24：0.94億）。商品交易活躍度環(huán)比小幅下降，4Q24商品合約ADV為66.6萬張（3Q24：68.1萬張）。得益于交投活躍度提升，我們預計4Q24交易費和交易系統(tǒng)使用費以及清結算費收入有望達到36億港幣（環(huán)比：+31%）。聯(lián)儲1月FOMC暫停降息，基準利率維持在4.25%-4.5%，符合市場預期。美債利率歷史上與港股成交額有一定負相關性，若美債利率從當前高位降低，我們認為將支撐港股成交。
上市：IPO數(shù)量亮眼
4Q24港股主板和GEM的IPO數(shù)量環(huán)比升至26家（3Q24：15家），新上市結構性產(chǎn)品數(shù)量為9,808只（3Q24：6,876只），我們預計4Q24上市收入約4.4億港幣（3Q24：3.6億港幣）。當前IPO儲備充足，截止2月6日IPO排隊數(shù)量為107家。部分內(nèi)地龍頭企業(yè)計劃赴港IPO，包括恒瑞醫(yī)藥、海天味業(yè)、寧德時代等，我們預計將推升港股市場總市值，提升港股吸引力。
投資：預計收益率降低但資產(chǎn)規(guī)模提升
預計4Q24投資收益率或將降低。4Q24 HIBOR-6M的移動平均均值降至4.4%（3Q24：4.7%），HIBOR隔夜均值提升至4.2%（3Q24：3.9%），用來評估投資者返還的HIBOR-1M均值提升至4.3%（3Q24：4.2%），考慮到大部分資金是6個月以上的定期存款，我們估計內(nèi)部組合的投資收益率將下降。參考4Q24主要市場表現(xiàn)，結合3Q24高基數(shù)，估計外部組合收益率可能環(huán)比降低。另外，由于3Q24末以來主要指數(shù)上行，保證金規(guī)?；蛱嵘?。我們估計4Q24的凈投資收益為11億港幣（同比/環(huán)比：+5/-7%）。
盈利預測與估值
4Q24以來交投活躍度回暖利好盈利增長，但25年后投資收益或被征稅，調(diào)整24/25/26歸母凈利潤預測至131/131/133億港幣（調(diào)整幅度：+4.8/-0.7/-3.6%），維持DCF（50年預測期，折現(xiàn)率5%）目標價404港幣?！百I入”。
風險提示：市場成交量不及預期；市場波動；監(jiān)管變化。
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