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事件：10月23日，港交所披露2024年三季報(bào)，業(yè)績(jī)符合預(yù)期。9M24港交所實(shí)現(xiàn)總營(yíng)收159.9億港元/yoy+2%；主營(yíng)收145.4億/yoy+1%(剔除公司資金投資收益及慈善基金捐款收益)；凈利潤(rùn)92.7億港元/yoy持平。其中，3Q24歸母凈利潤(rùn)31.5億港元/yoy+7%/qoq持平。
　　業(yè)績(jī)歸因：海外流動(dòng)性改善、國(guó)內(nèi)政策密集驅(qū)動(dòng)下港股交投創(chuàng)新高，帶動(dòng)9M24總營(yíng)收及凈利潤(rùn)均創(chuàng)歷史第二高（僅次于9M21）。9月24日國(guó)新會(huì)后，港股在政策驅(qū)動(dòng)下ADT創(chuàng)歷史新高；其中，9月27日和9月30日，港股ADT分別為4457和5058億港元。9M24南北向ADT、衍生品ADV、債券通ADT、ETPADT均創(chuàng)同期新高。
　　收入拆分：ADT回暖帶動(dòng)交易費(fèi)及結(jié)算費(fèi)貢獻(xiàn)總收入比重上升至56%（9M23為53%）。9M24分部收入/yoy如下：現(xiàn)貨63.5億港元/+2%、股本證券及衍生品45.2億港元/-10%、商品21.0億港元/+31%、數(shù)據(jù)及連接15.6億港元/+1%、公司項(xiàng)目14.7億港元/+18%；按收費(fèi)類型拆分收入/占比如下：交易費(fèi)49.8億港元/34%、投資收益37.2億港元/25%、結(jié)算及交收費(fèi)31.8億港元/22%、上市費(fèi)10.8億港元/7%、存托管及代理人服務(wù)費(fèi)8.9億港元/6%、市場(chǎng)數(shù)據(jù)費(fèi)8.1億港元/5%（剔除其他收入、慈善捐款、雜項(xiàng)收益）。
　　交投回暖驅(qū)動(dòng)交易及結(jié)算費(fèi)yoy+7%?，F(xiàn)貨：3Q24港股ADT1118億港元/yoy+21%/qoq-2%；其中，南向396億港元/yoy+37%/qoq-10%，貢獻(xiàn)港股ADT約17%，北向ADT 1103億人民幣/yoy+4%/qoq-13%，南北向帶來收入及其他收益17.8億港元/ yoy+4%，貢獻(xiàn)主營(yíng)收12%；交易及結(jié)算費(fèi)貢獻(xiàn)為12.9億港元/yoy+4%，貢獻(xiàn)總交易結(jié)算費(fèi)16%。ETP：9M24 ETP（含ETF及杠桿及反向產(chǎn)品）ADT為154億港元/yoy+8%，9月27日ETP單日成交額767億港元，創(chuàng)歷史新高（為上次記錄的2倍+）。2024年7月ETF通再次擴(kuò)容，有望提升兩地資本市場(chǎng)的活躍度。衍生品：3Q24期交所衍生品ADV 778千張，其中股票期權(quán)ADV 705千張/yoy+19%/qoq-6%。商品：3Q24 LMEADV 642千張/yoy+17%/qoq-12%。綜上，交投修復(fù)帶動(dòng)港交所主營(yíng)費(fèi)類收入（交易及結(jié)算費(fèi)）yoy+7%。
　　3Q24 IPO募資環(huán)比增長(zhǎng)超3倍，政策驅(qū)動(dòng)下港股市場(chǎng)IPO有望持續(xù)回暖。3Q24港股市場(chǎng)新增IPO 15家，IPO募資422億港元/qoq+391%，主因美的集團(tuán)(0300.HK，報(bào)告期內(nèi)亞洲第一大新股/全球第二大新股)在港二次上市帶來約270億港元募資。10月18日，香港證監(jiān)會(huì)與聯(lián)交所聯(lián)合宣布將優(yōu)化新上市申請(qǐng)審批流程時(shí)間表，我們預(yù)計(jì)港股IPO市場(chǎng)回暖可持續(xù)，將為港股市場(chǎng)注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)
　　3Q24投資收益率同比改善。9M24港交所投資收益37.3億港元/yoy-4%，貢獻(xiàn)利潤(rùn)40%。投資收益分拆：公司資金：報(bào)告期內(nèi)海外高息環(huán)境、全球股市表現(xiàn)較好（MSCI全球指數(shù)上漲17.2%）共同驅(qū)動(dòng)公司資金投資收益率同比改善。報(bào)告期公司實(shí)現(xiàn)投資收益14.08億港元，年化投資收益率5.48%（9M23:4.55%）。保證金：報(bào)告期實(shí)現(xiàn)投資收益凈19.73億港元，規(guī)模加權(quán)收益率2.34%；結(jié)算所基金：報(bào)告期實(shí)現(xiàn)投資收益凈額3.47億港元，規(guī)模加權(quán)收益率2.88%。
　　投資分析意見：港股市場(chǎng)后續(xù)利好政策可期，我們上調(diào)盈利預(yù)測(cè)，維持買入評(píng)級(jí)。10月16日，香港特區(qū)行政長(zhǎng)官李家超發(fā)表《行政長(zhǎng)官2024年施政報(bào)告》，其中就資本市場(chǎng)方面明確要“優(yōu)化互聯(lián)互通、優(yōu)化上市審批、爭(zhēng)取企業(yè)上市“等，我們認(rèn)為港股交易情緒轉(zhuǎn)好可持續(xù)。我們上調(diào)港股ADT假設(shè)和IPO數(shù)量假設(shè)，從而上調(diào)港交所盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)港交所24-26E實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)128、139、151億港元（原預(yù)測(cè)124、136、143.5億港元），同比分別+8%、+9%、+8%，維持港交所買入評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：流動(dòng)性收緊導(dǎo)致港股成交額大幅下降；證監(jiān)會(huì)對(duì)港合作政策推進(jìn)不及預(yù)期。