>> 開源證券-香港交易所(00388.HK)2024前三季香港交易所業(yè)績點評：現(xiàn)貨交易情緒逐季回暖，關(guān)注業(yè)績改善和估值回升機遇-241023
| 上傳日期： |
2024/10/24 |
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pdf 共4頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
高超 |
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現(xiàn)貨交易情緒逐季回暖，關(guān)注業(yè)績改善和估值回升的戴維斯雙擊
2024前三季公司收入及其他收益/歸母凈利潤分別159.9/92.7億港元，分別同比+2%/持平，Q3單季分別同比+6%/+7%，環(huán)比-1%/持平，前三季現(xiàn)貨/股衍/商品/數(shù)據(jù)及連接/公司分部營收分別同比+2%/-10%/+31%/+1%/+18%，Q3現(xiàn)貨及互聯(lián)互通、衍生品、LME成交量同比高增，整體符合我們預(yù)期?？紤]港股交易情緒回暖，我們假設(shè)2024-2026年ADT分別達1210/1500/1730億港元，分別同比+15%/+24%/+15%，上調(diào)2024-2026年歸母凈利潤預(yù)測至127/140/153億港元（原值為124/132/142億港元），分別同比+6.8%/+10.6%/+9.1%，對應(yīng)EPS分別為10.0/11.1/12.1港元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為31.1/28.1/25.8倍。關(guān)注國內(nèi)穩(wěn)增長發(fā)力和全球降息下交易活躍度改善，港交所有望迎來業(yè)績改善和估值上行的戴維斯雙擊，維持“買入”評級。
核心交易結(jié)算業(yè)務(wù)回暖，保證金回升+收益率降幅滯后，IPO逐季回暖
2024前三季交易費/結(jié)算交收/上市/存管/市場數(shù)據(jù)/其他/投資收益分別同比+7%/+9%/-6%/-1%/-2%/+8%/+4%。（1）交易結(jié)算業(yè)務(wù)：現(xiàn)貨+衍生品+LME活躍度同比改善。2024前Q3現(xiàn)貨/股衍/商品交易費分別同比+1%/+24%/+39%，現(xiàn)貨/北向/南向/期交所衍生品/股票期權(quán)/LME分別同比+3%/+14%/+19%/+11%/+13%/+25%，2024Q3現(xiàn)貨ADT同比+23%，環(huán)比-2%，9月成交量均創(chuàng)新高。期交所衍生品交易量改善但收入下降主因部分產(chǎn)品折扣和回扣導(dǎo)致單均合約收費下降。（2）投資類：保證金規(guī)模較年初回升，投資收益率下降相對滯后。2024前三季投資收益凈額36.6億港元，同比-6%，其中公司資金/保證金/結(jié)算所基金分別同比+20%/-19%/+40%，平均資金規(guī)模分別較年初+0.3%/-11%/+8%，Q3末保證金/結(jié)算所基金較年初+32%/+37%。公司資金年化回報率5.5%，同比+0.9pct，保證金及結(jié)算所基金1.61%，同比-0.02pct（Hibor3M同比-0.7pct）。公司資金受益權(quán)益市場回暖，保證金投資收益下滑受平均規(guī)模同比下滑、回扣激勵增加等因素影響導(dǎo)致，但年末規(guī)模增長受益交易量帶動繳款增加、股票期權(quán)持倉提升、保證金要求提高。（3）上市類：三季度IPO新發(fā)改善。2024前三季上市費10.8億港元，同比-6%，現(xiàn)貨/股衍分別同比-3%/-11%。2024前三季IPO項目45家，同比-4%，2024單Q3 IPO數(shù)量/集資額分別15家/422億元，集資額較上半年增長超3倍，截至2024Q3末新股上市申請96宗。
關(guān)注穩(wěn)增長發(fā)力和降息周期下ADT修復(fù)機遇，IPO回暖且港股政策紅利持續(xù)
?。?）周期性看，關(guān)注全球流動性拐點下港股交易情緒改善機遇，國內(nèi)穩(wěn)增長政策發(fā)力利好分子端改善，港股現(xiàn)貨成交量有望持續(xù)回暖，衍生品邊際受益；（2）成長性看，互聯(lián)互通+衍生品+LME多元化戰(zhàn)略成效顯著，年初至9月IPO持續(xù)回暖，香港證監(jiān)會出臺優(yōu)化新上市申請審批流程表提高IPO審核效率，促進港股流動性政策和證監(jiān)會對港合作項目積極推進，2024施政報告提及深化互聯(lián)互通和豐富離岸人民幣業(yè)務(wù)、進一步優(yōu)化證券市場，如開拓海外新資金、提高市場效率、降低交易成本。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟不穩(wěn)定影響交投活躍度及公司上市；美聯(lián)儲貨幣政策存在不確定性；政策催化不及預(yù)期；公司戰(zhàn)略落地不及預(yù)期。
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