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核心觀點(diǎn)
　　我們?cè)?月12日發(fā)布的報(bào)告《交投活躍度仍承壓——港交所月度跟蹤（2024年8月）》中提出：美聯(lián)儲(chǔ)9月降息基本確定，資金面得以放松的同時(shí)，也給國內(nèi)貨幣政策帶來一定的操作空間，靜待國內(nèi)基本面企穩(wěn)回升后港股活躍度提升。
　　9月18日，海外流動(dòng)性放松率先啟動(dòng)，港股市場反應(yīng)積極。9月18日，美聯(lián)儲(chǔ)正式啟動(dòng)降息周期，且降息50BP的幅度超略超市場預(yù)期，港股市場反應(yīng)積極，9月19日至23日三個(gè)交易日ADT達(dá)1500億港元，較此前20個(gè)交易日大幅增長57%。
　　昨日，國內(nèi)一系列“穩(wěn)經(jīng)濟(jì)”舉措出臺(tái)，壓制港股市場活躍度的分子端因素也同步改善。9月24日港股成交額達(dá)2424億港元，較美聯(lián)儲(chǔ)降息前20個(gè)交易日ADT大幅增長1.54倍。
　　截至9月24日，年初至今港交所ADT為1074億港元，較2023年全年+2.3%。我們測算，若港交所ADT四季度分別在1500、2000億港元水平，則2024年全年ADT分別可達(dá)1181、1306億港元，分別較2023年增長12%、24%。在此基礎(chǔ)上，測算港交所2024全年業(yè)績可分別同比增長5%、8%至125、128億港元，達(dá)到2021年業(yè)績水平。
　　當(dāng)前國內(nèi)外利好因素共振，港交所仍具備充足向上彈性。此前港股已計(jì)入過多的悲觀因素，帶動(dòng)港交所股價(jià)持續(xù)下行，PE估值一度跌破2018年以來最低水平，底部特征明顯。即使港交所已較底部反彈15%，當(dāng)前PE-TTM估值也僅有28×PE，處于2018年以來向上9.8%分位數(shù)。參考2022年11月至2023年初行情，當(dāng)時(shí)港交所受美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期和國內(nèi)政策反轉(zhuǎn)預(yù)期共振，港交所自底部反彈81%。本次海外流動(dòng)性已有實(shí)質(zhì)性改善，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)托底政策加碼的預(yù)期升溫，反彈空間或更為充足。此外，與指數(shù)相比，本次反彈港交所股價(jià)彈性明顯大于恒生科技指數(shù)。自9月18日降息至9月24日收盤，港交所和恒生科技分別累計(jì)上漲14.9%、10.7%。
　　投資建議：我們小幅上調(diào)港交所盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)2024-2026年歸母凈利潤分別為124.86、130.04、140.86億港幣，同比分別+5.26%、+4.15%、+8.32%。9月24日股價(jià)對(duì)應(yīng)2024年26.28×PE，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：美國經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)；國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期；港股遭黑天鵝事件。