>> 華創(chuàng)證券-香港交易所(00388.HK)內(nèi)外利好共振，“超級聯(lián)系人”角色彰顯-241024
| 上傳日期： |
2024/10/24 |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
徐康 |
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此報告為加密報告 |
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事項：
香港交易所發(fā)布2024年三季報。2024年前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入159.93億港元（同比+2.1%），歸母凈利潤92.70億港元（同比+0.1%）。2024Q3實現(xiàn)營業(yè)收入53.72億港元（同比+5.7%），歸母凈利潤31.45億港元（同比+6.5%）。
評論：
收入結(jié)構(gòu)方面，隨市場活躍度回升，交易費、結(jié)算費占比上升。港交所的收入來源主要包括：1）交易及交易系統(tǒng)使用費；2）結(jié)算及交收費；3）聯(lián)交所上市費用；4）存管、托管及代理人服務(wù)費；5）投資收益；6）市場數(shù)據(jù)費等。2024Q1-3，交易系統(tǒng)及交易系統(tǒng)使用費+結(jié)算及交收費+存管、托管及代理人服務(wù)費合計收入占比56.6%（同比+2.0pct）。聯(lián)交所上市費占比6.8%，同比下降0.6pct。投資收益凈額占比23.3%，同比下滑1.5pct。
現(xiàn)貨分部：內(nèi)外利好共振帶動交投熱度提升，新股市場邊際回暖。
1）24Q1-3現(xiàn)貨部門交易費21.96億港元（同比+0.5%），同比轉(zhuǎn)正。2024Q1-3，聯(lián)交所股本證券產(chǎn)品平均每日成交金額（包括南向雙邊交易額）1027億港元（同比+5%）。隨中國內(nèi)地一系列利好政策出臺，帶動恒生指數(shù)表現(xiàn)和交易熱度大幅抬升，Q3聯(lián)交所股本證券產(chǎn)品平均每日成交金額（包括南向雙邊交易額）同比+23%至1072億港元，交易活躍度拐點顯現(xiàn)。港交所交易安排迎重大改革，9月23日正式實施證券及衍生產(chǎn)品市場在惡劣天氣下維持正常交易的安排，持續(xù)推動香港市場與國際接軌?；ヂ?lián)互通交易依舊活躍，南向交易活躍度邊際回暖，24Q1-3南向交易日均成交額383億港元（同比+19%）；北向交易日均成交額1233億元（同比+14%），創(chuàng)前9個月新高。
2）24Q1-3聯(lián)交所上市費6.57億港元（同比-3.0%）。上市費主要由上市年費及新上市企業(yè)上市費構(gòu)成，其中上市年費占比較高。24Q1-3，IPO募資金額556億港元（同比+126%），主板新上市公司42家（同比減少5家）。流動性邊際寬松下，2024Q3新股市場迅速反彈，IPO募資金額422億元（環(huán)比+391%）。港交所上市制度改革創(chuàng)新成效逐步顯現(xiàn)，2024年9月迎來第二家根據(jù)18C規(guī)則的上市公司，為全球2024年1-9月第二大的新股募資項目。
股本證券及金融衍生品分部：市場波動下成交量屢創(chuàng)新高，上市費同比下降。1）24Q1-3，衍生權(quán)證、牛熊證及權(quán)證+期交所衍生品合約+股票期權(quán)合約交易費共計17.08億港元（同比-0.6%）。24Q1-3，衍生產(chǎn)品平均每日成交張數(shù)同比增加12%至151.6萬張，創(chuàng)前三季度歷史新高。可關(guān)注后續(xù)于11月4日推出每周股票期權(quán)系列，預(yù)計增加香港衍生品市場吸引力。2）由于衍生權(quán)證及牛熊證上市數(shù)量同比下滑，導致聯(lián)交所上市費同比下降10.5%至4.26億港元。
投資收益率分化，保證金+結(jié)算所基金規(guī)模下滑拖累投資收益。24Q1-3，投資收益凈額37.28億港元（同比-4.1%）。1）9月19日，美聯(lián)儲降息50bp，24Q1-3保證金及結(jié)算所基金年化投資收益率同比-0.02pct至1.61%；規(guī)模同比下滑12.9%至1925億港元，部分由于保證金要求較低的日元抵押品占比有所上升。2）公司資金投資收益凈額同比+19.6%至14.08億港元，24Q1-3年化投資收益率為5.48%（同比+0.93pct）。為追求收益穩(wěn)健性，港交所外部投資組合增配債券、大幅減配股票。截至2024/9/30，外部投資組合中上市股本證券規(guī)模0.86億港元（較年初-92%），政府債券及按揭證券規(guī)模25.03億港元（較年初+79%），預(yù)計進一步降低公司項目收益波動性。
投資建議：港交所ROE領(lǐng)先行業(yè)，持續(xù)重視股東回報?，F(xiàn)階段，公司業(yè)績的核心驅(qū)動因素為港股市場交投活躍度。美聯(lián)儲降息周期啟動，帶動市場風險偏好回升，港股市場過往流動性壓力或?qū)⒂袑嵸|(zhì)性改善。同時，中國內(nèi)地政策信號依舊積極，港交所作為“連接中國與世界”的重要聯(lián)系人，預(yù)計將優(yōu)先受益。10月港股投資熱度不減，看好Q4公司業(yè)績彈性。我們上調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計公司2024/2025/2026年EPS為9.84/10.78/11.78港元（前值：9.76/10.59/11.45港元），對應(yīng)PE分別為32/29/27倍。根據(jù)可比公司PE估值法，給予公司2025年35倍PE估值，對應(yīng)目標價為377.3港元，維持“推薦”評級。
風險提示：港股市場遭遇極端行情持續(xù)下跌；上市制度改革、互聯(lián)互通進展、新經(jīng)濟企業(yè)上市不及預(yù)期；美聯(lián)儲政策存在不確定性。
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