>> 東興證券-晨報(bào)-250207
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2025/2/8 |
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東興證券 |
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【東興通信】中瓷電子（003031.SZ）：基站射頻芯片形成全產(chǎn)業(yè)鏈競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈國(guó)產(chǎn)化加速發(fā)展（20250206）
中瓷電子基本建立氮化鎵通信基站射頻芯片完整產(chǎn)業(yè)鏈。中瓷電子原主營(yíng)業(yè)務(wù)是通信器件用電子陶瓷外殼研發(fā)、生產(chǎn)和銷售；2023年，上市公司通過(guò)資產(chǎn)重組，新增氮化鎵通信基站射頻芯片與器件、微波點(diǎn)對(duì)點(diǎn)通信射頻芯片與器件、碳化硅功率模塊及其應(yīng)用業(yè)務(wù)。借助并購(gòu)重組，上市公司成為國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的通信射頻芯片與器件供應(yīng)商，基本建立了氮化鎵通信基站射頻芯片研發(fā)、設(shè)計(jì)、制造、封裝測(cè)試、銷售的完整產(chǎn)業(yè)鏈。公司依托內(nèi)部產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同，可以更好保障產(chǎn)品質(zhì)量和供貨穩(wěn)定性，同時(shí)降低產(chǎn)業(yè)鏈溝通成本，實(shí)現(xiàn)降本增效。公司在基站射頻芯片形成全產(chǎn)業(yè)鏈競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。
在電信基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域，2023年全球氮化鎵射頻器件市場(chǎng)規(guī)模5.22億美元，預(yù)計(jì)2029年將增長(zhǎng)到8.94億美元。2025年國(guó)內(nèi)5G基站建設(shè)數(shù)量下滑，氮化鎵射頻器件市場(chǎng)相應(yīng)受到影響。而在國(guó)防和衛(wèi)星通信應(yīng)用，氮化鎵射頻器件市場(chǎng)保持穩(wěn)定增長(zhǎng)趨勢(shì)，有助于驅(qū)動(dòng)氮化鎵射頻器件市場(chǎng)復(fù)蘇。
根據(jù)Yole市場(chǎng)報(bào)告，2022年全球基站功放市場(chǎng)份額排名前五的公司分別是恩智浦、住友電氣、Skyworks、Qorvo和Broadcom，合計(jì)市場(chǎng)份額76%。其中，恩智浦的市場(chǎng)份額為28%，住友電氣的市場(chǎng)份額為16%，Skyworks的市場(chǎng)份額為13%，Qorvo的市場(chǎng)份額為10%，Broadcom的市場(chǎng)份額為9%?？梢钥吹?，基站功率放大器市場(chǎng)基本被海外廠商壟斷，但近幾年國(guó)內(nèi)廠商開始嶄露頭角。其中中瓷電子旗下博威公司氮化鎵通信基站射頻產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)了氮化鎵基站功放全頻段、全功率等級(jí)、全系列開發(fā)和產(chǎn)業(yè)化，是國(guó)內(nèi)少數(shù)實(shí)現(xiàn)氮化鎵5G基站射頻芯片與器件技術(shù)突破和大規(guī)模產(chǎn)業(yè)化批量供貨單位之一。
中瓷電子推動(dòng)氮化鎵射頻產(chǎn)業(yè)鏈國(guó)產(chǎn)化加速發(fā)展。經(jīng)過(guò)多年持續(xù)研發(fā)，中瓷電子旗下博威公司先后攻克了氮化鎵Doherty功放線性、EVM及效率提升、功放與基站系統(tǒng)DPD算法失配等難題，突破了產(chǎn)品的直通率、低成本微波封裝技術(shù)、高效可信自動(dòng)化射頻功率測(cè)試系統(tǒng)等產(chǎn)業(yè)化技術(shù)，解決了“卡脖子”問(wèn)題，形成擁有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的半導(dǎo)體器件和集成電路完整產(chǎn)品體系，實(shí)現(xiàn)多項(xiàng)國(guó)內(nèi)首創(chuàng)。
作為本土企業(yè)，博威公司在國(guó)內(nèi)5G基站建設(shè)中發(fā)揮了重要作用，推動(dòng)了我國(guó)在第三代半導(dǎo)體射頻元器件領(lǐng)域從材料，到工藝、設(shè)計(jì)、封裝測(cè)試及應(yīng)用全產(chǎn)業(yè)鏈的自主可控，填補(bǔ)多項(xiàng)國(guó)內(nèi)空白，帶動(dòng)業(yè)內(nèi)產(chǎn)業(yè)鏈上下游發(fā)展與優(yōu)化升級(jí)。
公司盈利預(yù)測(cè)及投資評(píng)級(jí)：當(dāng)前公司具備電子陶瓷材料及元件、第三代半導(dǎo)體器件及模塊兩大核心業(yè)務(wù)，基本建立氮化鎵通信基站射頻芯片完整產(chǎn)業(yè)鏈，符合5G基站的建設(shè)需求，隨著射頻芯片的國(guó)產(chǎn)化替代和技術(shù)進(jìn)步，公司第三代半導(dǎo)體器件及模塊業(yè)務(wù)將會(huì)進(jìn)一步增長(zhǎng)，成為公司收入增長(zhǎng)的主要驅(qū)動(dòng)力。我們預(yù)計(jì)公司2024-2026年?duì)I業(yè)收入分別為25.89、27.19、29.52億元，歸母凈利潤(rùn)分別為4.82、5.14、5.55億元。對(duì)應(yīng)PE分別為32X、30X、28X。首次覆蓋給予“推薦”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)；地緣政治環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)。
?。ǚ治鰩煟菏瘋ゾ?zhí)業(yè)編碼：S1480518080001電話：021-25102907 ）
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