>> 長江證券-電子元件行業(yè)：從本輪以舊換新看消費電子補貼彈性-250212
| 上傳日期： |
2025/2/12 |
大?。?/td>
| 2017KB |
| 格式： |
pdf 共15頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
楊洋,蔡少東 |
| 行業(yè)名稱： |
電子 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
復盤過往：補貼政策拉動效應明顯
2007-2013年，國內(nèi)實施了以家電下鄉(xiāng)、節(jié)能惠民和以舊換新政策為主的一輪大規(guī)模家電、3C產(chǎn)品補貼政策，2009-2011年為政策高峰期。過往大規(guī)模補貼資金來源以中央財政資金補貼為主，補貼對象、補貼方式、補貼產(chǎn)品及補貼額度各有不同。從實際效果來看，全國性補貼政策對補貼產(chǎn)品銷售拉動效應明顯，政策效果顯著，以空調(diào)、電視產(chǎn)品為例，2008-2013年銷量CAGR分別高達16.03%和5.98%；家電下鄉(xiāng)政策推動期內(nèi)農(nóng)村地區(qū)家電百戶擁有量從2008年的188臺提升到2013年的287臺，節(jié)能惠民政策推動期內(nèi)變頻空調(diào)零售量份額從2008年末的13%提升到2013年初的57%。
析變當下：本輪以舊換新政策之“力、速、效”
2024年3月7日，國務院印發(fā)《推動大規(guī)模設備更新和消費品以舊換新行動方案》，2024年7月24日，國家發(fā)展改革委、財政部印發(fā)《關(guān)于加力支持大規(guī)模設備更新和消費品以舊換新的若干措施》的通知；與往輪補貼政策相比，本次大規(guī)模補貼政策力度超前，中央支持力度明顯加大，具體體現(xiàn)在：補貼標準提高至15-20%，補貼品類為8大類，各地可根據(jù)具體情況增加補貼品類，補貼限額提高至2000元/件，且每位消費者每類產(chǎn)品均可補貼一件，資金來源為總體9:1原則實行央地共擔；隨著各省、自治區(qū)或直轄市相繼落實政策，本輪補貼從9月開始全面鋪開，落地速度快；從具體效果來看，2024年9-10月，電視與冰箱產(chǎn)品銷量同比增長幅度達34.8%和35.1%，效果顯著，且銷售均價同比增長幅度遠大于2024H1銷售均價增長幅度，體現(xiàn)出大規(guī)模補貼對產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級的正向作用。
展望未來：消費電子補貼彈性幾何？
我們認為，宏觀經(jīng)濟對可選消費的影響和期間創(chuàng)新的缺失，使5G和宅經(jīng)濟后遲遲未能出現(xiàn)大規(guī)模換機需求，以智能手機為例，根據(jù)TechInsights，2024年全球平均換機周期達到51個月；本輪補貼政策中，國家規(guī)定包含的消費電子產(chǎn)品目前僅包括筆記本電腦、電視，后續(xù)有望拓展至包括智能手機、智能可穿戴設備在內(nèi)的更多消費電子產(chǎn)品；我們以智能手機為例，從補貼力度、換機周期及資金體量的角度對2025年全國智能手機銷售量進行測算，悲觀預期下，2025E銷量同比增長有望達約14%，中性預期下，2025E銷量同比增長有望達約20%，樂觀預期下，2025E銷量同比增長有望達約27%；我們認為大規(guī)模補貼有望釋放換機需求，對國內(nèi)智能手機銷量提振作用明顯，且有望促進產(chǎn)品結(jié)構(gòu)向高端化傾斜，對相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈公司業(yè)績增速具有重要意義。
風險提示
1、補貼落地、幅度、持續(xù)時間存在不確定性；
2、宏觀經(jīng)濟復蘇不及預期；
3、AI終端等產(chǎn)品創(chuàng)新有限，對換機催化不及預期。
|
|
