>> 浦銀國際-月度中國宏觀洞察：消費(fèi)動能尚可，關(guān)稅戰(zhàn)提前增加經(jīng)濟(jì)不確定性-250211
| 上傳日期： |
2025/2/12 |
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pdf 共10頁 |
來源： |
浦銀國際 |
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作者： |
金曉雯 |
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中美關(guān)系：關(guān)稅戰(zhàn)提前到來，4月1日或是下一個關(guān)鍵時點。特朗普在上任不到月余就開始加征關(guān)稅早于預(yù)期，盡管循序漸進(jìn)式的加征方式符合預(yù)期。我們估算加征關(guān)稅將拖累中國GDP 0.6個百分點。關(guān)稅戰(zhàn)帶來的高度不確定性將繼續(xù)影響中國，接下來需關(guān)注在4月1日貿(mào)易調(diào)查截止日到來時，關(guān)稅戰(zhàn)是否會進(jìn)一步升級。
1-2月數(shù)據(jù)回顧：消費(fèi)表現(xiàn)尚可。從需求端來看，春節(jié)消費(fèi)數(shù)據(jù)——不論是耐用品消費(fèi)還是服務(wù)消費(fèi)（旅游、電影票房、餐飲）均表現(xiàn)不俗。房產(chǎn)銷售在春節(jié)前大致和去年同期持平。從供給端來看，數(shù)據(jù)部分因為春節(jié)停工因素回落。
政策展望：2月傳統(tǒng)政策真空期或更重政策落實，重點聚焦3月初兩會制定的經(jīng)濟(jì)目標(biāo)和財政預(yù)算。盡管關(guān)稅戰(zhàn)開始時間早于我們和市場的預(yù)期，但在關(guān)稅戰(zhàn)前景未明、且1-2月缺乏硬數(shù)據(jù)發(fā)布的情況下，我們認(rèn)為政府并不急于加碼政策支持。近期財政政策或側(cè)重在升級的設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新政策的落實上。“適度寬松”的貨幣政策短期內(nèi)或繼續(xù)受制于匯債兩市的壓力。然而，如果金融市場條件允許，那么我們認(rèn)為央行或仍會擇機(jī)降準(zhǔn)。而降息或需綜合考慮美聯(lián)儲降息步伐和匯率預(yù)期變化，仍需耐心等待。
經(jīng)濟(jì)展望：我們?nèi)匀幌嘈旁?月初的兩會上，政府會將經(jīng)濟(jì)增速目標(biāo)設(shè)定在5%左右。在具體實現(xiàn)方面，我們維持4.5%的全年經(jīng)濟(jì)增速預(yù)測。盡管提前開始的關(guān)稅戰(zhàn)或放大進(jìn)出口方面的下行風(fēng)險，DeepSeek的橫空出世或有助于推升科技創(chuàng)新對中國經(jīng)濟(jì)的促進(jìn)作用。
匯率展望：我們預(yù)計央行短期內(nèi)將繼續(xù)努力穩(wěn)定美元兌人民幣匯率在7.2-7.4的區(qū)間內(nèi)浮動。然而，如果此后特朗普再次提高自中國進(jìn)口商品關(guān)稅，那么我們認(rèn)為央行或允許人民幣適當(dāng)貶值以抵消關(guān)稅影響，但貶值幅度或不及上次關(guān)稅戰(zhàn)。
投資風(fēng)險：后續(xù)政策刺激和政策成效不及預(yù)期；消費(fèi)復(fù)蘇乏力；特朗普執(zhí)政下的中美關(guān)系風(fēng)險，尤其在貿(mào)易方面。
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