>> 開源證券-鹽湖股份(000792)公司首次覆蓋報告：鉀鋰雙擎驅動，五礦入主打造世界級鹽湖產(chǎn)業(yè)基地-250212
| 上傳日期： |
2025/2/13 |
大小： |
3212KB |
| 格式： |
pdf 共29頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
金益騰,徐正鳳 |
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鉀鋰雙擎驅動，分紅潛力雄厚，中國五礦入主打造世界級鹽湖產(chǎn)業(yè)基地
公司依托優(yōu)質的察爾汗鹽湖資源，聚焦鉀、鋰雙主業(yè)，目前擁有500萬噸/年氯化鉀、3萬噸/年碳酸鋰產(chǎn)能，是國內(nèi)鉀、鋰龍頭企業(yè)，規(guī)劃4+3萬噸/年碳酸鋰，成長可期。新公司法下，公司資本公積金彌補后的期末未分配利潤為288.4億元（截至2024三季報），分紅潛力雄厚。我們預計公司2024-2026年歸母凈利潤分別為43.29、52.48、57.74億元，EPS分別為0.82、0.99、1.09元/股，當前股價對應2024-2026年PE為20.4、16.9、15.3倍。我們看好公司不斷鞏固國內(nèi)氯化鉀龍頭、碳酸鋰低成本典范的優(yōu)勢地位，當前鉀鋰處于景氣底部、靜待反轉。隨著中國五礦成為公司實控人，我們看好雙方共建世界級鹽湖產(chǎn)業(yè)基地、打造世界級鹽湖產(chǎn)業(yè)集團，助力公司全面邁向高質量發(fā)展，首次覆蓋給予“買入”評級。
鉀肥：供給集中、需求穩(wěn)增，公司是資源、規(guī)模、技術兼?zhèn)涞膰a(chǎn)鉀肥龍頭
全球：鉀肥行業(yè)呈現(xiàn)寡頭壟斷，由于鉀資源分布不均、鉀礦投資強度大且新建項目投產(chǎn)周期長，以及龍頭公司生產(chǎn)節(jié)奏等因素，預計全球鉀肥新增產(chǎn)能保持溫和擴張；糧食穩(wěn)產(chǎn)增收支撐全球鉀肥需求保持增長。國內(nèi)：我國氯化鉀進口依賴度保持在50%以上，價格走勢與進口大合同價趨同。鹽湖股份：公司地處察爾汗鹽湖，擁有500萬噸/年氯化鉀產(chǎn)能，產(chǎn)能規(guī)模位居國內(nèi)第一，是世界上唯一掌握5種氯化鉀加工技術的企業(yè)，產(chǎn)銷量規(guī)模、生產(chǎn)成本、盈利能力優(yōu)勢明顯。
碳酸鋰：當前價格低位，國內(nèi)產(chǎn)需高增，公司資源+技術打造低成本核心優(yōu)勢
碳酸鋰：鹽湖鋰是目前提鋰成本最低的鋰礦類型，全球需求增長主要來自于新能源汽車與儲能，2014-2024年國內(nèi)碳酸鋰產(chǎn)量、表觀消費量復合增速均超過30%，當前產(chǎn)品價格處于歷史低位。鹽湖股份：公司以提鉀后的老鹵水為原材料、采用吸附+膜法工藝進行提鋰。子公司藍科鋰業(yè)現(xiàn)有碳酸鋰產(chǎn)能3萬噸/年，屬于國內(nèi)最大的鹽湖鹵水提鋰產(chǎn)能規(guī)模，生產(chǎn)成本處于行業(yè)低位；公司穩(wěn)步推進4萬噸基礎鋰鹽項目建設，項目投資、生產(chǎn)成本不斷優(yōu)化，未來成長可期。
風險提示：鉀鋰價格波動、項目投產(chǎn)不及預期、新能源需求不及預期、其他風險。
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