>> 方正中期期貨-國債期貨周度策略報告-250214
| 上傳日期： |
2025/2/18 |
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| 4303KB |
| 格式： |
pdf 共26頁 |
來源： |
方正中期期貨 |
| 評級： |
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作者： |
李彥森 |
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【行情復(fù)盤】近一周國債現(xiàn)券收益率均上升。國債期貨主力合約相應(yīng)全面下跌。成交持倉方面，TS和TL成交持倉均上升，其他品種成交上升持倉下降?！局匾Y訊】一級市場方面，國債和政金債發(fā)行近一周合計26只，總發(fā)行量5244.3億元，凈融資額3994.3億元。凈融資連續(xù)兩周加速后，繼續(xù)關(guān)注未來變動節(jié)奏，財政政策落地和國債發(fā)行情況將繼續(xù)影響流動性。消息面上看，近期公布的數(shù)據(jù)不多，主要是1月貸款和社融數(shù)據(jù)均超預(yù)期。通脹方面，1月CPI超預(yù)期、PPI略弱于預(yù)期，消費(fèi)價格異動更多與春節(jié)因素有關(guān)，產(chǎn)出價格則暫時沒有顯示出更強(qiáng)的復(fù)蘇動能。央行周內(nèi)凈回籠流動性5649億元，短端資金利率回落至低位，但1天和7天回購利率一度大幅倒掛。兩會前資金市場面臨3萬億缺口，降準(zhǔn)等貨幣寬松或在兩會后進(jìn)行，資金利率因貨幣寬松延遲仍有上升可能。央行去年四季度貨幣政策執(zhí)行報告稱，將根據(jù)國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)金融形勢，擇機(jī)調(diào)整優(yōu)化政策力度和節(jié)奏，持續(xù)改革完善貸款市場報價利率。其他政策方面，國常會要求擴(kuò)大鼓勵外商投資產(chǎn)業(yè)范圍，鼓勵外資在華開展股權(quán)投資，重申將提振消費(fèi)置于更突出位置。發(fā)改委下達(dá)2025年以工代賑中央預(yù)算內(nèi)投資50億元。總體上看，寬松政策繼續(xù)支持國內(nèi)經(jīng)濟(jì)修復(fù)，通縮風(fēng)險總體緩和，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)速度則有待進(jìn)一步加速。未來需求改善節(jié)奏仍是焦點(diǎn)，消費(fèi)好轉(zhuǎn)、基建持穩(wěn)、外需韌性，繼續(xù)觀察地產(chǎn)，政策真空期接近結(jié)束。海外方面，美聯(lián)儲年內(nèi)降息預(yù)期明顯下降。美債收益率沖高回落，美元指數(shù)持續(xù)走弱，人民幣匯率走強(qiáng)。地緣政治風(fēng)險有所下降，風(fēng)險偏好變動不大。【市場邏輯】數(shù)據(jù)顯示國內(nèi)經(jīng)濟(jì)改善方向不變但節(jié)奏未明顯加快，市場關(guān)注點(diǎn)從預(yù)期轉(zhuǎn)向現(xiàn)實(shí)后基本面未出現(xiàn)明顯利空。國內(nèi)消息面真空期即將結(jié)束，兩會政策窗口前后或仍有可能釋放潛在利空。供給壓力也面臨上升風(fēng)險。外盤影響有限，匯率影響偏多，風(fēng)險偏好影響有限。長期來看，資產(chǎn)荒邏輯仍有影響，但存在松動可能，核心仍在名義增長情況?！窘灰撞呗浴坎呗苑矫?，經(jīng)濟(jì)基本面利空有限，但仍需關(guān)注潛在的供需和政策壓力，可維持或適度調(diào)降久期和杠桿。期現(xiàn)方面，四個品種基差均變動不大，基本維持平穩(wěn)?？缙诜矫?，多數(shù)價差開始回落，未來焦點(diǎn)將在2月末的交割前季節(jié)性套利空間。曲線方面，仍在繼續(xù)走平趨勢中，可繼續(xù)觀望或短期做平曲線，等待長期形態(tài)方向確認(rèn)。技術(shù)面角度看：TS壓力103.148-103.158，支撐102.265-102.275；TF壓力106.990-107.010，支撐105.820-105.840；T壓力109.550-109.600，支撐107.620-107.670；TL壓力122.20-122.30，支撐119.40-119.50。
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