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　　【東興計算機】龍芯中科（688047.SH）：業(yè)績短期承壓，看好公司長期發(fā)展——2024年業(yè)績快報點評（20250218）
　　事件：
　　1、近期，公司發(fā)布2024年年度業(yè)績預(yù)告，預(yù)計2024年實現(xiàn)營業(yè)收入5.06億元左右，與上年同期基本持平；預(yù)計實現(xiàn)歸母凈利潤-6.19億元，與上年同期相比，預(yù)計將減少2.90億元左右，預(yù)計同比下降87.89%左右；預(yù)計實現(xiàn)扣非歸母凈利潤-6.55億元左右，同比預(yù)計將減少2.13億元左右，預(yù)計同比下降48.24%左右；
　　2、近日，搭載龍芯3號CPU的設(shè)備成功啟動運行DeepSeek R17B模型，實現(xiàn)本地化部署。
　　點評：
　　整體業(yè)績有所下降，下半年營收企穩(wěn)回暖。（1）營收方面，2024年全年來看，公司全年業(yè)績有所承壓，主要受下游需求收縮影響以及公司主動減少解決方案類業(yè)務(wù)有關(guān)，但是公司積極應(yīng)對經(jīng)營壓力，把握電子政務(wù)市場開始復(fù)蘇的時機，發(fā)揮3A6000及2K0300等新產(chǎn)品的性價比優(yōu)勢，推動2024年下半年公司營收重新進入增長周期。同時公司主動減少解決方案類業(yè)務(wù)，解決方案類業(yè)務(wù)營收同比有較大幅下降，同時芯片產(chǎn)品業(yè)務(wù)營收同比有較大幅度增長；（2）利潤端來看，信息化領(lǐng)域產(chǎn)品的銷量大幅增長帶動毛利率回升，但固定成本分?jǐn)偂⒃缙谂c桌面CPU配套出貨的橋片成本較高、工控芯片營收下降導(dǎo)致工控類芯片業(yè)務(wù)毛利額的貢獻度降低對毛利率等影響仍然存在，從而整體毛利率水平仍未恢復(fù)；（3）其他方面，公司按照既定的會計政策計提的信用減值損失和資產(chǎn)減值損失較上年同期增加較多，預(yù)計超過2億元，主要由于受宏觀經(jīng)濟環(huán)境承壓部分客戶的回款低于預(yù)期，傳統(tǒng)優(yōu)勢工控市場停滯導(dǎo)致公司前代產(chǎn)品庫齡達到存貨跌價準(zhǔn)備的計提標(biāo)準(zhǔn)。但隨著未來傳統(tǒng)優(yōu)勢工控市場的逐步恢復(fù)，已計提存貨減值的產(chǎn)品后期在工控領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)銷售的可能性較大，預(yù)計不會對公司經(jīng)營造成實質(zhì)性影響。
　　積極開展AI大模型本地部署，實現(xiàn)國產(chǎn)芯片與AI大模型協(xié)同突破。近期，龍芯聯(lián)合太初元碁等產(chǎn)業(yè)伙伴，僅用2小時即在太初T100加速卡上完成DeepSeek-R1系列模型的適配工作，上線包含DeepSeek-R1-Distill-Qwen-7B在內(nèi)的多款大模型服務(wù)。同時，采用龍芯3A6000處理器的誠邁信創(chuàng)電腦和望龍電腦已實現(xiàn)本地部署DeepSeek，部署后無需依賴云端服務(wù)器，避免了因網(wǎng)絡(luò)波動或服務(wù)器過載導(dǎo)致的服務(wù)中斷，可完成文檔處理、數(shù)據(jù)分析、內(nèi)容創(chuàng)作等多項工作，顯著提升工作效率。此外，公司積極攜手太初元碁、寒武紀(jì)、天數(shù)智芯、算能科技、openEuler等合作伙伴，全力打造DeepSeek系列模型的多形態(tài)推理平臺，助力企業(yè)用戶實現(xiàn)智能化轉(zhuǎn)型。公司積極挖掘“AI+信創(chuàng)”融合發(fā)展的應(yīng)用場景和最佳實踐，致力于將人工智能前沿成果轉(zhuǎn)化為切實可行的生產(chǎn)力，有望受益“AI+信創(chuàng)”行業(yè)趨勢。
　　公司盈利預(yù)測及投資評級：公司營收基本符合預(yù)期，但受下游需求收縮影響以及公司主動減少解決方案類業(yè)務(wù)影響等營收有所下降；此外受毛利率恢復(fù)不及預(yù)期、信用減值損失和資產(chǎn)減值損失等影響歸母凈利潤下降較多。但公司積極應(yīng)對經(jīng)營壓力，信息化業(yè)務(wù)企穩(wěn)回暖，公司作為信創(chuàng)龍頭企業(yè)積極探索AI+方案，看好公司長期發(fā)展?jié)摿ΓY(jié)合公司業(yè)績預(yù)告，我們下調(diào)公司2024-2026年歸母凈利潤至-6.18、0.13和0.89億元，對應(yīng)EPS分別為-1.54、0.03和0.22元。當(dāng)前股價對應(yīng)2024-2026年P(guān)S值分別為105、80和58倍，維持“推薦”評級。
　　風(fēng)險提示：信創(chuàng)進程不及預(yù)期、下游需求恢復(fù)不及預(yù)期、公司業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期風(fēng)險等。