>> 華創(chuàng)證券-航空行業(yè)2025年1月數(shù)據(jù)點評：1月國內(nèi)運力同比低增，國際航線加速恢復(fù)-250218
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高頻數(shù)據(jù)跟蹤：春運第34天（2月16日），民航國內(nèi)旅客量198萬，同比+8.2%，較19年+16.6%；客座率85.6%，同比+3.0%，較19年-2.4%；民航國內(nèi)全票價（含油）同比-6%，較19年-16%。注：春運數(shù)據(jù)歷年對比均為農(nóng)歷口徑。
航司1月數(shù)據(jù)分析：
1、整體來看：ASK同比，吉祥（18.7%）>春秋（17.2%）>南航（12.5%）>東航（11.9%）>國航（10.0%）；RPK同比，東航（19.7%）>南航（17.6%）>吉祥（17.2%）>春秋（16.9%）>國航（12.1%）；ASK較19年，吉祥（57.7%）>春秋（50.5%）>東航（22.4%）>南航（18.3%）>國航（14.8%）；RPK較19年，吉祥（57.4%）>春秋（51.2%）>東航（25.7%）>南航（24.7%）>國航（12.8%）。
1）國內(nèi)線：ASK同比，南航（6.0%）>春秋（2.7%）>國航（2.7%）>東航（2.3%）>吉祥（-4.0%）；RPK同比，南航（9.7%）>東航（8.6%）>國航（4.0%）>春秋（3.3%）>吉祥（-3.7%）；ASK較19年，春秋（69.2%）>吉祥（26.4%）>南航（26.4%）>國航（25.4%）>東航（24.9%）；RPK較19年，春秋（72.5%）>南航（35.4%）>吉祥（30.7%）>東航（30.6%）>國航（24.6%）。
2）國際線：ASK同比，吉祥（144.1%）>春秋（104.0%）>東航（39.2%）>南航（34.3%）>國航（31.8%）；RPK同比，吉祥（152.6%）>春秋（103.9%）>東航（53.0%）>南航（46.3%）>國航（37.9%）；ASK較19年，吉祥（245.0%）>春秋（26.5%）>東航（19.1%）>南航（2.7%）>國航（-2.0%）;RPK較19年，吉祥（222.1%）>春秋（21.7%）>東航（18.3%）>南航（4.3%）>國航（-5.5%）。
3）地區(qū)線：ASK同比，南航（13.8%）>吉祥（11.1%）>國航（9.6%）>東航（-2.1%）>春秋（-59.0%）；RPK同比，南航（16.9%）>國航（13.2%）>東航（11.1%）>吉祥（9.4%）>春秋（-60.1%）；ASK較19年，吉祥（28.6%）>東航（3.1%）>國航（-6.7%）>南航（-28.4%）>春秋（-79.1%）;RPK較19年，吉祥（27.6%）>東航（1.8%）>國航（-17.4%）>南航（-24.9%）>春秋（-79.1%）。
2、客座率：
1月：春秋（90.61%，同比-0.24%，環(huán)比-0.2%，較19年+0.39%）>南航（84.76%，同比+3.75%，環(huán)比+0.21%，較19年+4.34%）>東航（82.85%，同比+8.45%，環(huán)比-0.66%，較19年+2.16%）>吉祥（82.42%，同比+0.85%，環(huán)比-0.02%，較19年-0.17%）>國航（79.10%，同比+1.51%，環(huán)比+1.4%，較19年-1.36%）。3、機隊數(shù)：2025年1月5家上市航司合計凈增加11架飛機；截至1月底，5家航司機隊數(shù)同比增加2.9%，較24年底增加0.4%。
投資建議：繼續(xù)推薦航空內(nèi)需順周期方向優(yōu)選板塊。1）春運進行時，春運第34天（2月16日），民航客運量225.8萬人次，比2024年同期+12.7%，較2019年同比+20.8%。2）航空作為內(nèi)需順周期彈性方向，具備：a）早周期屬性。此前我們報告再次復(fù)盤08-10年牛市表現(xiàn)，財政發(fā)力—>航空股價表現(xiàn)的三重傳導(dǎo)。b）供給邏輯在持續(xù)加強。3）持續(xù)看好中國國航大航價格彈性；吉祥航空民企估值彈性；華夏航空化債預(yù)計受益標(biāo)的，可持續(xù)經(jīng)營拐點已至；春秋航空憑借低成本核心競爭力，將“流量-成本-價格”發(fā)揮到極致。
風(fēng)險提示：經(jīng)濟出現(xiàn)下滑、油價大幅上升及人民幣大幅貶值。
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