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中國(guó)汽車終端零售量近年在波動(dòng)中增長(zhǎng)，并在一二三四線城市中出現(xiàn)分化，我們持續(xù)跟蹤季度分車系分城市零售數(shù)據(jù)，以便投資者更好理解銷量狀態(tài)。
　　4Q24零售情況：
　　同比角度：
　　1)按城市：一線-2.5%<二線+15%<新一線+16%<全國(guó)+17%<四線+21%<三線+27%。一線城市連續(xù)多個(gè)季度同比表現(xiàn)最弱，其余各線級(jí)城市同比顯著上漲，其中三、四線城市同比增速最為顯著。結(jié)構(gòu)上，一線城市與全國(guó)最大的差別在于自主（-0.4%）和特斯拉（-28%）的同比增速顯著低于全國(guó)自主（+34%）和特斯拉（+15%）。
　　2)按系別：合資-12%<合資豪華-7%<特斯拉+15%<總量+17%<自主+34%<自主豪華+77%。繼續(xù)保持合資下降、自主增長(zhǎng)的趨勢(shì)。
　　絕對(duì)增量上看，自主品牌同比貢獻(xiàn)最多，其中自主豪華增長(zhǎng)主要來(lái)自新一線、二線城市，自主普通在除一線外的城市均有所增長(zhǎng)；合資品牌在各級(jí)城市均有所下降。
　　環(huán)比角度：
　　1)按城市：一線+13%<新一線+20%<二線+25%<全國(guó)+26%<三線+32%<四線+35%。增長(zhǎng)幅度呈現(xiàn)出低線城市高于高線城市的態(tài)勢(shì)，三四線城市受補(bǔ)貼政策刺激效果最為顯著。
　　2)按系別：特斯拉+6.7%<合資豪華+12%<合資+25%<總量+26%<自主+28%<自主豪華+39%。受政策端刺激+年末傳統(tǒng)旺季，4Q所有系別銷量出現(xiàn)明顯提升，其中自主和自主豪華環(huán)比漲幅最大。
　　絕對(duì)增量上看，自主品牌環(huán)比貢獻(xiàn)最多，其中自主普通增長(zhǎng)主要來(lái)自三、四線城市，自主豪華增長(zhǎng)主要來(lái)自新一線、二線城市；合資品在各級(jí)城市中均有增長(zhǎng)。
　　市占率角度：
　　1)按系別同比：合資普通-8.5PP<合資豪華-2.0PP<特斯拉+0.0PP<自主豪華+3.8PP<自主普通+6.8PP。
　　環(huán)比變動(dòng)：合資豪華-1.0PP<特斯拉-0.5PP<合資普通-0.3PP<自主普通+0.8PP<自主豪華+1.0PP。
　　自主普通、自主豪華不斷蠶食合資普通、合資豪華市場(chǎng)。
　　2)按城市同比：一線-1.8PP<二線-0.4PP<新一線-0.3PP<四線+0.9PP<三線+1.5PP，相比系別的顯著自主化趨勢(shì)，城市級(jí)別的同比變動(dòng)趨勢(shì)較平緩。
　　環(huán)比變動(dòng)：新一線-1.2PP<一線-1.0PP<二線-0.2PP<三線+0.9PP<四線+1.6PP。
　　高線城市同環(huán)比表現(xiàn)弱于低線城市，或與補(bǔ)貼政策刺激下不同城市級(jí)別消費(fèi)者價(jià)格敏感性差異有關(guān)。
　　詳細(xì)內(nèi)容可參考正文圖表。
　　投資建議：推薦比亞迪、吉利汽車，看好自主龍一、龍二銷量業(yè)績(jī)超預(yù)期可能性；邊際變化，建議關(guān)注江淮汽車、上汽集團(tuán)；AI整車條線，建議關(guān)注小米集團(tuán)、理想汽車、賽力斯。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)低于預(yù)期，新能源車銷量低于預(yù)期，原材料價(jià)格波動(dòng)等。