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事件
　　2025年2月18日，西麥?zhǔn)称钒l(fā)布2025年員工持股計(jì)劃(草案)。
　　投資要點(diǎn)
　　▌推出員工持股計(jì)劃，制定穩(wěn)健考核目標(biāo)
　　本員工持股計(jì)劃規(guī)模不超過(guò)220.26萬(wàn)股，占總股本的0.99%，受讓價(jià)格為8.16元，預(yù)留39.63萬(wàn)股，占員工持股計(jì)劃17.99%，參與員工總數(shù)不超過(guò)62人，其中董監(jiān)高共計(jì)1人。公司根據(jù)實(shí)際經(jīng)營(yíng)情況制定穩(wěn)健的考核目標(biāo)，即以2024年?duì)I收為基準(zhǔn)，2025/2026/2027年?duì)I收增長(zhǎng)率不低于15%/32.25%/52.09%，2025-2027年復(fù)合增長(zhǎng)率不低于15%。2025-2028年待攤銷費(fèi)用分別為1846.76/1064.88/503.66/38.37萬(wàn)元。員工持股計(jì)劃的推出將有效提升員工工作積極性，留住優(yōu)秀管理人才，同時(shí)業(yè)績(jī)考核目標(biāo)切實(shí)可行，有助于推動(dòng)公司經(jīng)營(yíng)平穩(wěn)向上。
　　▌春節(jié)動(dòng)銷反饋積極，降本增效穩(wěn)步推進(jìn)
　　收入端來(lái)看，公司穩(wěn)住KA存量，積極優(yōu)化零食量販渠道，加大對(duì)于中尾部零食品牌的滲透，春節(jié)期間線下流通渠道增速優(yōu)于市場(chǎng)，同時(shí)抖音渠道放量加速，動(dòng)銷表現(xiàn)積極，疊加德賽康谷產(chǎn)能爬坡，預(yù)計(jì)全年可達(dá)成收入同增15%考核目標(biāo)。利潤(rùn)端來(lái)看，燕麥已鎖價(jià)至2025年中，價(jià)格同降10%，降本增效方面，采購(gòu)（原輔料替換）、生產(chǎn)設(shè)備（2025年6月宿遷二期自動(dòng)化工廠交付）、物流（PET廠中廠節(jié)省物流費(fèi)用）全面推進(jìn)，利潤(rùn)端利好有望持續(xù)釋放。
　　▌?dòng)A(yù)測(cè)
　　公司作為國(guó)產(chǎn)燕麥龍頭，持續(xù)深耕燕麥領(lǐng)域，目前戰(zhàn)略風(fēng)格由穩(wěn)健變積極，穩(wěn)定純燕的同時(shí)開(kāi)拓戰(zhàn)略新品，積極導(dǎo)入零食量販、會(huì)員制、抖音電商等渠道，一方面健康消費(fèi)基本盤(pán)提升，另一方面持續(xù)搶占桂格等品牌份額，基本面持續(xù)向好。根據(jù)員工持股計(jì)劃，我們調(diào)整2024-2026年EPS分別為0.56/0.76/0.89（前值為0.52/0.65/0.75）元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為28/21/18倍，維持“買入”投資評(píng)級(jí)。
　　▌風(fēng)險(xiǎn)提示
　　宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)、新品推廣不及預(yù)期、冷食推廣不及預(yù)期、商超客流量減少等。