>> 光大證券-聯(lián)想集團(tuán)(0992.HK)FY25Q3業(yè)績點(diǎn)評報告：FY25Q3業(yè)績大幅增長，ISG業(yè)務(wù)扭虧為盈-250221
| 上傳日期： |
2025/2/21 |
大小： |
623KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
付天姿,王贇 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
業(yè)績：FY25Q3公司收入188.0億美元，同比增長20%、環(huán)比增長5%。各業(yè)務(wù)板塊收入均實(shí)現(xiàn)同比雙位數(shù)增長，非PC業(yè)務(wù)收入占比46%，同比增長4pct。歸母凈利潤6.9億美元，同比增長106%，扣除包含2.82億美元一次性所得稅抵免在內(nèi)的一次性項(xiàng)目后，非香港財(cái)務(wù)報告準(zhǔn)則歸母凈利潤4.3億美元，同比增長20%。
受高端PC/智能手機(jī)銷售推動，IDG（智能設(shè)備業(yè)務(wù)集團(tuán)）收入持續(xù)保持雙位數(shù)同比增長。FY25Q3公司IDG業(yè)務(wù)收入138億美元，同比增長12%、環(huán)比增長2%，主要受PC與智能手機(jī)業(yè)務(wù)增長驅(qū)動；經(jīng)營利潤率7.3%，同比下降0.1pct。分業(yè)務(wù)看：1）公司PC市占率持續(xù)穩(wěn)居全球第一：FY25Q3 PC收入同比增長10%。根據(jù)IDC數(shù)據(jù)，2024全年聯(lián)想PC出貨量6180萬臺，同比增長4.7%，以23.5%市占率位居全球第一。根據(jù)公司FY25Q3業(yè)績會，公司即將推出可在本地部署70億參數(shù)DeepSeek-R1模型的AI工作站?；旌鲜紸I已推動PC進(jìn)入新一輪換機(jī)周期，公司預(yù)計(jì)至2027年末，AIPC出貨量占比將達(dá)到80%。2）公司摩托羅拉品牌手機(jī)市場份額連續(xù)六個季度增長，亞太地區(qū)收入實(shí)現(xiàn)高增長。FY25Q3智能手機(jī)收入同比增長21%，在亞太（AP）/歐洲-中東-非洲（EMEA）地區(qū)收入同比增長155%/28%，摩托羅拉高端機(jī)型普及，帶動手機(jī)市場份額和手機(jī)ASP提升。
FY25Q3 ISG（基礎(chǔ)設(shè)施方案集團(tuán)）收入連續(xù)三個季度創(chuàng)新高，實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。FY25Q3 ISG業(yè)務(wù)收入39億美元，同比增長59%、環(huán)比增長19%，季度收入持續(xù)創(chuàng)歷史新高，主要系服務(wù)器需求強(qiáng)勁。ISG本季度實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，經(jīng)營溢利100萬美元（FY25Q2虧損3,573萬美元），主要系云端業(yè)務(wù)規(guī)模增加。1）AI服務(wù)器收入穩(wěn)健增長，Neptune（海神）液冷方案拓展垂直領(lǐng)域客戶。憑借低功耗、高熱效率等優(yōu)勢，海神液冷方案已擴(kuò)展至汽車、金融、生命科學(xué)、媒體等多個垂直領(lǐng)域。2）按照客戶類型劃分：FY25Q3云基礎(chǔ)設(shè)施業(yè)務(wù)收入創(chuàng)歷史新高，同比增長94%；企業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施業(yè)務(wù)增長穩(wěn)健，同比增長7%。未來公司將執(zhí)行云/企業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施齊頭并進(jìn)的戰(zhàn)略。公司預(yù)計(jì)2024-2027年服務(wù)器市場規(guī)模CAGR為12%，ISG業(yè)務(wù)集團(tuán)將持續(xù)踐行成本優(yōu)化、簡化產(chǎn)品組合，我們預(yù)計(jì)ISG收入和盈利能力有望持續(xù)增長。
FY25Q3 SSG（方案服務(wù)）業(yè)務(wù)收入持續(xù)雙位數(shù)同比增長：FY25Q3 SSG收入23億美元，同比增長12%，環(huán)比增長4%，收入連續(xù)15個季度同比雙位數(shù)增長，營業(yè)利潤率20%。運(yùn)維服務(wù)/項(xiàng)目與解決方案服務(wù)業(yè)務(wù)收入占SSG收入59%，同比增長5pct?；旌鲜紸I有望驅(qū)動解決方案與需求增長：公司預(yù)計(jì)2024-2027年IT服務(wù)市場規(guī)模將保持穩(wěn)健增長，CAGR為9.4%。
盈利預(yù)測、估值與評級：鑒于FY25Q3產(chǎn)生2.82億美元一次性所得稅抵免，上調(diào)FY25凈利潤預(yù)測18%至15.58億美元；考慮到ISG業(yè)務(wù)盈利改善超預(yù)期，上調(diào)FY26/27凈利潤預(yù)測3%/8%至17.48/21.59億美元。公司當(dāng)前股價11.78港元對應(yīng)FY25/2612/11倍P/E，公司：1）受益于AIPC帶動的消費(fèi)者換機(jī)需求提振；2）聚焦AIPC軟硬件生態(tài)組織，有望重塑估值，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：商用PC需求恢復(fù)不及預(yù)期；AIPC落地進(jìn)展不及預(yù)期；基礎(chǔ)設(shè)施方案業(yè)務(wù)下游需求不及預(yù)期。
|
|
