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“3+3”戰(zhàn)略前瞻性布局關(guān)鍵產(chǎn)業(yè)，構(gòu)筑核心競爭力
　　公司執(zhí)行“3+3”戰(zhàn)略，布局EV、5GAIoT及音頻產(chǎn)品三大關(guān)鍵產(chǎn)業(yè)。公司2015年收購Avago光模塊業(yè)務(wù)、2018年收購Belkin、2021年收購SSI、2023年收購Prettl SWH，通過持續(xù)收并購?fù)瓿蓪﹃P(guān)鍵產(chǎn)業(yè)的資源整合，拓展產(chǎn)品品類，協(xié)同連接器主業(yè)發(fā)展。通過40+年積累，公司已形成高度精密元件制造能力、連接應(yīng)用解決方案能力以及大規(guī)模垂直整合生產(chǎn)能力，構(gòu)筑技術(shù)壁壘和規(guī)模優(yōu)勢。
　　集團(tuán)生態(tài)協(xié)同，垂直整合優(yōu)勢顯著
　　公司為鴻海集團(tuán)旗下唯一連接器線纜平臺。鴻海集團(tuán)在電子代工服務(wù)領(lǐng)域排名全球第一，市占率超過40%，業(yè)務(wù)范圍涵蓋消費(fèi)性電子產(chǎn)品、云端網(wǎng)路產(chǎn)品、電腦終端產(chǎn)品、元件及其他等四大產(chǎn)品領(lǐng)域。在AI服務(wù)器領(lǐng)域，鴻海集團(tuán)及旗下工業(yè)富聯(lián)為英偉達(dá)重要合作伙伴，在組裝及液冷環(huán)節(jié)具有卡位優(yōu)勢；在電動(dòng)汽車領(lǐng)域，集團(tuán)打造MIH平臺，轉(zhuǎn)型平臺解決方案供應(yīng)商。在機(jī)器人領(lǐng)域，集團(tuán)積極布局下游整機(jī)環(huán)節(jié)。我們認(rèn)為集團(tuán)可以為公司產(chǎn)品落地、驗(yàn)證迭代、切入核心客戶提供支持，具有協(xié)同效應(yīng)。
　　通信汽車下游高景氣，聲學(xué)產(chǎn)品放量可期
　　算力需求高速增長，通信連接器線纜高速化、小型化、集成化趨勢顯著。公司憑借技術(shù)積累及集團(tuán)協(xié)同有望切入增量環(huán)節(jié)。汽車電動(dòng)化、智能化趨勢下傳感器用量增加，豐富連接器應(yīng)用場景，高速連接器性能要求提高，連接環(huán)節(jié)價(jià)值量有望提升。聲學(xué)方面，公司A客戶為全球消費(fèi)電子龍頭，根據(jù)Canalys其TWS耳機(jī)產(chǎn)品市占率多年維持全球第一，2024Q3市占率恢復(fù)至21.4%。公司與A客戶在連接器、聲學(xué)等領(lǐng)域有多年合作經(jīng)驗(yàn)。我們認(rèn)為印度產(chǎn)線投產(chǎn)后，公司組裝代工份額有望提升。
　　盈利預(yù)測與投資評級：公司深耕連接器線纜四十余年，行業(yè)地位穩(wěn)固，下游布局全面，網(wǎng)絡(luò)設(shè)施、電動(dòng)汽車、系統(tǒng)終端產(chǎn)品業(yè)務(wù)成長路徑清晰?？杀裙?024-2026年平均PE分別為32.0/25.3/21.1倍（截至2025年2月20日）。我們預(yù)計(jì)鴻騰精密公司2024-2026年歸母凈利潤分別為1.6/2.4/3.0億美元，當(dāng)前市值對應(yīng)PE分別為21.0/14.2/11.5倍，首次覆蓋給予“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：AI進(jìn)展不及預(yù)期，下游需求不及預(yù)期，地緣政治風(fēng)險(xiǎn)