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鴻騰精密隸屬于鴻海集團(tuán)，是全球領(lǐng)先的互聯(lián)解決方案制造商。公司前身是鴻海精密工業(yè)股份有限公司的網(wǎng)絡(luò)連接產(chǎn)品事業(yè)群，于2013年從鴻海分拆獨(dú)立運(yùn)營(yíng)，并于2017年在港交所上市。經(jīng)過(guò)四十余年技術(shù)積累和發(fā)展，公司形成了集沖壓、成型、電鍍、線纜押出和組裝于一體的高度垂直整合的精密制造體系，業(yè)務(wù)領(lǐng)域涵蓋智能手機(jī)、通信基礎(chǔ)設(shè)施、電腦及消費(fèi)性電子、電動(dòng)汽車以及TWS耳機(jī)等終端產(chǎn)品。根據(jù)Bishop&Associates 2022年的排名，公司的連接器業(yè)務(wù)在PCB、I/ORectangular、ICSockets、Fiber Optics產(chǎn)品領(lǐng)域位列前五。
　　聚焦5GAIoT、Audio、EV三大領(lǐng)域，開辟成長(zhǎng)新動(dòng)能。1）5GAIoT：有望受益于AI數(shù)據(jù)中心建設(shè)對(duì)相關(guān)高速連接產(chǎn)品的強(qiáng)勁需求。英偉達(dá)GB200 NVL機(jī)柜GPU與NVSwitch采用銅互聯(lián)方式，相關(guān)連接產(chǎn)品具備專利、制造壁壘，我們認(rèn)為公司憑借多年連接器行業(yè)的技術(shù)積累、精益制造能力，有望通過(guò)英偉達(dá)認(rèn)證，進(jìn)入背板連接供應(yīng)商名單。此外，公司仍保留部分光學(xué)互聯(lián)業(yè)務(wù)和技術(shù)，如800G光模塊產(chǎn)品、CPO等，有能力承接云廠商算力集群對(duì)于光模塊的需求。2）Audio：通過(guò)收購(gòu)SSI和Belkin，公司和自身聲學(xué)業(yè)務(wù)結(jié)合形成完整聲學(xué)產(chǎn)品布局，業(yè)務(wù)涵蓋消費(fèi)電子微型揚(yáng)聲器代工（OEM）、Beats耳機(jī)的制造（ODM）、Belkin自有品牌的TWS、有線、頭戴式多種類耳機(jī)（OBM）。公司已切入A客戶TWS耳機(jī)代工組裝，我們預(yù)計(jì)2025年起，印度聲學(xué)產(chǎn)線投產(chǎn)后，公司為A客戶TWS耳機(jī)代工份額有望逐年提升。3）EV：電動(dòng)車電氣化和智能化趨勢(shì)對(duì)汽車連接器產(chǎn)生了更大的需求。公司憑借自身在連接器領(lǐng)域的技術(shù)優(yōu)勢(shì)和精密制造能力，供應(yīng)特斯拉CPD和充電模組等。收購(gòu)Prettl（后更名為Voltaira）進(jìn)行整合后，有望發(fā)揮技術(shù)、管理、銷售等協(xié)同效應(yīng)，2024年全年并表帶動(dòng)公司電動(dòng)車業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)，電動(dòng)車業(yè)務(wù)的整體盈利能力有望進(jìn)一步改善。
　　盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)：我們預(yù)測(cè)公司2024-2026年?duì)I收分別為4,509、6,273、7,880百萬(wàn)美元，分別同比增長(zhǎng)7.5%、39.1%、25.6%；2024-2026年歸母凈利潤(rùn)分別為176、271、376百萬(wàn)美元，分別同比增長(zhǎng)36.7%、53.5%、38.8%?；诠荆?）連接器領(lǐng)域全球領(lǐng)先，有望切入GB200 NVL機(jī)柜背板連接業(yè)務(wù)；2）A客戶TWS耳機(jī)組裝代工份額有望進(jìn)一步提升；3）Voltaira整合后有望發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)，業(yè)績(jī)成長(zhǎng)邏輯清晰，且具備一定的稀缺性和溢價(jià)空間。我們首次覆蓋，給予公司“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：消費(fèi)電子行業(yè)復(fù)蘇情況不及預(yù)期；收購(gòu)Voltaira整合及協(xié)同效應(yīng)不及預(yù)期；服務(wù)器行業(yè)增速不及預(yù)期；背板連接業(yè)務(wù)未通過(guò)英偉達(dá)認(rèn)證風(fēng)險(xiǎn)。