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事件：針對(duì)公司控股股東（遠(yuǎn)洋集團(tuán)）的清盤(pán)呈請(qǐng)聆訊延期。
　　2月14日，遠(yuǎn)洋服務(wù)發(fā)布公告，針對(duì)公司控股股東（遠(yuǎn)洋集團(tuán)）的清盤(pán)呈請(qǐng)聆訊延期，在清盤(pán)呈請(qǐng)各方一致提出延期申請(qǐng)后，法院已撤銷原計(jì)劃于2025年2月17日舉行的呈請(qǐng)聆訊，并推遲至2025年4月14日。2月3日，遠(yuǎn)洋集團(tuán)發(fā)布公告，境外債重組計(jì)劃已經(jīng)獲得英格蘭法院批準(zhǔn)。
　　點(diǎn)評(píng)：關(guān)聯(lián)方境外債重組取得進(jìn)展，靜待公司經(jīng)營(yíng)回暖。
　　1）關(guān)聯(lián)方銷售仍保持一定規(guī)模，優(yōu)質(zhì)物管項(xiàng)目陸續(xù)交付。根據(jù)克而瑞數(shù)據(jù)，2024年全年，公司關(guān)聯(lián)方遠(yuǎn)洋集團(tuán)全口徑銷售金額351.6億元，排名行業(yè)第28位（2023年全口徑銷售金額505.5億元，排名32）,2025年1月，遠(yuǎn)洋集團(tuán)全口徑銷售金額19.5億元，排名行業(yè)第32位。遠(yuǎn)洋集團(tuán)地產(chǎn)銷售仍能保持規(guī)模，若境外債重組順利落地，有利于緩解債務(wù)壓力，改善現(xiàn)金流狀況，項(xiàng)目交付至遠(yuǎn)洋服務(wù)的確定性進(jìn)一步增強(qiáng)。
　　2）在管項(xiàng)目提質(zhì)優(yōu)化，物管毛利率同比回升。出于追求經(jīng)營(yíng)質(zhì)量的戰(zhàn)略安排，公司一方面積極主動(dòng)外拓，一方面針對(duì)持續(xù)虧損項(xiàng)目進(jìn)行主動(dòng)調(diào)整，截至2024年6月30日，公司在管項(xiàng)目436個(gè)，在管面積9445萬(wàn)平方米，較2023年同期分別減少29個(gè)/229萬(wàn)平方米，在管項(xiàng)目質(zhì)量提升，帶動(dòng)公司物管業(yè)務(wù)毛利率由2023H1的19%提升至2024H1的20%，同時(shí)，由于物業(yè)經(jīng)紀(jì)服務(wù)毛利率回升，公司社區(qū)增值板塊毛利率也由2023H1的28%提升至2024H1的39%。
　　3）減值計(jì)提增加影響當(dāng)期利潤(rùn)。2024H1，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入14.4億元，同比-8%，其中物業(yè)管理/社區(qū)增值/非業(yè)主增值分別實(shí)現(xiàn)收入10.5億/2.4億/1.4億元；毛利3.3億元，同比-2%；歸母凈利潤(rùn)5930萬(wàn)元，同比-54%，期內(nèi)由于房地產(chǎn)市場(chǎng)的不利影響，公司對(duì)地產(chǎn)關(guān)聯(lián)業(yè)務(wù)產(chǎn)生的貿(mào)易及其他應(yīng)收款增加計(jì)提撥備，影響當(dāng)期利潤(rùn)，2024H1公司來(lái)自物業(yè)管理業(yè)務(wù)的收入占比達(dá)到73%，長(zhǎng)期可持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力和業(yè)績(jī)保障性都有所提升，隨著房地產(chǎn)市場(chǎng)止跌回穩(wěn)，以及宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)穩(wěn)中向好，增值類業(yè)務(wù)有望復(fù)蘇從而帶動(dòng)公司整體業(yè)績(jī)回暖。
　　盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)：由于房地產(chǎn)行業(yè)下行，關(guān)聯(lián)房企經(jīng)營(yíng)狀況影響公司發(fā)展速度，我們調(diào)整公司地產(chǎn)關(guān)聯(lián)業(yè)務(wù)盈利預(yù)測(cè)和應(yīng)收款減值撥備比例預(yù)測(cè)，預(yù)測(cè)公司2024-2025年歸母凈利潤(rùn)為1.0/1.5億元（原預(yù)測(cè)2.8/3.1億元），新增2026年預(yù)測(cè)為2.1億元，對(duì)應(yīng)2024-2024年EPS為0.09/0.13/0.18元；地產(chǎn)關(guān)聯(lián)業(yè)務(wù)影響不斷減小，關(guān)聯(lián)方重組進(jìn)展仍需進(jìn)一步跟蹤，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：第三方外拓市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，項(xiàng)目獲取難度或增加；地產(chǎn)關(guān)聯(lián)業(yè)務(wù)持續(xù)影響；應(yīng)收款減值存在不確定性。