>> 東莞證券-金融行業(yè)雙周報：1月社融信貸開門紅，個人住房貸款同比多增-250221
| 上傳日期： |
2025/2/21 |
大小： |
1638KB |
| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
東莞證券 |
| 評級： |
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作者： |
吳曉彤 |
| 行業(yè)名稱： |
金融 |
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行情回顧：截至2025年2月20日，近兩周銀行、證券、保險指數(shù)漲跌幅分別+2.26%、+1.30%、+0.56%，同期滬深300指數(shù)+2.24%。在申萬31個行業(yè)中，銀行和非銀板塊漲跌幅分別排名第20、23位。各子板塊中，工商銀行(+5.83%)、信達證券(+19.73%)、中國平安(+1.05%)表現(xiàn)最好。
周觀點：銀行：央行公布1月社融數(shù)據(jù)與金融數(shù)據(jù)，主要看點如下：一是社融增長總量超預(yù)期。2025年1月社融存量增速8%，環(huán)比持平。新增社融7.06萬億，高于預(yù)期6.58萬億，同比多增5833億元。社融口徑下人民幣貸款和政府債券是主要支撐。二是信貸開門紅，房貸表現(xiàn)亮眼。1月信貸同比多增2100億元，可能與今年春節(jié)提前至1月，項目進度款支付、員工獎金發(fā)放等節(jié)前資金需求提前釋放，以及銀行開門紅發(fā)力有關(guān)。居民貸款短期和中長期整體均弱于去年同期，但房貸表現(xiàn)亮眼。個人住房貸款新增2447億元，同比多增1519億元，或為樓市止跌回穩(wěn)的積極跡象。中指研究院的數(shù)據(jù)顯示，1月1日至27日，全國30城新建商品住宅銷售面積同比增長4%，20城二手商品住宅成交套數(shù)同比增長19%，為按揭貸款回暖提供支撐。企業(yè)端中長期貸款轉(zhuǎn)為同比多增，地方債置換的影響或已消退；票據(jù)沖量現(xiàn)象明顯，企業(yè)融資需求仍有待提振。總體來看，1月社融數(shù)據(jù)整體好于預(yù)期，開門紅成色足，但可能與春節(jié)錯位效應(yīng)有關(guān)，仍需繼續(xù)跟蹤信貸需求復(fù)蘇的趨勢與可持續(xù)性。中長期而言，今年1月新“國九條”正式實施，在資本市場審美重塑過程中，低利率環(huán)境下銀行的紅利邏輯仍是確定性較強的布局方向。待經(jīng)濟好轉(zhuǎn)獲得數(shù)據(jù)的進一步驗證，銀行主線或?qū)摹案吖上ⅰ边壿嬊袚Q至“基本面復(fù)蘇”邏輯。
證券：近期，經(jīng)中央金融委員會審議同意，中央金融辦、中國證監(jiān)會、財政部、人力資源社會保障部、中國人民銀行、金融監(jiān)管總局聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于推動中長期資金入市工作的實施方案》。方案明確了公募基金、保險資金等各類中長期資金入市的規(guī)模和比例指標，每年將為資本市場帶來萬億元以上的增量資金，為市場提供充足的流動性支持。除此以外，通過引導上市公司加大股份回購力度、落實分紅政策等舉措，將提升資本市場的吸引力和投資價值，營造良好的市場生態(tài)。隨著中長期資金加速入場，市場活躍度將顯著提升，投資者的交易需求增加，證券經(jīng)紀業(yè)務(wù)有望受益。前期隨著新“國九條”及配套政策的出臺，資本市場活躍度大幅提升，多家券商2024年業(yè)績快報預(yù)喜，部分券商自營投資業(yè)務(wù)積極把握市場機遇，收入大幅增加；財富管理業(yè)務(wù)也快速響應(yīng)市場行情，實現(xiàn)全年收入增長，基本面改善疊加政策定調(diào)積極，證券行業(yè)的業(yè)績與估值有望實現(xiàn)提升共振。
保險：近期，經(jīng)中央金融委員會審議同意，中央金融辦、中國證監(jiān)會、財政部、人力資源社會保障部、中國人民銀行、金融監(jiān)管總局聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于推動中長期資金入市工作的實施方案》。方案指出，將抓緊推動第二批保險資金長期股票投資試點落地，規(guī)模不低于1000億元，春節(jié)前批復(fù)500億元投資股市。在現(xiàn)有基礎(chǔ)上，引導大型國有保險公司增加A股投資規(guī)模和實際比例，其中從2025年起每年新增保費的30%用于投資A股。險資入市有望為資本市場注入大規(guī)模長期穩(wěn)定的增量資金，顯著改善市場資金的流動性狀況，同時充裕的資金供應(yīng)將對市場行情產(chǎn)生積極的推動作用，有效激發(fā)資本市場的活躍度，增強市場的活力與韌性，為資本市場的健康、可持續(xù)發(fā)展提供有力支撐。對于險企本身而言，中長期資金加速入市不僅是政策引導的重要方向，更是險企實現(xiàn)穩(wěn)健運營、謀求長遠可持續(xù)發(fā)展的內(nèi)在必然需求。隨著長端利率持續(xù)下行，險資固收投資收益難以覆蓋負債端成本，增加權(quán)益類投資，優(yōu)化資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)，有助于提升險企整體的投資收益水平，減輕利差損的壓力。在新金融工具準則下，若險企直接投資權(quán)益市場，更多權(quán)益類資產(chǎn)公允價值變動將直接計入當期損益，利潤表對權(quán)益市場波動更為敏感。為了避免利潤波動過大，保險公司或更傾向于配置波動率較小、分紅穩(wěn)定且估值合理的資產(chǎn)，并將其計入FVOCI（以公允價值計量且其變動計入其他綜合收益的金融資產(chǎn)）中，分紅計入利潤表。隨著中長期入市的卡點堵點進一步打通，險資中長期資金入市步伐有望加速，增配銀行等高股息板塊并將其計入FVOCI的趨勢或?qū)⒊掷m(xù)并增強。
投資建議。銀行：建議關(guān)注成都銀行（601838）、寧波銀行（002142）、杭州銀行（600926）、常熟銀行（601128）、招商銀行（600036）、農(nóng)業(yè)銀行（601288）、中國銀行（601988）、工商銀行（601398）和中信銀行（601998）。保險：中國太保（601601），中國平安（601318），中國人壽（601628），新華保險（601336）。證券：浙商證券（601878）、國聯(lián)證券（601456）、方正證券（601901）、中國銀河（601881）、中信證券（600030）、華泰證券（601688）、國泰君安（601211）。
風險提示：經(jīng)濟復(fù)蘇不及預(yù)期的風險；銀行資產(chǎn)質(zhì)量承壓的風險；代理人流失超預(yù)期、產(chǎn)能提升不及預(yù)期的風險；長端利率快速下行導致資產(chǎn)端投資收益率超預(yù)期下滑的風險等。
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