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核心觀點(diǎn)
　　焦炭：2月24日，焦炭主力合約報(bào)收于1695.5元/噸，日內(nèi)下跌2.89%。焦炭基本面變化不大，仍呈現(xiàn)供需兩弱的格局，且產(chǎn)業(yè)鏈庫(kù)存充裕，不過隨著金三銀四臨近，下游需求或階段性見底，疊加全國(guó)兩會(huì)將至，政策預(yù)期仍存，前期空單存有止盈避險(xiǎn)的需求，帶動(dòng)焦炭期貨企穩(wěn)反彈?，F(xiàn)貨市場(chǎng)方面，2月14日，邢臺(tái)、天津、石家莊、唐山等地部分鋼廠開啟對(duì)焦炭的第九輪提降，于2月18日開始執(zhí)行，本輪降價(jià)落地后，港口準(zhǔn)一級(jí)濕熄焦平倉(cāng)價(jià)跌至1490元/噸，對(duì)應(yīng)期貨倉(cāng)單成本約1637元/噸。具體從產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)來看，根據(jù)鋼聯(lián)統(tǒng)計(jì)，截至2月21日當(dāng)周，焦化廠和鋼廠焦炭日均產(chǎn)量合計(jì)111.39萬(wàn)噸，周環(huán)比減少0.61萬(wàn)噸，焦炭第九輪降價(jià)落地后，獨(dú)立焦化廠虧損繼續(xù)擴(kuò)大，生產(chǎn)積極性較差。需求端，本周全國(guó)247家鐵水日均產(chǎn)量為227.51萬(wàn)噸，周環(huán)比小幅下降0.48萬(wàn)噸，短期內(nèi)焦炭需求低位運(yùn)行。庫(kù)存方面，截至2月21日當(dāng)周，下游鋼廠焦炭庫(kù)存679.43萬(wàn)噸，周環(huán)比下降6.07萬(wàn)噸，可用天數(shù)13.37天，焦炭九輪降價(jià)落地疊加期貨盤面氛圍好轉(zhuǎn)，近日下游采購(gòu)需求有所釋放。整體來看，焦炭維持供需兩弱格局，但短期需求和政策預(yù)期邊際向好，帶動(dòng)期貨價(jià)格低位反彈，建議區(qū)間思路對(duì)待，若政策端明確釋放積極信號(hào)，可切換至偏多思路。
　　焦煤：2月24日，焦煤主力合約報(bào)收于1108.0元/噸，日內(nèi)下跌1.99%。焦煤中長(zhǎng)期寬松格局未改，但當(dāng)前煤價(jià)已處相對(duì)低位，且3月需求端和政策端存有邊際改善的預(yù)期，部分空單止盈離場(chǎng)，帶動(dòng)期貨主力合約低位反彈。我們認(rèn)為，焦煤作為強(qiáng)弱對(duì)沖中的常見空配品種，在政策端無(wú)明確積極信號(hào)前，預(yù)計(jì)難有大幅補(bǔ)漲的情況出現(xiàn)，但如果政策利好超出市場(chǎng)預(yù)期，盤面情緒一致轉(zhuǎn)強(qiáng)，焦煤或展現(xiàn)出較強(qiáng)的彈性。當(dāng)然，目前市場(chǎng)對(duì)于政策預(yù)期表現(xiàn)得較為謹(jǐn)慎，多持觀望態(tài)度，等待事實(shí)驗(yàn)證。從基本面角度來看，供應(yīng)端，本周全國(guó)523家煉焦煤礦精煤日均產(chǎn)量72.4萬(wàn)噸，周環(huán)比增0.5萬(wàn)噸，山西煤礦基本恢復(fù)正常生產(chǎn)；進(jìn)口方面2月10日~16日，甘其毛都口岸蒙煤周通關(guān)5807車，焦煤供應(yīng)仍較為充足。需求端，截至2月21日當(dāng)周，焦煤日耗約148.35萬(wàn)噸，周環(huán)比下降0.37萬(wàn)噸/天。綜上，焦煤短期基本面并無(wú)明顯改善，但隨著金三銀四旺季以及全國(guó)兩會(huì)臨近，市場(chǎng)情緒有所好轉(zhuǎn)，近期建議維持區(qū)間思路對(duì)待，并關(guān)注政策端情況，若政策釋放利好，短線可切換至偏多思路。