>> 浙商證券-中國鐵塔(00788.HK)點評報告：AI邊緣計算龍頭已經(jīng)啟程-250223
| 上傳日期： |
2025/2/25 |
大小： |
746KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
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作者： |
張建民,徐菲 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
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資源稟賦天然適配，AI邊緣計算龍頭已在路上
邊緣計算成為AI落地的“最后一公里”。DeepSeek引領(lǐng)AI應用浪潮，隨著海量終端連接和場景化應用興起，未來將有超過75%的數(shù)據(jù)會在邊緣側(cè)產(chǎn)生和處理。
邊緣算力作為產(chǎn)業(yè)智能化發(fā)展的數(shù)字化底座將迎來戰(zhàn)略機遇期，根據(jù)STLPartners邊緣計算關(guān)鍵數(shù)據(jù)統(tǒng)計，全球邊緣計算市場規(guī)模預計將從2020年的90億美元，快速增長到2030年的4450億美元，期間年復合增長率為48%。
資源稟賦優(yōu)勢，向“數(shù)據(jù)機房”轉(zhuǎn)型升級。邊緣計算作為支撐“AI+”蓬勃發(fā)展的數(shù)字底座，其“就近處理、低時延、高安全”的特點與中國鐵塔的資源稟賦高度契合。公司作為全球最大的通信基礎(chǔ)設(shè)施服務商，擁有遍布全國的約210萬站址資源、能源設(shè)施和機房超過90萬，“凡有人煙處,皆有通信塔”。這些通信塔上有5G、下有光纜，中間有機房和不間斷的電力供應，通信便捷、電力完備、配套齊全，形成了獨一無二的資源稟賦。公司持續(xù)深化共享、一塔多用，變“通信塔”為“數(shù)字塔”，推動“通信機房”向“數(shù)據(jù)機房”轉(zhuǎn)型升級，成為算力基礎(chǔ)設(shè)施的重要組成部分，為數(shù)智化發(fā)展強基賦能。
2024年開始啟動超大規(guī)模分布式算力池建設(shè)。公司從2020年開始嘗試利用分布在全國的自有小型機房，建設(shè)分布式節(jié)點，于2024年正式啟動超大規(guī)模分布式算力池建設(shè)，致力于實現(xiàn)“全國一朵云、兩級多中心”，在各省建立滿足虛擬化、云原生、AI識別等場景智算中心，實現(xiàn)算力的就近調(diào)度、就近服務的建設(shè)目標。2024年公司已經(jīng)啟動了首期山東、遼寧、湖南等6個省的骨干節(jié)點建設(shè)，后續(xù)將推進到更多省份。
具備生態(tài)優(yōu)勢，已經(jīng)與阿里、網(wǎng)宿等開展合作。公司在鐵塔上掛載環(huán)境監(jiān)測儀、氣象監(jiān)測儀、基站CDN、傳感器等多種信息化設(shè)備，可以滿足行業(yè)企業(yè)視覺感知、數(shù)據(jù)采集、圖像分析、信息處理等數(shù)字化需求。公司已經(jīng)廣泛服務于國土、應急、環(huán)保等40多個領(lǐng)域，在“長江大保護”、森林防火等多個數(shù)智化治理場景中取得明顯成效。公司也已經(jīng)與阿里巴巴（中國）有限公司、網(wǎng)宿科技等互聯(lián)網(wǎng)公司簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，在云計算、邊緣計算、大數(shù)據(jù)、物聯(lián)網(wǎng)等前沿領(lǐng)域展開深度合作。公司的邊緣計算資源有望作為產(chǎn)業(yè)智能化發(fā)展的數(shù)字底座，有望為行業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型賦能，開啟成長新篇章。
大模型管理平臺已完成DeepSeek R1本地化部署。公司人工智能重點實驗室已完成DeepSeek-R1在中國鐵塔大模型管理平臺的本地私有化部署。除DeepSeekR1外，大模型管理平臺還部署了通義千問、Llama3、Flux文生圖等多種大模型私有化服務能力。未來公司人工智能重點實驗室將面向全公司提供模型API服務、AI智能體應用，這將進一步助力公司業(yè)務高質(zhì)量發(fā)展。2024年11月，公司發(fā)布了空間治理行業(yè)大模型——“經(jīng)緯大模型”，這是一個數(shù)據(jù)參數(shù)達到180億的行業(yè)大模型，，包含視覺大模型和多模態(tài)大模型兩個部分，將廣泛應用于“山水林田湖草沙”等空間治理領(lǐng)域。
存量資產(chǎn)將迎折舊拐點，26年業(yè)績將明顯增長
公司于2015年收購的鐵塔資產(chǎn)折舊將于2026年迎來拐點，屆時折舊攤銷規(guī)模將大幅減少，為利潤增長貢獻顯著空間。
并股及削減股份已經(jīng)生效，有利于提高吸引力
根據(jù)公告，公司股份合并及股本削減已于2025年2月20日正式生效。將每10股每股面值人民幣1.00元的H股合并為1股每股面值人民幣10.00元的合并H股，同時將合并H股股份面值由每股人民幣10.00元削減至每股人民幣1.00元（新股股本削減）；注冊資本由人民幣1760.08億元減少至人民幣176.01億元。
合并及削減H股于2月20日上午9:00開始交易，并啟用臨時代碼2943.HK，每手交易單位由2000股改為200股；3月6日起，0788.HK和2943.HK代碼可并行交易，每手交易單位由200股改為500股；3月26日為并行交易最后日期。
并股及更改每手買賣單位利于提高機構(gòu)投資吸引力。
盈利預測與估值
預計2024-2026年公司營業(yè)收入為983、1025、1068億元，同比增長4.5%、4.3%、4.3%；歸母凈利潤為108、125、195億元，同比增長11.1%、15.7%、55.6%，對應PE為17.9、15.4、9.9倍。
風險提示
業(yè)務推進不及預期風險；客戶過于集中風險；成本費用管控不及預期風險；當前定價協(xié)議周期內(nèi)產(chǎn)品降價風險；分紅派息不及預期等。
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