>> 東北證券-三美股份(603379)全年業(yè)績符合預期，看好制冷劑景氣上行-250224
| 上傳日期： |
2025/2/25 |
大?。?/td>
| 708KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
東北證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
喻杰,湯博文 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
公司發(fā)布2024年業(yè)績預增公告，公司2024年預計實現歸母凈利潤7.02-8.14億元，同比增長151%-191%，扣非歸母凈利潤6.72-7.84億元，同比增長221%-275%，其中24Q4預計實現歸母凈利潤1.41-2.53億元（yoy+235%~502%，qoq-21%~43%），扣非歸母凈利潤1.23-2.35億元（yoy+216%~504%，qoq-29%~35%），主要系三代制冷劑在生產配額制下供需格局優(yōu)化，產品景氣大幅回升，公司業(yè)績符合預期。
2024年制冷劑供需格局優(yōu)化下價格大幅回升。2024年公司三代氟制冷劑在生產配額制下競爭格局優(yōu)化，下游需求同比改善，產品價格大幅回升。根據國家統(tǒng)計局數據，2024年國內空調產量2.66億臺，同比增長8.62%，家用電冰箱產量1.04億臺，同比增長7.93%，根據百川盈孚數據，2024年R22/R32/R125/R134a價格同比分別上漲42%/123%/47%/37%至2.76/3.31/3.68/3.30萬元/噸，制冷劑板塊景氣回升帶動公司經營業(yè)績回暖。
展望未來，制冷劑長周期景氣邏輯未改。根據生態(tài)環(huán)境部，2025年二代制冷劑R22配額進一步削減，考慮到家電維修市場剛性需求，R22價格有望進一步上行；三代制冷劑總量維持在基線值，設定HFCs生產配額總量為18.53億噸二氧化碳當量（tCO2），內用生產配額總量為8.95億tCO2，進口配額總量為0.1億tCO2，綜合考慮HCFCs削減產生的HFCs替代需求，以及半導體等重點行業(yè)HFCs的增長需求，增發(fā)R32配額4.5萬噸。制冷劑供給剛性邏輯未改。
布局四代制冷劑優(yōu)化產品結構。2024年9月，公司公告擬投資15.7億元建設9萬噸/年環(huán)氧氯丙烷（ECH）、1萬噸/年四氟丙烯(HFO-1234yf)、2萬噸/年聚偏氟乙烯（PVDF）建設項目，項目建成后有利于豐富公司產品結構，完善公司在原材料、制冷劑、氟聚合物等領域的產業(yè)布局，提升行業(yè)競爭力。
首次覆蓋，給予“增持”評級。公司是國內三代制冷劑領軍企業(yè)，預計公司2024-2026年歸母凈利潤分別為7.71、11.58、14.61億元，對應PE分別為31X、21X、16X，首次覆蓋，給予“增持”評級。
風險提示：產品價格下跌；盈利預測及估值模型不及預期
|
|
