>> 財(cái)信證券-金工三維情緒模型更新：情緒濃度下行市場(chǎng)分化，市場(chǎng)重心或隨時(shí)重回TMT主線-250221
| 上傳日期： |
2025/2/25 |
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| 格式： |
pdf 共7頁(yè) |
來(lái)源： |
財(cái)信證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
劉飛彤 |
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投資要點(diǎn)
模型數(shù)據(jù)近期變動(dòng)情況：近期，情緒預(yù)期自春節(jié)前一周至2月20日持續(xù)上升，可能源于市場(chǎng)對(duì)春季躁動(dòng)行情的預(yù)期。與此同時(shí)，情緒溫度在春節(jié)后持續(xù)提升，表明主力資金的相對(duì)成交力度在加強(qiáng)。然而，情緒溫度的提升伴隨著情緒濃度的下行，顯示市場(chǎng)分化程度在加劇。綜合來(lái)看，近期情緒溫度和情緒預(yù)期雙雙提升，但市場(chǎng)表現(xiàn)平淡，可能是由于市場(chǎng)輪動(dòng)和分化加劇，體現(xiàn)出市場(chǎng)對(duì)Deepseek事件的激烈探討和頻繁的邏輯梳理。導(dǎo)致情緒預(yù)期和情緒溫度的提升未能直接轉(zhuǎn)化為市場(chǎng)表現(xiàn)的改善。此前我們的報(bào)告《金工三維情緒模型更新（20250210）》提到“根據(jù)中信上下游產(chǎn)業(yè)鏈的產(chǎn)業(yè)劃分，TMT產(chǎn)業(yè)的周成交額在全市場(chǎng)占比接近50%，達(dá)到30年歷史高位”，并提示輪動(dòng)機(jī)會(huì)。目前，TMT產(chǎn)業(yè)的周成交額在全市場(chǎng)占比已有所下降，同時(shí)中游制造產(chǎn)業(yè)上行。在市場(chǎng)輪動(dòng)加劇的同時(shí)，市場(chǎng)重心或隨時(shí)重回科技TMT主線，建議持續(xù)關(guān)注。
中高頻維度-情緒預(yù)期：指標(biāo)意義：股指期貨價(jià)格能反映市場(chǎng)對(duì)未來(lái)短期的預(yù)期。期貨升貼水率是期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格的價(jià)差，升水率上升表示市場(chǎng)短期情緒向好。期權(quán)的指標(biāo)同樣能反映未來(lái)短期預(yù)期，其中成交額PCR（看跌期權(quán)成交額與看漲期權(quán)成交額的比值）更能體現(xiàn)主力情緒。在投資者傾向買入期權(quán)的市場(chǎng)中，成交額PCR越小，市場(chǎng)情緒越樂(lè)觀。滬深300股指期貨升貼水率和上證50ETF期權(quán)成交額PCR的倒數(shù)具有一定同步性，我們通過(guò)取均值和主成分分析的方法合成情緒預(yù)期指標(biāo)。情緒預(yù)期上行代表市場(chǎng)短期情緒向好，情緒預(yù)期下行代表市場(chǎng)短期觀望情緒濃厚。指標(biāo)波動(dòng)頻率：數(shù)天至數(shù)個(gè)星期。截至2月20日，情緒預(yù)期當(dāng)前值為0.7696，較上周上行31.02%。
中頻維度-情緒溫度：指標(biāo)意義：即“交易熱度”、“資金熱度”，指市場(chǎng)資金熱度的量化。A股資金結(jié)構(gòu)中，機(jī)構(gòu)資金/主力資金，是普遍意義上更具影響力的“中堅(jiān)力量”。我們使用主力資金在市場(chǎng)交易中的相對(duì)強(qiáng)弱，即主力買入率，來(lái)感知情緒溫度。情緒溫度是將主力買入率平滑處理后，計(jì)算三年滾動(dòng)百分位的結(jié)果。情緒溫度上行代表市場(chǎng)主力資金熱度提升，情緒溫度下行代表情緒溫度降溫。市場(chǎng)走勢(shì)與情緒溫度走勢(shì)呈現(xiàn)同升同降的一致性。截至2月20日，情緒溫度當(dāng)前值為0.6952，較上周上行4.43%。
低頻維度-情緒濃度：指標(biāo)意義：情緒濃度衡量A股市場(chǎng)多資產(chǎn)的相關(guān)性。我們計(jì)算中信三級(jí)行業(yè)體系指數(shù)的第一主成分方差貢獻(xiàn)率，此值越高代表全市場(chǎng)資產(chǎn)相關(guān)性越高。當(dāng)市場(chǎng)資產(chǎn)間的相關(guān)性不斷提升時(shí)，各類資產(chǎn)走勢(shì)變化呈一致步調(diào)，資產(chǎn)特性消失，代表市場(chǎng)受情緒因素的影響不斷加深。我們認(rèn)為市場(chǎng)相關(guān)性提升的過(guò)程是情緒濃度不斷累積的體現(xiàn)。情緒濃度即為中信三級(jí)行業(yè)體系指數(shù)的第一主成分貢獻(xiàn)率滾動(dòng)窗口平滑處理后的結(jié)果。情緒濃度指標(biāo)高于警戒線（警戒值：0.83）的極值點(diǎn)具有長(zhǎng)期牛熊轉(zhuǎn)折的預(yù)示作用，接近于市場(chǎng)拐點(diǎn)。截至2月20日，情緒濃度當(dāng)前值為0.6884，較上周下行2.17%。
風(fēng)險(xiǎn)提示：統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)僅代表市場(chǎng)歷史情況；模型依賴于歷史數(shù)據(jù)；模型存在一定的誤差；回測(cè)效果不代表未來(lái)使用效果。
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