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關(guān)稅2.0的時(shí)代背景是大國制造業(yè)競爭。從特朗普上任第二任期以來密集宣布的多項(xiàng)加征關(guān)稅措施看，與其第一任期的關(guān)稅1.0相比，第二任期的關(guān)稅2.0具有明顯不同的特點(diǎn)。制造業(yè)是立國之本，我們認(rèn)為大國博弈的核心是制造業(yè)競爭。2024年特朗普主導(dǎo)下的美國共和黨黨綱公開承諾使美國成為制造業(yè)超級(jí)大國，關(guān)稅2.0就是這一政策目標(biāo)下的產(chǎn)物。全球化時(shí)代，中美制造業(yè)競爭呈現(xiàn)“東升西降”格局，正是因此，特朗普關(guān)稅1.0重點(diǎn)針對(duì)中國，關(guān)稅2.0第一棒又揮向了中國。
　　關(guān)稅2.0的首要目標(biāo)可能是獲取最大化關(guān)稅收入。特朗普在行事風(fēng)格上不確定性很大，似乎很難預(yù)測其行為，但若能確定特朗普短期內(nèi)的首要目標(biāo)，圍繞目標(biāo)推導(dǎo)其行為邏輯，預(yù)測其后續(xù)行動(dòng)就是有可能的。關(guān)稅1.0在推動(dòng)制造業(yè)回流和縮減貿(mào)易逆差上都未見效，但確實(shí)帶來了美國關(guān)稅收入顯著增長。綜合判斷，特朗普關(guān)稅2.0的行為邏輯可能是短期獲取最大化關(guān)稅收入，并對(duì)內(nèi)減稅，長期追求制造業(yè)回流和縮減貿(mào)易逆差。
　　我們認(rèn)為伴隨關(guān)稅2.0的可能是美國的“盟友之殤”。我們認(rèn)為美國對(duì)華繼續(xù)加征10%關(guān)稅后，短期內(nèi)美國對(duì)華關(guān)稅水平可能保持大致穩(wěn)定，繼續(xù)大幅提高的概率并不高。美國對(duì)其他國家加征關(guān)稅，既有較大空間，也有助于獲取最大化關(guān)稅收入，繼續(xù)加征關(guān)稅的對(duì)象可能是歐盟和日韓等盟友。特朗普在聯(lián)合國和七國集團(tuán)中與盟友意見相左，就烏克蘭問題與盟國分歧加深，若再對(duì)盟友加征關(guān)稅，可能使美國的盟友體系加速走向崩潰。
　　關(guān)稅2.0難以阻擋A股走牛的腳步。關(guān)稅2.0和關(guān)稅1.0在實(shí)施方式上存在很大不同，它們對(duì)中國出口和A股的影響大概率也會(huì)不同。我們認(rèn)為伴隨關(guān)稅2.0的，是美國的戰(zhàn)略收縮和“盟友之殤”，是中國出口有望保持較強(qiáng)韌性，是以DeepSeek、宇樹科技為代表的中國科技突破，這種情況下，投資者對(duì)內(nèi)部改善的信心壓過了對(duì)外部風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂，這使得關(guān)稅2.0難以阻擋A股走牛的腳步。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：海外地緣政治風(fēng)險(xiǎn)突發(fā)、國內(nèi)工作重心轉(zhuǎn)換等。