>> 浙商證券-策略深度報(bào)告：再論DeepSeek投資路徑-“國(guó)民應(yīng)用”帶動(dòng)中國(guó)資產(chǎn)重估-250225
| 上傳日期： |
2025/2/25 |
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pdf 共31頁(yè) |
來(lái)源： |
浙商證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
王大霽,廖靜池,高旗勝 |
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核心觀點(diǎn)
縱觀四次科技革命，中國(guó)從落后到追趕，再到引領(lǐng)全球，見(jiàn)證中華民族崛起。中短期看，DeepSeek推動(dòng)了算力平權(quán)革命，有望打破美國(guó)壟斷AI大模型的固有格局，AI商業(yè)化的大規(guī)模應(yīng)用或?qū)⒊蔀橹袊?guó)在全球AI產(chǎn)業(yè)革命中“彎道超車(chē)”的良機(jī)。長(zhǎng)期看，以DeepSeek為代表的AI浪潮有望觸發(fā)新一輪全要素生產(chǎn)率的躍升，加快中國(guó)式現(xiàn)代化進(jìn)程。近期外資密集看好中國(guó)資產(chǎn)，風(fēng)險(xiǎn)偏好也顯著提升，在國(guó)民品牌強(qiáng)勢(shì)崛起與民族自信同頻共振的背景下，我們認(rèn)為中國(guó)資產(chǎn)價(jià)值重估進(jìn)行時(shí)。
DeepSeek時(shí)刻：從落后到追趕，再到引領(lǐng)全球
算力平權(quán)革命，重塑AI格局。DeepSeek大模型以其創(chuàng)新的技術(shù)架構(gòu)、卓越的產(chǎn)品性能、較低的開(kāi)發(fā)成本、開(kāi)源的生態(tài)體系推動(dòng)“算力平權(quán)革命”，美國(guó)壟斷AI大模型的格局或會(huì)有所變化。
應(yīng)用落地并業(yè)績(jī)兌現(xiàn)或是AI行情開(kāi)啟主升浪的關(guān)鍵。商業(yè)化的大規(guī)模應(yīng)用既是中國(guó)的優(yōu)勢(shì)所在，也將成為中國(guó)在全球AI產(chǎn)業(yè)革命中“彎道超車(chē)”的良機(jī)。應(yīng)用場(chǎng)景的大規(guī)模鋪開(kāi)、各領(lǐng)域商業(yè)模式逐步成熟，有望驅(qū)動(dòng)AI板塊進(jìn)入景氣投資期。
科技革命中的角色轉(zhuǎn)換：從落后到追趕，再到引領(lǐng)全球?？v觀四次科技革命，中國(guó)的位置和角色存在顯著差異。從前兩次科技革命的被動(dòng)、封閉、落后，到第三次的開(kāi)放、融入、追趕，再到第四次的主動(dòng)引領(lǐng)。跨越四個(gè)世紀(jì)的中國(guó)，有望在以DeepSeek為代表的AI浪潮推動(dòng)下從傳統(tǒng)農(nóng)業(yè)國(guó)邁向現(xiàn)代化科技強(qiáng)國(guó)。
外資金融機(jī)構(gòu)對(duì)人民幣資產(chǎn)信心提升
恒生科技較納指估值折價(jià)近一半。橫向?qū)Ρ葋?lái)看，相比美國(guó)科技股，人民幣權(quán)益資產(chǎn)科技標(biāo)的有所修復(fù)，但縱向?qū)Ρ绕?021年的估值高位仍有明顯空間。
全球資本對(duì)中國(guó)科技股資產(chǎn)的價(jià)值重估預(yù)期抬升。近期高盛、美銀、德銀等多家國(guó)際知名外資機(jī)構(gòu)集體發(fā)表對(duì)中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的樂(lè)觀預(yù)期，1月以來(lái)外國(guó)投資者積極布局中國(guó)資產(chǎn)，指向外資對(duì)中國(guó)資產(chǎn)的態(tài)度明顯轉(zhuǎn)向。
風(fēng)險(xiǎn)偏好顯著提升，中國(guó)資產(chǎn)價(jià)值重估
2025年春節(jié)后市場(chǎng)呈現(xiàn)“科技領(lǐng)域強(qiáng)勢(shì)，周期消費(fèi)落后”的特征，結(jié)構(gòu)性突出。隨著外資集體發(fā)聲看好中國(guó)資產(chǎn)，DeepSeek問(wèn)世和民企座談會(huì)再召開(kāi)等利好因素出現(xiàn)，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好顯著提高。我們認(rèn)為A股科技資產(chǎn)重估進(jìn)行時(shí)，春季攻勢(shì)仍在繼續(xù)，市場(chǎng)或以“科技領(lǐng)漲-回踩夯實(shí)-全面反彈”節(jié)奏運(yùn)行，重點(diǎn)關(guān)注小盤(pán)和成長(zhǎng)風(fēng)格，科技板塊或雙向波動(dòng)，關(guān)注相對(duì)滯漲的券商和受益于AI浪潮下的醫(yī)藥。
國(guó)民品牌強(qiáng)勢(shì)崛起，與民族自信同頻共振
國(guó)民品牌以國(guó)民價(jià)值觀為內(nèi)核，代表國(guó)家形象與民族自信。近年來(lái)，國(guó)民品牌推動(dòng)民族消費(fèi)品崛起，我們認(rèn)為這是中國(guó)發(fā)展模式從“追趕”到“引領(lǐng)”轉(zhuǎn)型的社會(huì)心理映射。國(guó)內(nèi)的許多公司為同業(yè)海外巨頭的“本土平替”，通過(guò)技術(shù)自主、商業(yè)模式創(chuàng)新等方面迎頭趕上，甚至實(shí)現(xiàn)從“追趕者”到“引領(lǐng)者”的跨越，彰顯“大國(guó)崛起”下的民族自信。
DeepSeek打開(kāi)高質(zhì)量發(fā)展格局，加快中國(guó)式現(xiàn)代化進(jìn)程
DeepSeek引領(lǐng)新質(zhì)生產(chǎn)力的范式革命，有望觸發(fā)新一輪全要素生產(chǎn)率的躍升。歷次科技革命的核心都是全要素生產(chǎn)率的質(zhì)變，DeepSeek極大降低了AI產(chǎn)品和服務(wù)的準(zhǔn)入門(mén)檻，有望推動(dòng)AI進(jìn)入全新的低成本、商業(yè)化時(shí)代，技術(shù)創(chuàng)新對(duì)生產(chǎn)要素的賦能或?qū)⒊尸F(xiàn)非線性增長(zhǎng)特征，推動(dòng)實(shí)現(xiàn)跨行業(yè)、全鏈路的效率躍升。
風(fēng)險(xiǎn)提示
國(guó)際地緣形勢(shì)變化超預(yù)期；大模型商業(yè)化落地不及預(yù)期；市場(chǎng)需求恢復(fù)不及預(yù)期。
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