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乘用車跟蹤
　　行業(yè)景氣度跟蹤：1月產(chǎn)批零表現(xiàn)符合預(yù)期。產(chǎn)量方面：乘聯(lián)會(huì)口徑1月狹義乘用車產(chǎn)量實(shí)現(xiàn)210.7萬輛，同環(huán)比+4.3%/-28.4%。銷量方面：乘聯(lián)會(huì)口徑批發(fā)銷量實(shí)現(xiàn)210.1萬輛，同環(huán)比+0.6%/-31.7%。交強(qiáng)險(xiǎn)口徑零售銷量177.8萬輛，同環(huán)比分別-17.2%/-34.2%。出口方面：乘聯(lián)會(huì)口徑整體出口38.0萬輛，同環(huán)比分別為+7.0%/-5.9%。
　　新能源跟蹤：1月新能源批發(fā)、零售滲透率有所下降。1月新能源汽車批發(fā)滲透率42.3%，環(huán)比6.86pct；零售口徑滲透率為39.6%，環(huán)比-5.97pct。
　　自主跟蹤：1月整體自主批發(fā)市占率環(huán)比上升。批發(fā)/零售自主品牌市占率分別為69.0%/59.5%。
　　L3智能化整車環(huán)節(jié)跟蹤
　　L3級(jí)別滲透率跟蹤：1月高階智駕滲透率環(huán)比增長(zhǎng)，產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)明確。新能源乘用車L3級(jí)智能駕駛滲透率為14.1%，同/環(huán)比+6.2/+1.5pct，同環(huán)比增長(zhǎng)。重點(diǎn)車企來看，1月L3高階智駕滲透率問界>理想>小鵬；問界智駕滲透率水平達(dá)88.3%；小鵬1月交付起量，整體智駕滲透率為34.2%；理想智駕型銷量比例47.8%。
　　L3級(jí)別功能落地跟蹤：比亞迪推動(dòng)智駕平權(quán)。天神之眼C （DiPilot 100）入門版本無激光雷達(dá)，主要搭載在比亞迪品牌，現(xiàn)階段可實(shí)現(xiàn)高速和城市快速路領(lǐng)航、自動(dòng)泊車等功能，加量不加價(jià)。
　　L3智能化零部件環(huán)節(jié)跟蹤（注：以下滲透率基數(shù)均為新能源乘用車交強(qiáng)險(xiǎn)口徑銷量）：
　　高端智能化配置加速上車趨勢(shì)不變，高階智能化車型放量維持智能化滲透率高位。1）智能化增量零部件：1月DLP/ADB車燈滲透率分別為1.42%/10.19%，環(huán)比+0.16/+1.80pct；天幕玻璃滲透率為32.82%，環(huán)比+1.5pct；HUD滲透率為21.58%，環(huán)比+0.1pct；激光雷達(dá)滲透率為15.36%，環(huán)比+1.1pct。2）底盤零部件：1月線控制動(dòng)滲透率為89.4%，環(huán)比+2.17pct，1BOX產(chǎn)品滲透率66.1%，環(huán)比+3.01pct；空氣懸掛滲透率分別為17.08%，環(huán)比+1.4pct。3）原材料價(jià)格跟蹤：近一月（2025.1.24 ——2025.2.24）鋁價(jià)格+1.2%，鋼價(jià)格-1.1%。
　　投資建議：智能化是2025年汽車最核心主線！
　　我們認(rèn)為拐點(diǎn)正在來臨，2025年智能化（FSD入華）或=2020年電動(dòng)化（model 3國產(chǎn)化）。根據(jù)我們測(cè)算，2024年國內(nèi)新能源汽車的L3智能化滲透率突破10%，2025年有望突破20%，2027年有望突破70%，上升斜率或遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期！尤其是2026年車企深度入局Robotaxi業(yè)務(wù)預(yù)計(jì)加速催化消費(fèi)者對(duì)智能化買單意愿。
　　2025年智能化時(shí)間催化：1）特斯拉：2025Q1FSD入華+RoboCab美國獲取牌照上路測(cè)試+美國FSDV13版本上市+基于MY平臺(tái)的小車上市+新增產(chǎn)能建設(shè)計(jì)劃落實(shí)。小鵬汽車：純視覺城市無圖NOA從P7+全面推廣旗下所有新車（15萬+車型）。豪華車市場(chǎng)（25萬+車型）：華為/理想以激光雷達(dá)方案繼續(xù)優(yōu)化迭代城市無圖NOA。其他車企：比亞迪/長(zhǎng)城/吉利等加快將高速NOA功能下放至20萬元以下車型。中美車企之間的智能化軍備競(jìng)賽進(jìn)入白熱化階段。
　　本輪智能化標(biāo)的：2020-2022年智能化只是電動(dòng)化配角，而2025-2027年智能化將是主角且或與機(jī)器人共振形成新一輪AI產(chǎn)業(yè)大浪潮！配置思路上：先整車后零部件。國內(nèi)整車格局和估值均有望迎來新一輪重塑，車企選股排序：1）國內(nèi)智能化領(lǐng)先且全棧自研【小鵬汽車+理想汽車】；2）華為重要車企合作伙伴【賽力斯+長(zhǎng)安汽車等】；3）國有車企國企改革先鋒【上汽集團(tuán)+廣汽集團(tuán)等】；4）其他車企：【比亞迪+吉利汽車+長(zhǎng)城汽車+零跑汽車等】。國內(nèi)零部件有望迎來新一輪成長(zhǎng)：1）特斯拉產(chǎn)業(yè)鏈【新泉股份+拓普集團(tuán)+旭升集團(tuán)+華域汽車等】；2）智能化增量部件【德賽西威+伯特利+地平線機(jī)器人+華陽集團(tuán)+均勝電子等】；3）其他【福耀玻璃+星宇股份等】。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：國內(nèi)以舊換新政策低于預(yù)期。全球AI技術(shù)創(chuàng)新低于預(yù)期。特斯拉FSD入華進(jìn)展低于預(yù)期。國內(nèi)L3智能化滲透率低于預(yù)期等。