>> 東方證券-月度宏觀經(jīng)濟(jì)回顧與展望：寬財(cái)政促內(nèi)需有望成為兩會(huì)亮點(diǎn)-250226
| 上傳日期： |
2025/2/27 |
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pdf 共5頁(yè) |
來(lái)源： |
東方證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
陳至奕,孫金霞,曹靖楠 |
| 下載權(quán)限： |
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研究結(jié)論
2025年兩會(huì)召開在即，從歷年政府工作報(bào)告來(lái)看，全文大概率涉及經(jīng)濟(jì)工作的方方面面，其中寬財(cái)政與促內(nèi)需是當(dāng)下關(guān)注焦點(diǎn)，具體來(lái)看：
增長(zhǎng)目標(biāo)可能與去年類似設(shè)為“5%左右”。如我們?cè)谇捌趫?bào)告《區(qū)域的視角系列（2）：地方兩會(huì)部署邁向高質(zhì)量發(fā)展》中所歸納，各地兩會(huì)信息顯示，除青海為“4.5%左右，力爭(zhēng)更好結(jié)果”之外，其余省份在目標(biāo)制定方面均為5%左右或以上，這預(yù)示著全國(guó)GDP增速目標(biāo)定在5%左右已是大概率事件。
利用好中央加杠桿的寶貴空間：一是繼續(xù)強(qiáng)調(diào)置換地方政府存量隱性債務(wù)，提振地方積極性；二是發(fā)行超長(zhǎng)期特別國(guó)債，預(yù)計(jì)可能1-2萬(wàn)億；三是補(bǔ)充大行資本金，增加對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持，預(yù)計(jì)可能5000億-1萬(wàn)億；四是提升赤字率，預(yù)計(jì)3.5-4%左右；五是更大規(guī)模發(fā)行地方專項(xiàng)債，可能在4萬(wàn)億以上。對(duì)于寬財(cái)政的力度，我們認(rèn)為始終應(yīng)樂觀看待，一方面，后續(xù)如果出現(xiàn)貿(mào)易摩擦明顯加劇的情形，則存在年中加大財(cái)政力度的可能，這也是2023、2024年年末財(cái)政加力的啟示，另一方面，我們認(rèn)為資金的用途（如去年特別國(guó)債可用于“以舊換新”對(duì)促消費(fèi)具有標(biāo)志性的意義）、機(jī)制的完善（部分地區(qū)專項(xiàng)債可“自審自發(fā)”）、化債對(duì)地方現(xiàn)金流的改善（至少能通過(guò)利率降低減少付息壓力）等變化較資金規(guī)模更具穩(wěn)增長(zhǎng)的意義。
去年9月至今的政策風(fēng)格預(yù)計(jì)延續(xù)，相比以往更加注重信心修復(fù)與內(nèi)需提振，央地協(xié)同下的“以舊換新”擴(kuò)圍+服務(wù)消費(fèi)場(chǎng)景培育+提升場(chǎng)景中的客單價(jià)將成為從中央到地方的普遍抓手，如，鼓勵(lì)地方強(qiáng)化文化標(biāo)簽與本地特色、利用好直播、電商、縣鄉(xiāng)鎮(zhèn)物流配送升級(jí)等優(yōu)勢(shì)、吸引入境旅游、改造陳舊業(yè)態(tài)、將文旅與其他服務(wù)、商品消費(fèi)或鄉(xiāng)村振興相結(jié)合、撬動(dòng)賽事經(jīng)濟(jì)與演藝經(jīng)濟(jì)等等，中央寬財(cái)政向地方預(yù)算的溢出有望為各類舉措增添動(dòng)力。
科技主線愈加明確，對(duì)行業(yè)的提及可能有幾方面的特征：一是強(qiáng)調(diào)人工智能、新材料、算力、低空經(jīng)濟(jì)等熱門產(chǎn)業(yè)，今年地方兩會(huì)中，31個(gè)省/市內(nèi)有29個(gè)在2025年計(jì)劃部分提及“人工智能”，謀求科技突破成為區(qū)域間尤其是龍頭城市/省份錦標(biāo)賽的重要維度，同時(shí)“六小龍”等獨(dú)角獸的案例印證了至少在部分領(lǐng)域，并非只有資本雄厚的龍頭企業(yè)能夠成功，這將提升企業(yè)與地方的競(jìng)爭(zhēng)意愿與信心，百花齊放可能會(huì)成為現(xiàn)實(shí)，其對(duì)投資的帶動(dòng)或大于預(yù)期；二是因地制宜運(yùn)用數(shù)智技術(shù)、綠色技術(shù)改造提升傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)尤其是制造業(yè)；三是明確若干未來(lái)產(chǎn)業(yè)，從各地表態(tài)看，具身智能、腦科學(xué)和腦機(jī)接口、可控核聚變、量子計(jì)算、細(xì)胞基因治療等都已進(jìn)入政策視野；四是強(qiáng)化產(chǎn)業(yè)支持機(jī)制，如推動(dòng)區(qū)域互補(bǔ)、打造產(chǎn)業(yè)集群、推動(dòng)產(chǎn)業(yè)與金融結(jié)合、打造重點(diǎn)實(shí)驗(yàn)室與儀器開放共享平臺(tái)、拓展“飛地經(jīng)濟(jì)”等。
從歷年政府工作報(bào)告來(lái)看，全文大概率涉及經(jīng)濟(jì)工作的方方面面，以下幾個(gè)維度可能也會(huì)在今年報(bào)告或全年政策主線中有所體現(xiàn)，一是2月17日民營(yíng)企業(yè)座談會(huì)后，預(yù)計(jì)各區(qū)域各部門將有加碼和配合，破除市場(chǎng)準(zhǔn)入障礙、推進(jìn)國(guó)家重大科研基礎(chǔ)設(shè)施等向民營(yíng)企業(yè)公平開放可能將得到更大程度的落實(shí)；二是穩(wěn)定外資外貿(mào)，《2025年穩(wěn)外資行動(dòng)方案》標(biāo)志著這一進(jìn)程已經(jīng)開啟；三是落實(shí)零基預(yù)算，這不僅是2月21日財(cái)政部部長(zhǎng)藍(lán)佛安《實(shí)施更加積極的財(cái)政政策推動(dòng)經(jīng)濟(jì)持續(xù)回升向好》一文提及的重點(diǎn)之一，也是近期多地發(fā)文或召開會(huì)議部署的重點(diǎn)工作，目的是削減低效支出，將資金集中到重科技、促內(nèi)需、利民生中去；四是就業(yè)與民生保障，健全高質(zhì)量充分就業(yè)促進(jìn)機(jī)制、完善勞動(dòng)者工資決定、合理增長(zhǎng)、支付保障機(jī)制（“三中全會(huì)”決定）等或?qū)⒃偬帷?br> 風(fēng)險(xiǎn)提示：特朗普針對(duì)關(guān)稅的政策進(jìn)程已經(jīng)開啟，中美之間的貿(mào)易形勢(shì)存在具有更大不確定性的風(fēng)險(xiǎn)；化債對(duì)地方的影響并未消失的風(fēng)險(xiǎn)；假設(shè)條件變化影響預(yù)測(cè)及測(cè)算結(jié)果的風(fēng)險(xiǎn)。
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