>> 華泰證券-陽光電源(300274)發(fā)布股權(quán)激勵，看好25年增長提速-250226
| 上傳日期： |
2025/2/27 |
大?。?/td>
| 584KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
申建國,邊文姣 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
公司發(fā)布2025年股票激勵計劃，擬授予股票1135萬股，占股本總額的0.55%，授予價格35.27元/股，激勵人數(shù)為874人，考核目標(biāo)為2025-2028年收入較2023年增長24%/45%/68%/85%，即896/1048/1214/1337億元；或歸母凈利增長10%/20%/30%/40%，即104/113/123/132億元。我們認(rèn)為公司實施股權(quán)激勵可提升核心骨干積極性，留住核心人才。考慮到公司為全球光儲行業(yè)龍頭，24年以來海內(nèi)外訂單量高漲，25年業(yè)績或?qū)⒃鲩L提速，我們維持“買入”評級。
海外大儲布局領(lǐng)先，我們預(yù)計25年儲能出貨或?qū)⒎?br> 公司24年相繼簽約海外大儲大單：24年7月，公司簽約沙特7.8GWh全球最大儲能項目，預(yù)計2025年實現(xiàn)全容量并網(wǎng)；24年11月，公司獲得英國4.4GWh儲能項目訂單，預(yù)計2025年啟動建設(shè)。根據(jù)我們測算，截至25年2月，陽光電源在歐洲/中東大儲的系統(tǒng)集成商中市占率達(dá)31.1%/20.6%，有望持續(xù)受益于歐洲、中東等新興大儲市場的放量。公司24Q3儲能發(fā)貨區(qū)域結(jié)構(gòu)為：國內(nèi)40%/美洲30%/歐洲20%，海外高毛利率的訂單占比較高。24Q4進(jìn)入海外交付旺季，25年在手訂單充足，我們推測公司24/25年儲能系統(tǒng)確收量達(dá)21GWh/42GWh。
持續(xù)擴(kuò)大產(chǎn)品矩陣，多業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)展
光伏逆變器方面，公司24年逆變器出貨蟬聯(lián)全球第一，MLPE產(chǎn)品批量發(fā)貨，24Q1-Q3逆變器發(fā)貨108GW，受益于全球光伏需求的增長，我們預(yù)測24/25年逆變器出貨量達(dá)160GW/190GW。風(fēng)電變流器方面，截止24年底公司全球累計出貨超100GW，并率先推出1800V變流器。氫能方面，陽光氫能產(chǎn)能提升至3GW，公司發(fā)布2000Nm3/h堿性電解槽，300Nm3/h PEM電解槽，產(chǎn)品持續(xù)迭代。水面光伏方面，公司在24年牽頭制定首個錨固標(biāo)準(zhǔn)，市占率連續(xù)七年位居全球第一。公司多業(yè)務(wù)持續(xù)協(xié)同發(fā)展，未來成長潛力大。
上調(diào)儲能系統(tǒng)出貨量假設(shè)，維持“買入”評級
公司海外大儲相繼簽約大單，我們上修儲能系統(tǒng)銷量假設(shè)，行業(yè)競爭加劇導(dǎo)致逆變器及儲能降價，我們下調(diào)逆變器及儲能的單價假設(shè)，調(diào)整公司24-26年歸母凈利潤預(yù)測值至107.16 /130.74/148.51億元（前值110.69/126.29/144.69億元，調(diào)整幅度-3.2%/+3.5%/+2.6%）?？杀裙?5年Wind一致預(yù)期平均PE為15倍（前值19倍），考慮到公司作為行業(yè)龍頭，逆變器與儲能渠道開拓表現(xiàn)優(yōu)異，給予公司25年16倍PE（前值20倍），目標(biāo)價100.96元（前值121.80元），維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：原材料價格上漲超出預(yù)期，下游需求不及預(yù)期，行業(yè)競爭加劇。
|
|
